中新經(jīng)緯9月24日電 題：貨幣政策“大禮包”有望提振市場信心

　　作者 秦泰 華金證券研究所所長助理、首席宏觀分析師

　　9月24日，中國人民銀行宣布實施一系列重大金融舉措，包括降準、降息、下調(diào)存量房貸利率、創(chuàng)設(shè)面向非銀金融機構(gòu)的流動性便利工具等。對于一系列貨幣政策“大禮包”該如何理解？

　　降準：以保障增量信用融資需求

　　本次降準幅度、時點均符合預期，可保障年底前合理力度的信用投放需求，未來兩年降準將持續(xù)發(fā)揮重要的流動性投放作用。降準作為基礎(chǔ)貨幣投放工具，在結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本壓降過程中具有重要作用。

　　自年中以來，央行加快貨幣信用傳導機制現(xiàn)代化改革，一方面創(chuàng)設(shè)公開市場國債買賣工具置換MLF(中期借貸便利)；另一方面，對于實體經(jīng)濟的增量信用融資需求，選擇采用降準工具進行保障。這意味著在現(xiàn)有MLF被完全置換為央行買入國債之前，降準仍將發(fā)揮增量長期流動性供給的中流砥柱之作用。

　　我們預計12月和明年春節(jié)后還將進一步降準，以提供春節(jié)后需要的足額流動性并保障合理的增量信用融資需求。

　　降息：或?qū)⒁龑чL期國債利率趨穩(wěn)

　　此次降息20基點選擇在市場預期最強烈的9月LPR(貸款市場報價利率)報價之后進行。一方面，貨幣政策在地產(chǎn)基建兩大貨幣信用傳導主要領(lǐng)域同步去杠桿階段，理應(yīng)進行一定的寬松操作；而另一方面，貨幣寬松或不易顯著推升信用需求，亦可能壓縮銀行凈息差，對銀行抵御系統(tǒng)性風險的能力帶來一定影響。

　　當前階段，央行多次強調(diào)還處于正常貨幣政策區(qū)間，未決定采取 QE(量化寬松)措施之前，降息幅度不會太大。而且隨著對銀行凈息差的呵護越來越明確，引導存貸款利率同幅度下行隱含了央行對通脹可能很快大幅反彈展望的改變，這可能意味著宏觀經(jīng)濟政策開始部分適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整期內(nèi)需的增長變化。

　　此外，央行二季度以來努力避免貸款利率和債券利率螺旋下行預期強化，多重因素共同影響下，不排除央行本次降息后對沖性地引導長期國債利率趨穩(wěn)。

　　下調(diào)存量房貸利率：避免金融系統(tǒng)性風險傳導

　　近一個月以來，市場對存量房貸利率下調(diào)的預期不斷升溫。此次下調(diào)存量房貸利率0.5個百分點左右至新增房貸利率附近，意在避免房貸不良率提升，支持次生性內(nèi)需增長，確保房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，從而維護金融系統(tǒng)的安全健康發(fā)展。

　　此次存量房貸利率下調(diào)，以及提升保障房再貸款比例、考慮支持政策性銀行直接購買開發(fā)商儲備土地等新措施，可能意味著當前地產(chǎn)相關(guān)金融政策的主要著力點在于加強風險防控，以確保房地產(chǎn)市場與金融系統(tǒng)的安全相互促進。

　　創(chuàng)設(shè)流動性便利工具：穩(wěn)定市場信心

　　此次央行創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險互換便利和專項再貸款，有助于增加股市增量資金，進一步增強市場信心。操作層面預計將穩(wěn)慎設(shè)計，避免基礎(chǔ)貨幣超發(fā)并有效隔離央行資產(chǎn)和股市波動風險。

　　證券、基金、保險公司互換便利將支持符合條件的非銀金融機構(gòu)通過資產(chǎn)質(zhì)押從央行獲得國債央票等高流動性資產(chǎn)，從而提升其股票增持能力，這將成為重要的長期資本的補充來源。專項再貸款將引導商業(yè)銀行對上市公司和股東提供融資，支持其回購和增持股票。

　　在公開市場買賣國債余額沒有達到相當大的程度之前，央行對于以權(quán)益類資產(chǎn)作為質(zhì)押進行流動性資產(chǎn)或基礎(chǔ)貨幣投放的總體操作或?qū)�會保持相對謹慎的步伐。但總體而言，互換便利和專項貸款兩項工具有望對市場信心形成一定的提振作用。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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責任編輯：謝婧雯