中新經(jīng)緯1月20日電 題：哪些因素推動(dòng)大類資產(chǎn)行情脈沖？

　　作者 吳開(kāi)達(dá) 天風(fēng)證券研究所策略首席分析師

　　林晨 天風(fēng)證券研究所分析師

　　近期，國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)——商品、股票市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)，這主要源于當(dāng)下影響資產(chǎn)定價(jià)的其他因子出現(xiàn)催化，推動(dòng)行情脈沖。

　　商品市場(chǎng)呈現(xiàn)高于預(yù)期的大幅上漲。2024年至今，整體上工業(yè)品指數(shù)與權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)呈現(xiàn)相關(guān)性。2024年9月開(kāi)始，工業(yè)品指數(shù)與上證指數(shù)觸底反彈，上證指數(shù)反彈幅度更大，從2024年10月至今維持高位。從邏輯上講，A股上市公司的盈利與PPI(生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù))存在相關(guān)度，而作為一個(gè)流動(dòng)性較好的交易性品種，工業(yè)品指數(shù)同樣會(huì)反映市場(chǎng)宏觀預(yù)期的變化，在股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)具有相關(guān)性時(shí)，這可能反映出宏觀預(yù)期在大類資產(chǎn)中的定價(jià)權(quán)重較高。

　　近期工業(yè)品指數(shù)顯著上漲，玻璃、純堿、黑色原材料等建筑鏈相關(guān)品種領(lǐng)漲，價(jià)格均處于低位。節(jié)奏上，國(guó)際原油價(jià)格率先上漲，作為大宗之母，其對(duì)工業(yè)品具有一定示范效應(yīng)。原油價(jià)格的低位修復(fù)，得益于需求支撐疊加供給催化。原油目前開(kāi)工率處于高位而庫(kù)存處于近幾年最低位，反映出原油需求情況仍然較為景氣。

　　國(guó)內(nèi)商品方面，若后續(xù)需求超預(yù)期，鋼材市場(chǎng)可能在春節(jié)后出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張，價(jià)格有較強(qiáng)表現(xiàn)的可能性。

　　股票市場(chǎng)跨境ETF(交易型開(kāi)放式指數(shù)基金)溢折率上行，行情或迎來(lái)調(diào)整期。自2024年11月底開(kāi)始，跨境ETF溢折率中位數(shù)開(kāi)始走闊，成交額在近兩周也持續(xù)擴(kuò)大。ETF溢折率上升表示二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格相對(duì)基金份額參考凈值的比值上升，ETF存在溢價(jià)，而ETF持續(xù)存在溢價(jià)，則表明二級(jí)市場(chǎng)一定程度上認(rèn)可其價(jià)值，部分熱錢涌入跨境ETF。另外，從過(guò)去經(jīng)驗(yàn)上看，溢折率難以持續(xù)維持在高位。因此當(dāng)溢價(jià)率上行到高位時(shí)，要警惕溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在A股市場(chǎng)啟動(dòng)以后，這批熱錢或?qū)��?huì)是行情的助推器。

　　在行業(yè)配置方面，春節(jié)歸來(lái)等待消費(fèi)“看漲期權(quán)”。從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，社會(huì)融資脈沖已出現(xiàn)回升。在政策驅(qū)動(dòng)與主題輪動(dòng)的背景下，科技主題加低波紅利的杠鈴行情正在演繹。2025年，我們對(duì)消費(fèi)成為一大投資主線樂(lè)觀，同時(shí)也看好恒生互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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