全球農(nóng)業(yè)觀察｜可可年度漲超170%領(lǐng)先主要大宗商品，2025年農(nóng)產(chǎn)品價格如何演繹？

　　記者舒曉婷

　　當(dāng)?shù)貢r間1月2日，國際農(nóng)產(chǎn)品期價漲跌不一。具體來看，美國洲際交易所(ICE)可可3月合約下跌4.6%，收報11137美元/噸；ICE咖啡上漲2.22%，收報326.85美分/磅；芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米市場交投最活躍的3月合約上漲0.22%，收報459.5美元/蒲式耳；CBOT小麥3月合約下跌1.04%，收報545.75美分/蒲式耳；CBOT大豆3月合約上漲0.15%，收報1012美分/蒲式耳。

　　過去的2024年里，與天氣和病蟲害相關(guān)的沖擊以及貿(mào)易限制使可可、咖啡和大米的價格達(dá)到歷史新高，突顯出氣候變化以及貿(mào)易碎片化對供應(yīng)端的擾動。與此同時，豐收和有利生長條件作用下，玉米、大豆、小麥等主要作物國際價格呈現(xiàn)下降趨勢。2024年全年，ICE可可期價累漲178.24%。ICE咖啡期價累漲69.8%；CBOT玉米期價累跌2.71%，CBOT小麥期價累跌12.18%，CBOT大豆期價累跌22.15%。

　　國聯(lián)期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部徐遠(yuǎn)帆對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，2025年農(nóng)產(chǎn)品期貨價格整體表現(xiàn)預(yù)計呈現(xiàn)分化態(tài)勢。結(jié)合目前各類農(nóng)產(chǎn)品供需結(jié)構(gòu)展望，預(yù)計CBOT玉米下行空間有限，2024/25年度以底部區(qū)間震蕩走勢為主；CBOT小麥則可能出現(xiàn)反彈行情。軟商品方面，預(yù)計2025年全球糖供需結(jié)構(gòu)相比2024年更加寬松，市場供應(yīng)壓力增加，原糖價格或隨著供應(yīng)壓力預(yù)期的不斷增加而呈現(xiàn)震蕩下行走勢。

　　可可漲幅領(lǐng)先主要大宗商品

　　由于加納等主要可可生產(chǎn)國遭受惡劣天氣和歉收的打擊，可可豆的價格2024年實現(xiàn)了三位數(shù)的增長，全年漲超170%。在2024年12月的國際交易中，可可價格一度達(dá)到13000美元/噸的創(chuàng)紀(jì)錄水平，2024年年度漲幅領(lǐng)先主要大宗商品。

　　全球可可庫存的減少也對價格有利。ICE監(jiān)測的美國港口可可庫存在過去的一年半里一直呈下降趨勢，2024年12月27日降至20年來的最低水平136.7萬袋。國際可可協(xié)會(ICCO)2024年11月22日將2023/24年度全球可可缺口預(yù)估從2024年5月的46.2萬噸上調(diào)至47.8萬噸，為60多年來最大缺口。ICCO預(yù)計，2023/24年度全球可可庫存/研磨比為27.0%，為46年低點。

　　荷蘭國際集團(tuán)(ING)指出，全球可可庫存處于歷史低位。盡管該機(jī)構(gòu)預(yù)計2025年可可供應(yīng)前景將略有改善，但在新的一年里，天氣風(fēng)險將繼續(xù)籠罩市場。由于西非作物前景的不確定性和庫存緊張，可可價格可能維持在歷史高位。而且，可可價格需要保持高位以抑制需求。價格漲勢幾乎沒有結(jié)束的跡象。

　　徐遠(yuǎn)帆稱，結(jié)合主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量和全球庫存等情況，2025年，國際可可價格預(yù)計仍將保持在高位。需要保持對西非2025年3-4月份次產(chǎn)季天氣情況的跟蹤。如果天氣情況繼續(xù)惡化，可可期價存在創(chuàng)出歷史新高的可能。

　　干旱也使咖啡供應(yīng)緊張。2024年，ICE阿拉比卡咖啡價格一度飆升至40多年來的最高水平。 2024年12月10日，阿拉比卡咖啡豆的價格突破每磅3.44美元，2024年漲幅超80%。羅布斯塔咖啡豆的價格則在2024年9月創(chuàng)下新高。

　　咖啡價格的上一個最高紀(jì)錄是在1977年創(chuàng)下的。當(dāng)時，不尋常的降雪摧毀了巴西的種植園，導(dǎo)致阿拉比卡咖啡的期貨價格攀升到每磅3美元多，然后在大約50美分和2.5美元之間波動，直到2024年12月10日達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的每磅3.44美元。

　　盛寶銀行(Saxo Bank)大宗商品策略主管奧勒•漢森(Ole Hansen)表示，對巴西2025年作物的擔(dān)憂是咖啡價格的主要驅(qū)動因素。這個國家在2024年8月和9月經(jīng)歷了70年來最嚴(yán)重的干旱，隨后10月又經(jīng)歷大雨，人們擔(dān)心開花作物可能會歉收。

　　咖啡是世界上交易量第二大的商品，僅次于原油，而且越來越受歡迎。標(biāo)普全球大宗商品洞察(S&P Global commodity Insights)的咖啡定價分析師費(fèi)爾南達(dá)•岡田(Fernanda Okada)表示，對咖啡這種大宗商品的需求仍然很高，而生產(chǎn)商和烘焙商的庫存處于較低水平，因此，預(yù)計咖啡價格的上漲趨勢將持續(xù)一段時間。

　　盛寶銀行(Saxo Bank)駐哥本哈根大宗商品策略主管奧勒•漢森(Ole Hansen)表示：“在主要種植區(qū)天氣惡劣的情況下，以可可和咖啡為首的軟商品由于生產(chǎn)和采購處于相對較小的地理區(qū)域，因此面臨較明顯的價格波動風(fēng)險�！�

　　多重因素擾動農(nóng)產(chǎn)品后市

　　其他農(nóng)產(chǎn)品中，馬來西亞棕櫚油期貨在2024年上漲了約20%，結(jié)束了連續(xù)兩年的下跌。這主要是受印尼生物柴油禁令以及印尼、馬來西亞惡劣天氣的影響。威脅農(nóng)作物收成的天氣也推動?xùn)|京橡膠期貨2024年上漲42%。相比之下，由于供應(yīng)充足，2024年國際大豆、玉米和小麥價格有所下跌。2024年，玉米主產(chǎn)國相繼增產(chǎn)，全球玉米供需格局維持寬松格局，2024年國內(nèi)國外均處于熊市周期。2024年，CBOT小麥期貨價格創(chuàng)下四年新低。

　　市場分析人士指出，展望未來，隨著唐納德·特朗普重返白宮，征收高額關(guān)稅，全球貿(mào)易緊張局勢可能會在2025年主導(dǎo)包括農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品市場。其中，美元走強(qiáng)和黃金作為投資者避風(fēng)港的吸引力可能會支撐貴金屬價格，而供應(yīng)充足可能會連續(xù)第三年打壓油價。

　　農(nóng)產(chǎn)品后市仍將受到天氣等供需因素影響。就玉米而言，徐遠(yuǎn)帆指出，玉米主產(chǎn)國美國、巴西、阿根廷同比增產(chǎn)，但被其他地區(qū)減產(chǎn)所抵銷，整體產(chǎn)量略減。根據(jù)USDA2024年12月供需報告數(shù)據(jù)，2024/25年度玉米全球總產(chǎn)量1217.89百萬噸，同比減少0.95%；消費(fèi)方面，整體消費(fèi)量略增，本年度全球總消費(fèi)量達(dá)1237.66百萬噸，同比增加1.6%。所以，在產(chǎn)量略減、需求略增的情況下，期末庫存出現(xiàn)了下降，本年度全球期末庫存296.44百萬噸，同比下降6.25%�！熬C合來看，2024/25年度全球玉米供需結(jié)構(gòu)雖然依然偏向?qū)捤�，但其寬松程度將有所縮減。CBOT玉米預(yù)計下行空間有限，本年度以底部區(qū)間震蕩走勢為主�！�

　　2024/25年度玉米主產(chǎn)國生產(chǎn)情況來看，美國(產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量約30%)2024年玉米種植面積略減，且在玉米主產(chǎn)區(qū)，生長季節(jié)初期持續(xù)的多雨天氣對玉米的生長狀況產(chǎn)生不利影響。根據(jù)USDA2024年12月供需報告數(shù)據(jù)，2024/25年度美國玉米總產(chǎn)量384.64百萬噸，同比下降1.29%，仍屬歷史高位水平，雖然降息之后出口有所改善，但在較強(qiáng)的豐產(chǎn)預(yù)期下仍面臨出口壓力。

　　南美方面(產(chǎn)量占全球總產(chǎn)量約15%)，巴西和阿根廷新季玉米的播種已于2024年10月開始，目前南美天氣表現(xiàn)穩(wěn)定，降水量接近正常水平。根據(jù)2024年12月USDA供需報告，南美2024/25年度存在增產(chǎn)預(yù)期，巴西總產(chǎn)量127百萬噸，同比增加4%，阿根廷總產(chǎn)量51百萬噸，同比增加2%，兩國出口量合計84百萬噸，同比增加13.5百萬噸，進(jìn)一步增加全球供給。

　　其他地區(qū)方面，烏克蘭因降水不足及地緣沖突加劇導(dǎo)致減產(chǎn)，產(chǎn)量達(dá)26.5百萬噸，同比下降18.46%。墨西哥的玉米種植面積和單產(chǎn)均有所增加，產(chǎn)量達(dá)23.7百萬噸，同比增加0.85%。歐盟方面，法國和德國等西歐國家因有利的天氣條件實現(xiàn)增產(chǎn)，但羅馬尼亞和匈牙利等東歐國家因干旱而減產(chǎn)，總產(chǎn)量達(dá)到58百萬噸，同比減產(chǎn)6.25%。

　　招商期貨分析師馬幼元對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者稱，展望2025年，美玉米期價預(yù)計重心上移，一方面從目前美玉米平衡表來看，美玉米消費(fèi)好轉(zhuǎn)，帶動美玉米期末略降，供需形勢邊際好轉(zhuǎn)，庫銷比逐步轉(zhuǎn)降，截至2024年12月，美玉米2024/25年度庫銷比已經(jīng)降至11.44%，較11月預(yù)估降低1.44%，美玉米期價重心自秋收以來已經(jīng)逐步上移，目前看這一態(tài)勢有望延續(xù)。而從國內(nèi)來看，伴隨著政策端不斷出臺利好政策，進(jìn)口谷物減少，國內(nèi)需求也有所增加，國內(nèi)供需形勢也邊際轉(zhuǎn)緊，國內(nèi)外玉米價格有望同步上行。

　　此外，徐遠(yuǎn)帆稱，小麥方面， 2025年盡管美國、歐盟以及烏克蘭的小麥有望增產(chǎn)，但俄羅斯小麥很可能繼續(xù)減產(chǎn)，出口將會顯著放慢，全球小麥庫存可能繼續(xù)下降�；�于此，徐遠(yuǎn)帆稱，2025年全球小麥?zhǔn)袌隹赡艹霈F(xiàn)反彈行情。大豆方面，2025/26年度巴西大豆種植面積可能繼續(xù)增加，預(yù)計2025年全球大豆市場供應(yīng)充足，這將繼續(xù)限制價格上漲。棕櫚油方面，預(yù)計2025年供應(yīng)將繼續(xù)緊張，價格維持看漲判斷。白糖方面，預(yù)計2025年全球糖供需結(jié)構(gòu)相比2024年更加寬松，市場供應(yīng)壓力增加，原糖價格或隨著供應(yīng)壓力預(yù)期的不斷增加而呈現(xiàn)震蕩下行走勢。