國電投核電資產(chǎn)大騰挪，A股第三家核電運(yùn)營巨無霸將橫空出世

　　大型發(fā)電央企國家電力投資集團(tuán)有限公司(下稱國電投)正加速整合核電資產(chǎn)，抓住行業(yè)發(fā)展的新一輪黃金期將其推向資本市場(chǎng)。電投產(chǎn)融(000958.SZ)3月11日晚披露重大資產(chǎn)重組草案，置入國電投核能有限公司(下稱電投核能)的更多細(xì)節(jié)浮出水面，三大核電巨無霸A股會(huì)師又邁進(jìn)一步。

　　根據(jù)交易方案，電投產(chǎn)融擬置入國家核電技術(shù)有限公司及中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司合計(jì)持有的電投核能100%股權(quán)，置出國家電投集團(tuán)資本控股有限公司100%股權(quán)。置入資產(chǎn)和置出資產(chǎn)的差額部分，由電投產(chǎn)融發(fā)行股份向國家核電及中國人壽購買。同時(shí)，電投產(chǎn)融擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金。

　　交易完成后，電投產(chǎn)融置出現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)，注入主要從事建設(shè)、運(yùn)營及管理核電站的資產(chǎn)，成為國電投集團(tuán)核能發(fā)電業(yè)務(wù)的唯一資產(chǎn)整合平臺(tái)。

　　哪些資產(chǎn)將被注入

　　根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，以2024年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，置入資產(chǎn)電投核能的估值約為571.23億元，置出資產(chǎn)國電投資本控股估值約151.08億元。草案顯示，2022年度、2023年度及2024年1-9月，電投核能的核能發(fā)電業(yè)務(wù)毛利率分別為46.86%、42.55%和35.01%。

　　資產(chǎn)重組的同時(shí)，電投產(chǎn)融將以詢價(jià)發(fā)行的方式向特定對(duì)象發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過50億元。所募資金將用于電投核能旗下山東海陽核電站3、4號(hào)機(jī)組項(xiàng)目的建設(shè)。

　　截至目前，電投核能控股在運(yùn)核電機(jī)組2臺(tái)、合營在運(yùn)核電機(jī)組6臺(tái)，在運(yùn)核電機(jī)組權(quán)益裝機(jī)規(guī)模745萬千瓦；控股在建機(jī)組2臺(tái)，裝機(jī)250萬千瓦；擁有優(yōu)良的沿海儲(chǔ)備廠址。此外，作為中國第三大核電投資運(yùn)營商的國電投集團(tuán)控股但尚未注入電投核能的在運(yùn)和在建機(jī)組共有6臺(tái)，合計(jì)裝機(jī)規(guī)模807萬千瓦。

　　據(jù)澎湃新聞梳理，截至報(bào)告書簽署日，電投核能擁有6家合并范圍以內(nèi)的子公司，包括山東核電有限公司、上海禾曦能源投資有限公司、國電投核電技術(shù)服務(wù)有限公司、國電投萊陽核能有限公司、電投核能(威海市文登區(qū))能源有限公司和零碳能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院(煙臺(tái))有限公司。

　　其中，山東核電總體規(guī)劃6臺(tái)核電機(jī)組，目前在運(yùn)機(jī)組為1號(hào)、2號(hào)機(jī)組(一期工程)，在建機(jī)組為3號(hào)、4號(hào)機(jī)組(二期工程)，此外5、6號(hào)機(jī)組(三期工程)正在規(guī)劃中，擬建設(shè)2臺(tái)國產(chǎn)化CAP1000壓水堆核電機(jī)組，尚未取得國家發(fā)改委的核準(zhǔn)手續(xù)。山東核電還在國內(nèi)率先開展了大型壓水堆熱電聯(lián)產(chǎn)實(shí)踐。

　　上海禾曦的定位是管理國電投參股的核電資產(chǎn)，目前持有秦山三核20%股權(quán)、江蘇核電30%股權(quán)和秦山聯(lián)營6%股權(quán)。

　　萊陽核電項(xiàng)目擬建6臺(tái)采用“國和一號(hào)”(CAP1400)技術(shù)的機(jī)組。該技術(shù)單機(jī)功率達(dá)到150萬千瓦，是中國自主設(shè)計(jì)的最大功率的核電技術(shù)。

　　核電建設(shè)周期長，所需的巨額資金是核電巨頭積極對(duì)接資本市場(chǎng)的根本動(dòng)因。

　　通常情況下，核電項(xiàng)目需要10年甚至15年才能全面建成和投產(chǎn)，前期投入巨大，其中20%資金是股東資本金，80%依靠債權(quán)融資。上市是解決核電企業(yè)資金缺口的最佳方式，尤其在核電加速發(fā)展階段，上市將顯著增加核電企業(yè)的資金流動(dòng)性和充裕度。

　　澎湃新聞注意到，2022年以來，國電投旗下多個(gè)CAP系列三代核電機(jī)組獲準(zhǔn)開工，未來數(shù)年將迎來建設(shè)高峰期。

　　按照草案，國電投集團(tuán)在《關(guān)于避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾函》中稱，對(duì)于其控制的其他下屬企業(yè)目前從事的核能發(fā)電業(yè)務(wù)，將在相關(guān)核電項(xiàng)目正式商運(yùn)后三年內(nèi)，經(jīng)履行必要的決策、審議及批準(zhǔn)等程序后，通過包括但不限于股權(quán)收購、資產(chǎn)重組等方式將相關(guān)核電資產(chǎn)逐步注入上市公司。

　　延宕已久的核電資產(chǎn)上市

　　國電投由中國電力投資集團(tuán)公司與國家核電技術(shù)有限公司于2015年5月重組成立。長期以來，國內(nèi)擁有核電牌照、也即核電項(xiàng)目業(yè)主開發(fā)資質(zhì)的只有中核集團(tuán)、中廣核集團(tuán)以及國電投集團(tuán)三大核企。這一格局直至2020年9月才被打破——海南昌江核電二期工程的獲批，標(biāo)志著發(fā)電央企華能集團(tuán)正式成為第四家具備控股建設(shè)大型壓水堆項(xiàng)目資質(zhì)的核電集團(tuán)，“核電業(yè)主俱樂部”擴(kuò)容為四家。從旗下在運(yùn)在建核電裝機(jī)容量來看，國電投的核電資產(chǎn)規(guī)模位列中核、中廣核之后。

　　核電雙寡頭中核、中廣核早已將核電資產(chǎn)打包推向資本市場(chǎng)。2014年12月，中廣核電力(01816.HK)在香港聯(lián)交所主板掛牌交易。次年6月，中核集團(tuán)控股的中國核能電力股份有限公司(中國核電，601985.SH)掛牌上市，成為A股首家純核電上市企業(yè)。2019年8月，中國廣核(003816.SZ)在深交所中小板掛牌上市。

　　早在國電投重組成立之初，核電資產(chǎn)上市已有醞釀。2015年12月澎湃新聞曾獨(dú)家報(bào)道，時(shí)任國電投集團(tuán)董事長王炳華在內(nèi)部會(huì)議上透露，2016年將啟動(dòng)國電投核電資產(chǎn)板塊，即國家核電技術(shù)公司的整體上市，謀求赴港借殼上市。2015年底，國電投旗下中國電力新能源(00735.HK)發(fā)布公告，與國電投簽訂了關(guān)于獲注國家核電資產(chǎn)的諒解備忘錄。

　　但后續(xù)推進(jìn)并不順利。這與彼時(shí)國內(nèi)核電建設(shè)遇冷直接相關(guān)：繼2015年核準(zhǔn)8臺(tái)新建核電機(jī)組后，2016年中國未核準(zhǔn)新的核電項(xiàng)目，2017年唯一開工的項(xiàng)目，是性質(zhì)相對(duì)特殊的中國示范快堆工程。2018年，國內(nèi)新建核電項(xiàng)目再度出現(xiàn)“零核準(zhǔn)”。2019年，山東榮成等三個(gè)核電項(xiàng)目獲得核準(zhǔn)，此后核電審批再度進(jìn)入長達(dá)一年多的沉寂期。

　　最近三年，國內(nèi)核電核準(zhǔn)節(jié)奏重回正軌。2022年、2023年，均有10臺(tái)核電新機(jī)組在年內(nèi)獲得核準(zhǔn)，2024年11臺(tái)新機(jī)組獲批。

　　核電產(chǎn)業(yè)進(jìn)入新一輪高速發(fā)展期，大大助推了國電投重新向資本市場(chǎng)發(fā)起沖刺。澎湃新聞注意到，除核電之外，國電投整合上市公司資產(chǎn)的意圖十分明顯：遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保(600292.SH)將成為其境內(nèi)水電資產(chǎn)整合平臺(tái)，風(fēng)光新能源資產(chǎn)保留在中國電力(02380.HK)，后者正在推進(jìn)整體回A計(jì)劃。

　　記者 楊漾