馬可波羅二度闖關(guān)IPO，募資金額縮水16億元

　　經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 許夢(mèng)旖

　　1月14日，深圳證券交易所上市審核委員會(huì)召開(kāi)2025年第1次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審議內(nèi)容為馬可波羅控股股份有限公司(下稱“馬可波羅”)首發(fā)上市事宜。當(dāng)晚，深交所發(fā)布上市審核委員會(huì)2025年第1次審議會(huì)議結(jié)果公告，馬可波羅IPO順利過(guò)會(huì)。

　　此次二次闖關(guān)，馬可波羅調(diào)整了募資金額。2024年12月31日披露的最新招股書(shū)顯示，馬可波羅將募資金額由此前的40.18億元降至23.76億元，降幅達(dá)40.85%。

　　作為2025年首家被安排上會(huì)的企業(yè)，馬可波羅再度受到資本市場(chǎng)的關(guān)注。2024年5月16日，馬可波羅初次上會(huì)時(shí)被暫緩審議。彼時(shí)，深圳證券交易所上市審核委員會(huì)要求馬可波羅分析經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，是否存在業(yè)績(jī)持續(xù)下滑或大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)延續(xù)

　　1月14日，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院特聘導(dǎo)師柏文喜向經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)記者表示，馬可波羅在產(chǎn)品創(chuàng)新和市場(chǎng)拓展方面反應(yīng)較為遲緩，在房地產(chǎn)市場(chǎng)整體調(diào)控的背景下，相關(guān)企業(yè)可以考慮向多元化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，同時(shí)通過(guò)并購(gòu)重組等方式整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源，提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

　　回顧2021年至2024年上半年，馬可波羅的營(yíng)業(yè)收入波動(dòng)較大。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，馬可波羅的業(yè)績(jī)保持上漲，營(yíng)業(yè)收入從 81.3億元增至93.65億元，歸母凈利潤(rùn)從9.84億元增至16.53億元。不過(guò)，2022年及2023年，馬可波羅的歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑8.4%、10.66%。

　　業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)延續(xù)到了2024年。最新數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，馬可波羅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.98億元，歸母凈利潤(rùn)11.37億元，扣非凈利潤(rùn)10.08億元，同比分別下滑16.65%、6.66%及12.10%。就此，馬可波羅在招股書(shū)中表示，業(yè)績(jī)下滑的主要原因是建筑陶瓷行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售價(jià)格以及銷量有所下降。

　　財(cái)報(bào)顯示，2021年至2024年上半年，馬可波羅的有釉磚平均價(jià)格從45.75元/平方米下滑至38元/平方米，無(wú)釉磚平均價(jià)格從40.74元/平方米下降至35.32元/平方米。

　　柏文喜認(rèn)為，建筑陶瓷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，原材料價(jià)格波動(dòng)、人力成本增加等因素提高了企業(yè)的生產(chǎn)成本，部分企業(yè)為保持產(chǎn)品質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力，難以將成本完全轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，只能自行消化，從而影響了企業(yè)的盈利能力。

　　馬可波羅在招股書(shū)中亦表示，該公司2024年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~下降較多，主要是由于公司營(yíng)業(yè)收入下降，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。

　　對(duì)于募資金額的變化，招股書(shū)顯示，此次發(fā)行募集資金23.76億元扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額，將用于投入5個(gè)建設(shè)改造項(xiàng)目，若本次發(fā)行募集資金少于上述投資項(xiàng)目的資金需求，資金缺口由公司以自籌方式解決；如果募集資金有剩余，將用于補(bǔ)充公司的流動(dòng)資金。

　　應(yīng)收賬款隱憂

　　應(yīng)收賬款問(wèn)題是馬可波羅首次上會(huì)時(shí)上市審核委員會(huì)現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢的關(guān)鍵內(nèi)容。

　　彼時(shí)，深圳證券交易所上市審核委員會(huì)要求馬可波羅詳細(xì)說(shuō)明按單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備客戶的確定依據(jù)，報(bào)告期各期末具體計(jì)提比例和計(jì)提理由，報(bào)告期各期壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分，單項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否準(zhǔn)確。

　　記者注意到，2024年上半年，馬可波羅前四大客戶分別為華耐家居、中海地產(chǎn)、保利地產(chǎn)、久善家居，銷售收入占當(dāng)期銷售總額的比例分別為8.15%、3.51%、2.97%及2.48%。另外，在招股書(shū)公開(kāi)數(shù)據(jù)中，2021年至2023年報(bào)告期內(nèi)，恒大地產(chǎn)均為馬可波羅的第二大客戶，其銷售占比始終在4%以上。

　　柏文喜向記者表示，由于房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈緊張，其上游公司的應(yīng)收賬款回款周期也在延長(zhǎng)，存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2024年前三季度，馬可波羅報(bào)告期各期末的應(yīng)收賬款賬面余額分別為22.43億元、20.28億元、15.99億元和15.07億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 30.57%、32.53%、29.68%和35.19%。

　　招股書(shū)同時(shí)顯示，馬可波羅的應(yīng)收賬款主要來(lái)自于工程類客戶。2021年至2024年前三季度，該公司壞賬準(zhǔn)備分別為6.19億元、7.89億元、10.49億元和10.62億元。其中，馬可波羅將恒大地產(chǎn)5.10億元的應(yīng)收款項(xiàng)原值進(jìn)行了100%壞賬計(jì)提。

　　此外，招股書(shū)提及，2024年上半年，馬可波羅對(duì)融創(chuàng)地產(chǎn)1.32億元應(yīng)收賬款按100%比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；對(duì)綠地地產(chǎn)1.31億元應(yīng)收賬款按80%比例計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

　　截至2024年6月末，馬可波羅應(yīng)收賬款余額排名前五位的欠款方分別為保利地產(chǎn)、中海地產(chǎn)、萬(wàn)科地產(chǎn)、融創(chuàng)地產(chǎn)、綠地地產(chǎn)，應(yīng)收賬款賬面余額分別為3.57億元、2.19億元、2.02億元、1.47億元及1.39億元。

　　就此，馬可波羅在招股書(shū)中表示，公司的應(yīng)收款項(xiàng)余額呈逐年減少的趨勢(shì)，但壞賬準(zhǔn)備整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要原因是2020年下半年起，公司針對(duì)部分債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較高的涉房客戶的應(yīng)收款項(xiàng)單項(xiàng)計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。