又有多家券商獲準(zhǔn)參與互換便利業(yè)務(wù)，機(jī)構(gòu)擴(kuò)容如何影響市場？

　　又有多家券商獲準(zhǔn)開展證券、基金、保險公司互換便利(SFISF)。

　　1月2日，中國人民銀行(下稱“央行”)發(fā)布公告稱，為更好發(fā)揮證券基金機(jī)構(gòu)穩(wěn)市作用，中國人民銀行會同證監(jiān)會持續(xù)推進(jìn)證券、基金、保險公司互換便利落地。根據(jù)參與機(jī)構(gòu)需求情況，中國人民銀行啟動了第二次互換便利操作，并于2025年1月2日完成招標(biāo)。

　　公告顯示，本次操作金額為550億元，采用費(fèi)率招標(biāo)方式，20家機(jī)構(gòu)參與投標(biāo)，最高投標(biāo)費(fèi)率30bp，最低投標(biāo)費(fèi)率10bp，中標(biāo)費(fèi)率為10bp。

　　同日晚間，多家券商公告獲批參與第二次互換便利。統(tǒng)計顯示，截至目前已包括國投證券、國金證券、長城證券、方正證券、國聯(lián)證券、東吳證券、紅塔證券等7家券商。

　　作為我國首個支持資本市場的貨幣政策工具，2024年10月18日，央行公告創(chuàng)設(shè)了證券、基金、保險公司互換便利(SFISF)。相較首次操作，第二期互換便利主要有哪些增量？券商機(jī)構(gòu)的擴(kuò)容又將如何影響A股市場呢？

　　兩大增量

　　據(jù)悉，互換便利支持符合條件的證券、基金、保險公司，以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產(chǎn)為抵押，從中國人民銀行換入國債、央行票據(jù)等高等級流動性資產(chǎn)。通過這項(xiàng)工具獲取的資金只能投向資本市場，用于股票、股票ETF的投資和做市。

　　整體來看，相較首期證券、基金、保險公司互換便利操作，第二期主要有兩方面增量。

　　一是規(guī)模。央行公告顯示，第二期互換便利操作金額為550億元。2024年10月21日，為更好發(fā)揮證券基金機(jī)構(gòu)穩(wěn)市作用，人民銀行開展了證券、基金、保險公司互換便利首次操作，首次操作金額500億元。

　　二是增選了20家互換便利參與機(jī)構(gòu)。2024年12月31日，央行公告稱，為支持資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展，將于近期開展第二次證券、基金、保險公司互換便利操作，互換期限1年，可視情展期，面向符合條件的證券、基金、保險公司開展操作，互換費(fèi)率由參與機(jī)構(gòu)招投標(biāo)確定。即日起接受機(jī)構(gòu)申報。

　　同日，證監(jiān)會公告稱，會商中國人民銀行在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評價、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池。每批次操作時，根據(jù)意向參與規(guī)模篩選出20家左右的機(jī)構(gòu)參與人民銀行招標(biāo)操作。

　　穩(wěn)定市場信心

　　作為我國首個支持資本市場的貨幣政策工具，互換便利將如何影響市場呢？

　　華金證券所長助理、首席宏觀分析師秦泰對澎湃新聞(www.thepaper.cn)記者分析稱，整體而言，證券、基金、保險互換便利有助于增加股市增量資金，穩(wěn)定和改善市場信心。

　　“通過證券、基金、保險公司互換便利，將提升非銀金融機(jī)構(gòu)股票增持能力，這將構(gòu)成重要的長期資本的補(bǔ)充來源�！鼻靥┱f，這也呼應(yīng)了新“國九條”明確提出的“大力推動中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量”要求，通過活躍股票市場、引導(dǎo)資本市場健康發(fā)展帶動居民資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒分析指出，“互換便利”的作用機(jī)制是“以券換券”。海外經(jīng)驗(yàn)和我國實(shí)踐中，均有與“互換便利”相似的工具。如美聯(lián)儲于2008年金融危機(jī)期間推出了定期證券借貸便利(TSLF)，我國相似的工具是2019年推出的央行票據(jù)互換(CBS)。

　　羅志恒表示，“互換便利”的效果主要有二：一是通過盤活證券、基金、保險公司的存量資產(chǎn)，激勵其積極參與市場、活躍市場、穩(wěn)定市場。二是避免非銀機(jī)構(gòu)因?yàn)榱鲃有詥栴}“套現(xiàn)離場”，防止同質(zhì)化交易、贖回壓力等可能造成的市場踩踏。

　　落實(shí)到機(jī)構(gòu)層面，截至記者發(fā)稿時，國投證券、國金證券、長城證券、方正證券、國聯(lián)證券、東吳證券、紅塔證券等券商，公告獲批參與第二次互換便利。

　　2024年10月18日，證監(jiān)會公告稱，已經(jīng)同意中信證券、中金公司、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發(fā)證券、財通證券、光大證券、中泰證券、浙商證券、國信證券、東方證券、銀河證券、招商證券、東方財富證券、中信建投、興業(yè)證券、華夏基金、易方達(dá)基金、嘉實(shí)基金等20家公司開展互換便利操作。

　　澎湃新聞記者了解到，1月2日，國泰君安繼首批獲準(zhǔn)參與“證券、基金、保險公司互換便利”操作并完成增持A股交易后，積極參與央行第二批互換便利操作，并順利中標(biāo)。國泰君安此次互換便利操作中標(biāo)費(fèi)率為10bp，換入標(biāo)的均為央票，中標(biāo)額度大幅超過前次。

　　國泰君安相關(guān)人士對澎湃新聞記者表示：“截至目前，第一批互換便利操作融入資金已全部用于增持A股股票及股票ETF�！�

　　該人士進(jìn)一步指出，將充分利用互換便利工具，發(fā)揮證券公司專業(yè)優(yōu)勢，積極履行金融機(jī)構(gòu)社會責(zé)任，發(fā)揮耐心資本和壓艙石作用，提振投資者信心，為股東創(chuàng)造價值，為資本市場穩(wěn)定運(yùn)行和健康發(fā)展作出積極貢獻(xiàn)。

　　記者 田忠方