監(jiān)管警示銀行理財(cái)產(chǎn)品虛增收益率等問題

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 周炎炎 上海報(bào)道

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道獨(dú)家獲悉，近期金融監(jiān)管部門對銀行理財(cái)子公司通報(bào)了多項(xiàng)行業(yè)存在的主要問題，包括投資集中度和期限不符合監(jiān)管要求、未能嚴(yán)控地方融資平臺非標(biāo)債務(wù)規(guī)模、嵌套投資比例較高、年化收益率展示虛高等。

　　“前期，監(jiān)管已經(jīng)提示部分理財(cái)公司嚴(yán)肅整改，避免問題屢次出現(xiàn)�！币晃怀巧绦欣碡�(cái)公司人士稱，監(jiān)管要求理財(cái)公司對照問題，明確主責(zé)部門，確立整改計(jì)劃并扎實(shí)整改到位，對于存在風(fēng)險隱患的問題抓緊制定應(yīng)對舉措。對于同類問題，要舉一反三，建立長效機(jī)制，摸清風(fēng)險底數(shù)，查找問題根源。

　　此外，監(jiān)管還著重強(qiáng)調(diào)，機(jī)構(gòu)需要堅(jiān)守合規(guī)底線，強(qiáng)化產(chǎn)品的投資運(yùn)作慣例，依法提取使用風(fēng)險準(zhǔn)備金，嚴(yán)控地方融資平臺非標(biāo)債務(wù)，規(guī)范業(yè)績比較基準(zhǔn)展示和信息披露，加強(qiáng)穿透式風(fēng)險管理能力。

　　“打榜”高收益產(chǎn)品頻頻“泯然眾人”之謎

　　一位股份行理財(cái)公司人士對記者表示，新近監(jiān)管比較強(qiáng)調(diào)的行業(yè)主要問題之一，是理財(cái)收益展示虛高的問題�！巴▓�(bào)說，部分公司在代銷渠道不停地新發(fā)份額，虛增產(chǎn)品收益率，甚至用‘四舍五入’的方式來展示萬份收益，與客戶實(shí)際到手的收益率完全不匹配。比如有些產(chǎn)品展示7日年化收益率是3.5%-3.6%，而投資者實(shí)際上只能拿到1.8%-2%的收益率，這屬于違反了消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)要求�！�

　　上述人士稱，通報(bào)還點(diǎn)名了少數(shù)如此操作的理財(cái)公司。

　　什么叫做“在代銷渠道不停新發(fā)份額，虛增產(chǎn)品收益率”，具體怎么操作的呢？

　　上述股份行人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，近年來理財(cái)公司為了做大產(chǎn)品規(guī)模，一直積極備案新產(chǎn)品，頻率相當(dāng)之高。根據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，截至2024年8月25日，今年以來全市場新發(fā)凈值型銀行理財(cái)產(chǎn)品19559只。

　　新產(chǎn)品成立后，部分理財(cái)公司開始“養(yǎng)小產(chǎn)品”，以6%甚至更高的業(yè)績比較基準(zhǔn)推介給渠道的高凈值客戶，但將產(chǎn)品規(guī)�？刂圃诎偃f元這么一個很低的級別，通過信托等方式實(shí)現(xiàn)別的產(chǎn)品的收益率周轉(zhuǎn)到這個新產(chǎn)品項(xiàng)下，保證封閉期內(nèi)業(yè)績比較基準(zhǔn)能夠達(dá)成。在一個月/三個月/半年封閉期后再開放給普通投資者購買。普通投資者看到的就會是一個6%成立以來年化收益率的優(yōu)秀產(chǎn)品，紛紛大手筆購入該產(chǎn)品。然而當(dāng)投資者實(shí)際買入這個產(chǎn)品，這個產(chǎn)品變成“網(wǎng)紅爆款”之后，規(guī)模一大，收益率就開始逐步下行走低，直至與市場其他產(chǎn)品拉齊，就這樣“泯然眾人”。投資者很可能是看著6%的歷史業(yè)績進(jìn)場，最終只拿到年化2.5%的收益水平。

　　這種操作就叫做就屬于“新發(fā)份額，虛增產(chǎn)品收益率”，而這種規(guī)模很小、業(yè)績暴高的產(chǎn)品，就叫做“打榜理財(cái)產(chǎn)品”。

　　一位合資理財(cái)人士對記者表示，“打榜理財(cái)產(chǎn)品”對市場起到了“劣幣驅(qū)逐良幣”的負(fù)面效應(yīng)，標(biāo)出真實(shí)收益率的產(chǎn)品在渠道端不受歡迎，反而虛報(bào)收益率的產(chǎn)品受到不明真相的投資者的熱捧。如此循環(huán)，渠道端反而向理財(cái)公司要求定制這種“打榜產(chǎn)品”，要求理財(cái)公司承諾一段時期的高收益，“這既違背資管新規(guī)對產(chǎn)品凈值化管理的要求，也欺騙了廣大的投資者。”

　　他認(rèn)為，在售產(chǎn)品展示的業(yè)績可以略高于最終客戶拿到的實(shí)際收益率，畢竟存在一種情況：買入前債市紅火，產(chǎn)品收益高，買入后債市調(diào)整，凈值波動。但展示業(yè)績最多高于實(shí)際業(yè)績50-70BP。水位差再大就有欺騙投資者嫌疑了。

　　2024年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告以專欄形式分析了資管產(chǎn)品凈值機(jī)制對公眾投資者的影響。在如何看過去的收益率和投資者未來可實(shí)現(xiàn)的收益率問題上，報(bào)告提醒，理財(cái)產(chǎn)品動態(tài)發(fā)布的年化收益率是當(dāng)前時點(diǎn)的預(yù)期收益率，是按過去一段時期的收益率，線性推算出的未來一年收益率，投資者未來贖回產(chǎn)品時實(shí)際獲得的收益率是不確定的。現(xiàn)在凈值越高，意味著是在更高的價格位置投資，未來的損失風(fēng)險可能越大。

　　上述專欄同樣指出，“部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，主要是通過加杠桿實(shí)現(xiàn)的，實(shí)際上存在較大的利率風(fēng)險”。

　　關(guān)于在銀行渠道理財(cái)收益展示的“門道”，南財(cái)理財(cái)通近期做了萬字詳細(xì)測評，具體見《獨(dú)家|理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績展示“貓膩”何在？》

　　產(chǎn)品嵌套比例過高引關(guān)注

　　監(jiān)管還通報(bào)了另外一些問題，比如，未嚴(yán)控地方融資平臺非標(biāo)債務(wù)規(guī)模，投資部分地方融資平臺非標(biāo)規(guī)模較年初增加。

　　去年，《關(guān)于金融支持融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解的指導(dǎo)意見》(國辦發(fā)〔2023〕35號文，簡稱35號文)下發(fā)。

　　一位資管業(yè)人士對記者表示，35號文要求“嚴(yán)控通過信托、資管、融資租賃、私募基金、民間借貸等新增融資平臺債務(wù)。”城投平臺融資實(shí)行分類限制，對于地方政府融資平臺，只能借新還舊，不能新增融資，而理財(cái)公司通過債務(wù)重組等方式為融資平臺提供融資會被視作新增融資。

　　產(chǎn)品嵌套比例較高也是監(jiān)管著重關(guān)注的問題。雖然理財(cái)公司客觀上銀行間市場無法開戶，但嵌套比例過高也影響了投研能力提升，加大了穿透管理的難度，既增加了交易成本，也不利于及時發(fā)現(xiàn)風(fēng)險隱患。

　　部分理財(cái)公司也出現(xiàn)了集中度、投資期限不符合監(jiān)管要求的情況。比如公募理財(cái)投資單一證券集中度超過30%、現(xiàn)金管理產(chǎn)品資金投向非標(biāo)資產(chǎn)、期限錯配、現(xiàn)金理財(cái)投債剩余期限超過397天等。也有出現(xiàn)產(chǎn)品投向消費(fèi)信貸非標(biāo)資產(chǎn)，由于沒有有效穿透底層資產(chǎn)，底層資產(chǎn)到期日晚于產(chǎn)品到期日的現(xiàn)象。

　　此外，一些理財(cái)公司管理資產(chǎn)規(guī)模波動較大，監(jiān)管也進(jìn)行了監(jiān)測和提示。特別是月末、季末，有些大行理財(cái)子公司在3月末規(guī)模下降10%，4月受到叫�！按婵钛a(bǔ)息”影響又回升20%，這被認(rèn)為不利于流動性管理和審慎經(jīng)營。