中新經(jīng)緯3月14日電 題：美股重創(chuàng)，衰退前兆還是短期回調(diào)？

　　作者 楊子榮 中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所副研究員

　　當?shù)貢r間3月13日，美國股市在小幅反彈一日后，再度遭受重挫，道指跌逾500點，納指大跌近2%。

　　而在此之前，因對美國經(jīng)濟衰退風險的擔憂，美股遭遇年內(nèi)最大幅度下跌。華爾街金融機構紛紛上調(diào)了對美國今年經(jīng)濟衰退風險的預期。美國前財政部長薩默斯甚至認為，美國經(jīng)濟今年陷入衰退的可能性幾乎為50%。

　　一般而言，判斷一個國家是否進入經(jīng)濟衰退需要依靠多維度指標體系，而非單一指標。美國官方的衰退認定由全國經(jīng)濟研究局(NBER)基于實際GDP(國內(nèi)生產(chǎn)總值)、實際個人收入、就業(yè)水平、工業(yè)生產(chǎn)等綜合指標進行。然而，NBER的認定通常滯后6-12個月，難以滿足市場預判需求。因此，金融市場發(fā)展了一套先行指標體系，以前瞻性把握經(jīng)濟轉折點。

　　收益率曲線倒掛被公認為最可靠的衰退先行指標之一。當10年期與2年期美國國債收益率出現(xiàn)倒掛，通常在12-18個月內(nèi)經(jīng)濟會陷入衰退。這一現(xiàn)象反映了市場對未來增長前景的悲觀預期。

　　另一個廣受關注的指標是“薩姆法則”(Sahm Rule)，它通過失業(yè)率上升的速度判斷經(jīng)濟是否已進入衰退早期階段。當失業(yè)率的三個月移動平均值較過去12個月低點上升0.5個百分點或更多時，衰退往往已經(jīng)開始。這一指標的優(yōu)勢在于其實時性和較低的誤判率。

　　此外，領先經(jīng)濟指標綜合指數(shù)(LEI)、制造業(yè)PMI(采購經(jīng)理指數(shù))、消費者信心指數(shù)和零售銷售等指標構成了完整的經(jīng)濟預警系統(tǒng)，能夠從不同維度捕捉經(jīng)濟減速信號。

　　從實際情況來看，當前美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出復雜的矛盾態(tài)勢，既有韌性表現(xiàn)，也存在脆弱因素。從基本面看，勞動力市場依然表現(xiàn)穩(wěn)健，2025年2月失業(yè)率維持在4.1%的相對低位；CPI(消費價格指數(shù))同比上漲2.8%，通脹仍在可控范圍內(nèi)；ISM(美國供應管理協(xié)會)公布的制造業(yè)PMI為50.3，非制造業(yè)PMI為53.5，仍處于擴張區(qū)間。這些指標表明美國經(jīng)濟基本面尚未出現(xiàn)全面惡化。

　　然而，市場恐慌情緒升溫并非空穴來風。首先，高利率環(huán)境的累積效應正逐步顯現(xiàn)，尤其在商業(yè)地產(chǎn)和企業(yè)再融資領域。其次，美國家庭財務狀況日趨脆弱，儲蓄率持續(xù)下降，信用卡債務創(chuàng)歷史新高。紐約聯(lián)邦儲備銀行2025年2月發(fā)布的最新美國家庭債務季度報告指出，美國人目前的信用卡債務總額達到創(chuàng)紀錄的1.21萬億美元。最后，勞動力市場邊際降溫信號增多，就業(yè)增長速度放緩，臨時工崗位減少。美國2月非農(nóng)就業(yè)人口增長15.1萬人，略低于預期的16萬人，前值從14.3萬人下修為12.5萬人。

　　更為關鍵的是，政策不確定性顯著上升，特別是潛在的貿(mào)易政策轉向，引發(fā)市場擔憂。這種政策若落實將通過多重渠道沖擊美國經(jīng)濟：一方面推高通脹，削弱消費能力；另一方面增加企業(yè)成本，抑制投資；同時還可能導致貿(mào)易伙伴報復，進一步擾亂全球供應鏈。在這種情境下，美聯(lián)儲將面臨兩難選擇——既要應對通脹反彈，又要防范經(jīng)濟增長失速。

　　綜合各方面因素，美國經(jīng)濟陷入衰退的風險確實明顯上升，但尚未達到迫在眉睫的程度，未來經(jīng)濟軌跡將高度依賴政策選擇和外部沖擊。

　　作為全球最大的經(jīng)濟體和金融市場，美國經(jīng)濟衰退風險上升必然通過多重渠道向全球傳導，但影響程度將因地區(qū)、行業(yè)結構而異。

　　在需求傳導層面，美國消費萎縮將直接沖擊出口導向型經(jīng)濟體。德國、日本、韓國等制造業(yè)強國出口將面臨壓力。與此同時，全球大宗商品市場也將承受需求收縮帶來的價格下行壓力，影響能源和原材料出口國經(jīng)濟表現(xiàn)。

　　在金融傳導層面，美股調(diào)整往往引發(fā)全球資本市場聯(lián)動反應，尤其是與美國經(jīng)濟聯(lián)系緊密的市場。傳統(tǒng)避險資產(chǎn)如黃金、日元和瑞士法郎可能迎來資金流入，而高風險資產(chǎn)類別將面臨拋售壓力。不過，與以往不同的是，由于中國和歐洲股市估值相對較低，若美國加征關稅，引發(fā)美股回調(diào)的同時，可能推動全球資本分流至中國和歐洲股市。

　　此外，地緣政治緊張局勢可能因經(jīng)濟壓力而加劇，貿(mào)易保護主義抬頭將進一步分割全球市場，阻礙各國共同應對挑戰(zhàn)。

　　不同地區(qū)受影響程度將存在明顯差異。歐洲本已面臨增長乏力挑戰(zhàn)，美國若發(fā)生經(jīng)濟衰退可能引發(fā)其更深度的經(jīng)濟困境；亞洲內(nèi)需驅動型經(jīng)濟體如中國、印度受外部沖擊相對有限，但出口導向型經(jīng)濟體如韓國等將承受較大壓力；拉美與非洲資源出口國則將直接受到大宗商品價格下跌的沖擊。(中新經(jīng)緯APP)

　　中新經(jīng)緯版權所有，未經(jīng)授權，不得轉載或以其他方式使用。

責任編輯：宋亞芬