開(kāi)局很關(guān)鍵！權(quán)重板塊陷入困境，美股新年能否開(kāi)門紅

　　作者：樊志菁

　　美國(guó)三大股指均以兩位數(shù)的漲幅結(jié)束了2024年。得益于大型科技股和對(duì)人工智能商業(yè)潛力的熱情，標(biāo)普500指數(shù)過(guò)去兩年中飆升了53.19%，是自1998年以來(lái)最大的兩年漲幅。

　　然而去年年末市場(chǎng)似乎失去了動(dòng)力，美債收益率高企和資金獲利回吐讓權(quán)重科技股再次陷入困境。雖然不少市場(chǎng)人士看好今年的前景，美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的猜測(cè)，估值因素，美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普政策落地前景和影響都可能成為決定年初、乃至全年市場(chǎng)走向的關(guān)鍵。

　　半導(dǎo)體板塊何時(shí)企穩(wěn)

　　隨著人工智能興趣和發(fā)展，半導(dǎo)體板塊已經(jīng)成為美股舉足輕重的行業(yè)。除了英偉達(dá)、博通和臺(tái)積電三家市值過(guò)萬(wàn)億的企業(yè)外，AMD、德州儀器和高通等六家公司市值也在1000億美元以上。

　　然而危險(xiǎn)信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，去年最后一個(gè)交易日，衡量美國(guó)上市半導(dǎo)體行業(yè)強(qiáng)弱的關(guān)鍵指標(biāo)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)SOXX出現(xiàn)了“死亡交叉”，這是自2022年以來(lái)的首次。

　　從技術(shù)角度出發(fā)，當(dāng)金融資產(chǎn)價(jià)格的50天移動(dòng)平均線跌破其200天移動(dòng)平均線時(shí)，往往暗示著潛在趨勢(shì)的看跌轉(zhuǎn)變。

　　自2022年10月當(dāng)前牛市開(kāi)始以來(lái)，英偉達(dá)等半導(dǎo)體公司對(duì)美股上漲作出了巨大貢獻(xiàn)，因?yàn)閷?duì)人工智能前景的希望吸引了資金持續(xù)買入。權(quán)重的上升進(jìn)一步加大了其市場(chǎng)影響力，目前科技板塊總市值達(dá)到了2.17萬(wàn)億美元，占據(jù)總市值約31%，超過(guò)了緊隨其后的通信服務(wù)和消費(fèi)板塊總和，半導(dǎo)體是科技板塊中的最大子行業(yè)。

　　值得一提的是，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)上一次經(jīng)歷“死亡交叉”是在2022年3月17日。根據(jù)道瓊斯的統(tǒng)計(jì)，該指數(shù)在接下來(lái)的一個(gè)月里下跌了10%，在接下來(lái)的三個(gè)月里下降了23.4%。

　　前景并不明朗

　　在連續(xù)兩年表現(xiàn)突出之后，不少市場(chǎng)人士看好2025年美國(guó)股市將繼續(xù)上漲，這得益于企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、利率前景，最重要的是當(dāng)選總統(tǒng)特朗普包括減稅和放松管制的政策預(yù)期。

　　第一財(cái)經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，華爾街對(duì)于2025年標(biāo)普500指數(shù)的年末點(diǎn)位預(yù)測(cè)集中在6500點(diǎn)至7000點(diǎn)，這意味著今年市場(chǎng)有望繼續(xù)走高10%-15%。富國(guó)銀行投資研究所高級(jí)全球市場(chǎng)策略師薩馬那(Sameer Samana)在年度市場(chǎng)展望報(bào)告中寫(xiě)道，“我們將以相當(dāng)好的基礎(chǔ)離開(kāi)2024年，2025年會(huì)有一些重新加速。市場(chǎng)往往領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)，因此他們將盡早為經(jīng)濟(jì)再次加速做好準(zhǔn)備�！�

　　主動(dòng)管理型基金巨頭AXS Investments首席執(zhí)行官巴蘇克 (Greg Bissuk) 表示：“投資者在2024年收到了不錯(cuò)的禮物。這是人工智能爆炸、美聯(lián)儲(chǔ)一系列降息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁推動(dòng)的股市大幅上漲的一年�！彼�補(bǔ)充道：“這為2025年的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)�！�

　　不過(guò)，利空因素仍然不容忽視。首先，通貨膨脹仍然頑固，華爾街對(duì)可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)改變其寬松周期的反彈持謹(jǐn)慎態(tài)度。如果特朗普對(duì)進(jìn)口商品征收關(guān)稅，導(dǎo)致消費(fèi)者價(jià)格上漲，這種前景會(huì)變得更加可能。自2022年達(dá)到40年來(lái)的高點(diǎn)以來(lái)，通貨膨脹率急劇下降，但仍高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。最新讀數(shù)顯示，11月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI同比增長(zhǎng)2.7%。

　　其次，股市的估值也在上升：根據(jù)倫交所LSEG的數(shù)據(jù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在未來(lái)12個(gè)月的預(yù)期市盈率為24.82倍。這遠(yuǎn)高于15.8倍的長(zhǎng)期平均水平，為自2021年初以來(lái)的最高水平。不過(guò)估值可以長(zhǎng)期保持高位，并不一定意味著即將下跌，但未來(lái)的收益可能更多地取決于盈利增長(zhǎng)，而更高的估值可能會(huì)使股票更容易受到任何利空影響。

　　美國(guó)銀行認(rèn)為，雖然去監(jiān)管或科技創(chuàng)新在歷史上推動(dòng)了股市的繁榮，但這種繁榮也總是伴隨著蕭條。歷史上最大的股市繁榮之后總是伴隨著最大的崩盤，歷史上兩次最大的繁榮分別以1929年的華爾街崩盤和1987年的黑色星期一告終�！拌b于目前的標(biāo)普指數(shù)已經(jīng)超過(guò)30%，估值接近緊張水平，歷史表明，在這一點(diǎn)上似乎不可避免�！�

　　Glenmede投資策略副總裁雷諾茲(Michael Reynolds)表示：“我們能夠獲得的聯(lián)邦基金利率到底有多低，將取決于我們能夠獲得怎樣的通貨膨脹率。如果我們看到通脹率穩(wěn)定在3%左右，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)那么激進(jìn)�！彼�建議投資者對(duì)包括股票在內(nèi)的整體投資組合風(fēng)險(xiǎn)采取中立態(tài)度，“投資者應(yīng)該是我所說(shuō)的謹(jǐn)慎樂(lè)觀的人。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正顯示出后期擴(kuò)張的跡象，估值也相當(dāng)高�！�

　　巴蘇克也認(rèn)為，投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待即將上任的特朗普政府的影響�！暗鼐壵�治導(dǎo)致的不穩(wěn)定，特別是俄烏沖突和中東動(dòng)蕩，可能會(huì)在與受影響地區(qū)有聯(lián)系的公司和行業(yè)引發(fā)恐慌。”在他看來(lái)，人工智能的繁榮仍有增長(zhǎng)空間，“在股票上漲期間，估值變得很高，但因?yàn)槲覀兿嘈湃斯ぶ悄艿脑鲩L(zhǎng)將繼續(xù)下去，并在大多數(shù)行業(yè)大規(guī)模地從硬件轉(zhuǎn)向軟件�！�