2025年置換債券啟動發(fā)行 金融化債有望加力 　

　　證券時報記者 賀覺淵 郭博昊

　　1月13日，湖北省與青島市率先完成2025年地方政府債券招標發(fā)行工作。當天兩地發(fā)行的不僅有地方政府專項債券(下稱“專項債券”)，還有用于“置換存量隱性債務(wù)”的地方政府再融資專項債券(下稱“置換債券”)，地方政府發(fā)債與化債工作同時在年初啟動。

　　新的一年，財政部將繼續(xù)加快推進2萬億元置換債券發(fā)行工作，著力化解存量風險。財政部還將繼續(xù)堅持高壓監(jiān)管態(tài)勢，遏制新增債務(wù)風險。在嚴監(jiān)管態(tài)勢下，受訪專家預(yù)計，地方政府融資平臺轉(zhuǎn)型進度或?qū)⒂兴�放緩，新增融資繼續(xù)受限。但“金融化債”或隨著地方債務(wù)風險緩釋加大力度。

　　置換債券年初即發(fā)行

　　1月13日，2025年湖北省政府專項債券(一至七期)、湖北省政府再融資專項債券(一至二期)以及2025年青島市政府再融資專項債券(一期)招標發(fā)行，兩地合計發(fā)行新增專項債券188.24億元，置換債券490.3005億元。截至1月13日，已有17個省市公布2025年一季度地方政府債券發(fā)行計劃，總規(guī)模約1.07萬億元，其中再融資專項債券約5026億元，新增專項債券約3410億元。

　　自2024年11月8日全國人大常委會審議通過增加6萬億元債務(wù)置換議案后，財政部搶抓時間，次日就將分地區(qū)的債務(wù)限額正式下達給地方，指導督促地方在去年12月18日完成首批2萬億元置換債券發(fā)行。新的一年，已披露的一季度置換債券發(fā)行規(guī)模甚至高于新增專項債券。

　　中國人民大學財政金融學院教授代志新對證券時報記者表示，財政部積極推進置換債券發(fā)行使用，是為實現(xiàn)經(jīng)濟“開門紅”提供支撐。通過置換債券，地方將騰出更多財政空間。置換債券所節(jié)約的資金，可被用于支持民生保障和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

　　經(jīng)過去年的迅速發(fā)行使用，目前置換政策的“松綁減負”效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。據(jù)財政部預(yù)算司司長王建凡介紹，各地置換債務(wù)平均成本普遍降低2個百分點以上，有的地方還超過2.5個百分點，還本付息的壓力大幅度減輕。有的地方優(yōu)先置換即將到期的公開市場債券和“非標”、涉眾債務(wù)，區(qū)域金融環(huán)境顯著改善。

　　不過，從各地已披露的發(fā)行計劃看，2025年置換債券難以重現(xiàn)去年不到兩個月時間發(fā)完的發(fā)行速度。“年初就迅速發(fā)完2萬億元置換債券的可能性很小�！睎|方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對記者說，今年置換債券或在上半年集中發(fā)行，而新增專項債券發(fā)行高峰將在二、三季度。

　　繼續(xù)保持高壓監(jiān)管態(tài)勢

　　解決存量債務(wù)風險的同時，遏制新增隱性債務(wù)同樣重要。財政部部長藍佛安多次強調(diào)，對新增隱性債務(wù)將保持“零容忍”的高壓監(jiān)管態(tài)勢。在近期召開的國務(wù)院新聞辦公室新聞發(fā)布會上，王建凡進一步指出，財政部將堅定不移嚴防新增隱性債務(wù)，推動隱性債務(wù)“清倉見底”。加快融資平臺改革轉(zhuǎn)型，堅決阻斷地方違法違規(guī)舉債途徑，促進可持續(xù)發(fā)展。

　　“城投公司的綜合治理與轉(zhuǎn)型發(fā)展將與化債同頻推進、同步進行�！敝袊�投資咨詢有限責任公司副總經(jīng)理譚志國對記者說，城投公司承擔的核心功能將從之前的投融資、城鄉(xiāng)建設(shè)，延展到城鄉(xiāng)運營維護、社會公共服務(wù)、新興產(chǎn)業(yè)培育等。

　　過去一年，城投公司退平臺速度已有所放緩。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，去年一年公示退平臺的城投公司數(shù)量為129家，遠低于2023年水平。在代志新看來，“退平臺”進程放緩，反映出部分地方對財政壓力和社會經(jīng)濟穩(wěn)定的權(quán)衡。

　　受訪專家一致認為，嚴監(jiān)管態(tài)勢下，城投公司新增融資將繼續(xù)受到嚴格限制。代志新認為，2025年，對于債務(wù)負擔較重的地區(qū)，城投公司將更加依賴存量債務(wù)的妥善處理，“退平臺”進程可能進一步放緩。具備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和穩(wěn)定收益來源的城投公司將加速向市場化企業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　金融化債有望加力

　　新的一年，一攬子化債方案繼續(xù)推進。據(jù)了解，2024年末，多家地方政府融資平臺收到有關(guān)部門印發(fā)的《關(guān)于嚴肅化債紀律 做好金融支持融資平臺債務(wù)風險化解的通知》(銀發(fā)〔2024〕226號，以下簡稱“226號文”)，旨在嚴肅金融機構(gòu)化債紀律，推動加快非標債務(wù)置換進程。

　　金融機構(gòu)通過展期、置換等方式支持地方債務(wù)風險化解也是地方化債的主要手段之一。代志新認為，“226號文”的出臺是對化債過程中的金融工具和交易形式進行嚴格監(jiān)管，防止虛假化債手段出現(xiàn)；防范風險向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，如債務(wù)轉(zhuǎn)移至地方國有企業(yè)或社會資本方，形成新的潛在風險點。

　　“226號文”同樣釋放出推動金融機構(gòu)積極參與城投平臺非標債務(wù)化解的信號。馮琳認為，2024年以來置換債券大規(guī)模發(fā)行，地方償債風險已明顯緩釋，有利于提振金融機構(gòu)參與化債的意愿。在“226號文”督促下，“金融化債”有望在新一年加力。

　　在譚志國看來，新的一年，“金融化債”將凸顯政策性金融機構(gòu)功能作用，優(yōu)化國有商業(yè)金融機構(gòu)考核機制，用機制促其積極、主動參與政府與城投債務(wù)化解。