中新經(jīng)緯3月7日電 題：“特別國(guó)債+寬松貨幣”協(xié)同發(fā)力穩(wěn)金融促增長(zhǎng)

　　作者 朱英姿 清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系系主任、教授

　　2025年《政府工作報(bào)告》提出“擬發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債1.3萬(wàn)億元、比上年增加3000億元。擬發(fā)行特別國(guó)債5000億元，支持國(guó)有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充資本”。

　　國(guó)有商業(yè)銀行作為金融體系的核心樞紐，其資本充足率水平直接關(guān)系到信貸供給能力與風(fēng)險(xiǎn)緩沖空間。根據(jù)巴塞爾協(xié)議Ⅲ的理論框架，核心一級(jí)資本(CET1)是銀行抵御非預(yù)期損失的“最后防線”。截至2024年9月末，郵儲(chǔ)銀行(9.42%)和交通銀行(10.29%)的核心資本充足率略高于全球系統(tǒng)性重要銀行(GSIB)的最低監(jiān)管要求，不過(guò)緩沖空間仍應(yīng)該進(jìn)一步提升。

　　特別國(guó)債的定向注資，正是通過(guò)財(cái)政工具逆向補(bǔ)充資本缺口，既符合逆周期調(diào)控“未雨綢繆”的邏輯，也體現(xiàn)了巴塞爾協(xié)議倡導(dǎo)的前瞻性風(fēng)險(xiǎn)防范理念。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，1998年亞洲金融危機(jī)期間，2700億元特別國(guó)債曾推動(dòng)四大行資本充足率提升至8%，為后續(xù)市場(chǎng)化改革奠定了基礎(chǔ)。此次5000億元注資預(yù)計(jì)可使郵儲(chǔ)銀行CET1提升至11%以上，交通銀行突破12%，為化解房地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和地方融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型提供關(guān)鍵的安全墊。

　　根據(jù)信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論，銀行資本金每增加1元，可通過(guò)乘數(shù)效應(yīng)撬動(dòng)約10倍信貸投放(假設(shè)資本充足率為10%)，5000億元注資理論上可釋放5萬(wàn)億元信貸增量。更重要的是，國(guó)有大行作為基建、科創(chuàng)、綠色轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域的主力金融機(jī)構(gòu)，其資本實(shí)力增強(qiáng)可直接服務(wù)于國(guó)家戰(zhàn)略。

　　同時(shí)，《政府工作報(bào)告》還提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充�！薄胺e極穩(wěn)定資本市場(chǎng)”。此次特別國(guó)債發(fā)行與貨幣政策的協(xié)同行動(dòng)，其核心邏輯在于政策的協(xié)同性，以資本充足性為支點(diǎn)撬動(dòng)金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的雙重目標(biāo)，通過(guò)逆周期調(diào)控熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，為中長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型夯實(shí)基礎(chǔ)。貨幣與財(cái)政的協(xié)同發(fā)力，既通過(guò)貨幣政策解決短期流動(dòng)性問(wèn)題，又通過(guò)財(cái)政注資破解長(zhǎng)期資本結(jié)構(gòu)難題，二者結(jié)合可避免“流動(dòng)性陷阱”。更深遠(yuǎn)的意義在于，這種協(xié)同釋放出強(qiáng)烈的逆周期調(diào)控信號(hào)。(中新經(jīng)緯APP)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：孫慶陽(yáng)