最新非農(nóng)大超預(yù)期！美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖還是太樂觀了？

　　美國就業(yè)市場(chǎng)在新年伊始給市場(chǎng)帶來“驚喜”。

　　美國勞工部周五發(fā)布報(bào)告表示，上月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了25.6萬人，遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期的16萬人。失業(yè)率較去年11月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，市場(chǎng)預(yù)期4.2%。

　　隨著2024年12月非農(nóng)報(bào)告好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)寬松前景再次蒙上陰影。市場(chǎng)定價(jià)顯示，年內(nèi)降息兩次的概率已經(jīng)回落到40%，首次降息已指向7月。美元和美債收益率上揚(yáng)給全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來沖擊。

　　隨著特朗普政府上臺(tái)，相關(guān)政策落地的外溢影響評(píng)估將成為美聯(lián)儲(chǔ)和全球央行面臨的重大挑戰(zhàn)。

　　就業(yè)市場(chǎng)需求穩(wěn)定

　　盡管面臨高通脹、政治不確定性高企等狀況，勞動(dòng)力需求仍保持堅(jiān)挺。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，美國新增非農(nóng)就業(yè)崗位近220萬個(gè)就業(yè)崗位，低于2023年的300萬個(gè)，但仍好于疫情前2019年的200萬個(gè)。

　　分部門看，12月就業(yè)人數(shù)增加主要集中在醫(yī)療保健和社會(huì)救助、零售貿(mào)易以及休閑和酒店業(yè)，政府就業(yè)人數(shù)也有所增加。制造業(yè)和批發(fā)貿(mào)易出現(xiàn)下滑。

　　就業(yè)參與率(在職或正在找工作的人口比例)保持不變，為62.5%。25-54歲年齡段的勞動(dòng)者(黃金年齡勞動(dòng)者)的就業(yè)參與率也保持不變。

　　旺盛需求繼續(xù)推動(dòng)勞動(dòng)者收入增長(zhǎng)。上個(gè)月，平均小時(shí)收入環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，較去年11月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。同比增長(zhǎng)3.9%，繼續(xù)大幅高于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的可持續(xù)通脹水平3.5%。

　　值得注意的是，永久失業(yè)人數(shù)穩(wěn)步上升。自去年9月以來，失業(yè)持續(xù)時(shí)間的中位數(shù)在去年11月達(dá)到近三年來的最高點(diǎn)10.5周，凸顯了勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的逐步放松。

　　這與勞工部周二在其職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查(JOLTS)中所傳遞的信息類似。該調(diào)查顯示，雖然職位空缺總量環(huán)比增加25.9萬個(gè)至近810萬，招聘率降至新冠肺炎疫情早期的水平。在過去兩年中，全美企業(yè)職位空缺穩(wěn)步下降，比2022年3月創(chuàng)紀(jì)錄的1220萬個(gè)下降了34%。更重要的是，失業(yè)的人需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能找到工作。自新冠肺炎大流行以來，大多數(shù)企業(yè)都已全面恢復(fù)員工。美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通貨膨脹而實(shí)施的高利率抑制了制造業(yè)和建筑業(yè)等領(lǐng)域的招聘。

　　結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書和采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)等多項(xiàng)商業(yè)調(diào)查，沒有跡象表明公司普遍計(jì)劃增加員工人數(shù)，許多企業(yè)都在等待特朗普的移民政策。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，雖然勞動(dòng)力市場(chǎng)有所降溫，但仍以就業(yè)增長(zhǎng)放緩而非大規(guī)模裁員為特征，這應(yīng)該能抵消失業(yè)率的上升壓力。

　　今年降息空間有多少

　　勞動(dòng)力市場(chǎng)的彈性，正在通過提高工資來支持消費(fèi)者支出，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　然而，外界正越來越擔(dān)心，當(dāng)選總統(tǒng)特朗普對(duì)進(jìn)口商品征收或大幅提高關(guān)稅并驅(qū)逐數(shù)百萬非法移民的承諾可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。這些擔(dān)憂在周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)2024年12月政策會(huì)議紀(jì)要中顯而易見，“大多數(shù)與會(huì)者表示，委員會(huì)在考慮進(jìn)一步降息時(shí)可以采取謹(jǐn)慎的態(tài)度�！�

　　美聯(lián)儲(chǔ)上月宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，至4.25%-4.50%的區(qū)間。但與去年9月份預(yù)測(cè)的四次降息相比，最新點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)今年僅降息兩次25個(gè)基點(diǎn)�；ㄆ旒瘓F(tuán)認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要充分反映了相對(duì)鷹派的立場(chǎng)�！斑@包括討論如果政策利率不保持適當(dāng)?shù)南拗菩�，通貨膨脹可能�?huì)持續(xù)上升的擔(dān)憂，這將是委員會(huì)現(xiàn)在計(jì)劃放緩降息步伐的部分理由�！�

　　在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年首次降息窗口最早在5月，年底前再次降息的可能性約為50%。截至第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)稿時(shí)，市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)推遲至7月，年內(nèi)降息兩次的概率降至約為40%。

　　分析人士表示，新的就業(yè)數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策寬松考慮將更加謹(jǐn)慎。華爾街迅速調(diào)整預(yù)測(cè)，美國銀行此前預(yù)計(jì)今年會(huì)有兩次幅度25個(gè)基點(diǎn)的降息，現(xiàn)在認(rèn)為降息已經(jīng)結(jié)束，并有可能加息。高盛預(yù)計(jì)，今年將有兩次降息，而非此前的三次。

　　斯巴達(dá)資本證券公司首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡迪洛(Peter Cardillo)認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)沒有顯示出任何疲軟的跡象。加之特朗普關(guān)稅政策的未知因素，表明美聯(lián)儲(chǔ)將比預(yù)期更長(zhǎng)時(shí)間地暫停加息�！昂孟⑹枪べY通脹沒有增加，參與率不能歸咎于失業(yè)率下降。這對(duì)經(jīng)濟(jì)來說是一份好報(bào)告，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來說是一個(gè)頭疼的問題。美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)降息，暫�？赡軙�(huì)持續(xù)到第二季度。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)以這種方式發(fā)展，特朗普制定關(guān)稅政策，我們可能已經(jīng)看到了寬松周期的結(jié)束�！�

　　Annex Wealth Management首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅各布森(Brian Jacobsen)評(píng)論稱，對(duì)這份就業(yè)報(bào)告的下意識(shí)反應(yīng)是，美聯(lián)儲(chǔ)不需要再降息。細(xì)節(jié)很重要，就業(yè)增長(zhǎng)仍主要來自非周期性行業(yè)，工資不會(huì)導(dǎo)致通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)可以等待進(jìn)一步降息，但除非通脹上升，否則美聯(lián)儲(chǔ)沒有必要加息來抑制通脹。

　　作者：樊志菁