中新經(jīng)緯9月30日電 題：如何進(jìn)一步推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市？

　　作者 田軒 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)

　　為落實(shí)9月26日中共中央政治局會(huì)議提出的“大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市”精神，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)。

　　中長(zhǎng)期資金如何影響A股市場(chǎng)？

　　這是第一份專門就中長(zhǎng)期資金入市問(wèn)題擬定的綱領(lǐng)性文件。文件的發(fā)布具有非常重要的意義，主要體現(xiàn)在：明確了國(guó)家引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的政策導(dǎo)向，在完善長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度和配套政策方面制定了一系列舉措，將打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)，并不斷深化金融市場(chǎng)的市場(chǎng)化改革，構(gòu)建更加完善的長(zhǎng)期投資市場(chǎng)生態(tài)。同時(shí)，文件將有力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，提振市場(chǎng)信心，為資本市場(chǎng)注入持久活力，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。文件的出臺(tái)還將推動(dòng)資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，引導(dǎo)長(zhǎng)期資本支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新發(fā)展的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　具體來(lái)看，中長(zhǎng)期資金可以從三方面影響A股市場(chǎng)。一是長(zhǎng)期資金的資金來(lái)源穩(wěn)定、期限較長(zhǎng)，可持續(xù)為A股注入流動(dòng)性，促進(jìn)資本市場(chǎng)交易，并不斷推動(dòng)金融創(chuàng)新，顯著提升資本市場(chǎng)活力；二是長(zhǎng)期資金的入市將引導(dǎo)市場(chǎng)逐步樹立價(jià)值投資理念，改善投資者結(jié)構(gòu)，專業(yè)投研能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)投資者將成為主要投資力量，推動(dòng)市場(chǎng)走向成熟與理性，降低市場(chǎng)波動(dòng)性和投機(jī)性；三是中長(zhǎng)期資金入市，更加看重上市公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)管理能力和發(fā)展?jié)摿�，將推�?dòng)上市公司進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，完善自身治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，促進(jìn)上市公司整體質(zhì)量的提升。

　　資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度該如何完善？

　　《意見》提出“完善適配長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度，完善中長(zhǎng)期資金交易監(jiān)管”。又該如何理解呢？完善適配長(zhǎng)期投資的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度要以全面推行注冊(cè)制為引領(lǐng)，加快推動(dòng)資本市場(chǎng)生態(tài)系統(tǒng)的重塑，為中長(zhǎng)期資金入市營(yíng)造愿意來(lái)、愿意留下的市場(chǎng)環(huán)境。具體來(lái)看，要完善主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)等多層次市場(chǎng)建設(shè)，形成錯(cuò)位互補(bǔ)、相互聯(lián)動(dòng)的發(fā)展格局，滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求。完善金融監(jiān)管體系，在發(fā)行、交易、退市等環(huán)節(jié)，加強(qiáng)對(duì)上市公司持續(xù)監(jiān)管，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量。在中長(zhǎng)期資金交易方面，要推動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制變革，豐富多樣化的債券融資產(chǎn)品，鼓勵(lì)FOF(基金中的基金)、權(quán)益等各類產(chǎn)品線不斷創(chuàng)新，引導(dǎo)各類養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)資金入市。同時(shí)，制定專門的交易監(jiān)管規(guī)則，強(qiáng)化信息披露要求，加強(qiáng)對(duì)短線交易、內(nèi)幕交易等違法行為的監(jiān)管和打擊力度。

　　國(guó)際上成熟市場(chǎng)有完善的法律法規(guī)體系、健全的信息披露制度和嚴(yán)格的監(jiān)管措施作為保障，為養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金入市提供了較為寬松的市場(chǎng)環(huán)境，投資約束較少，且在稅收制度、投資政策等方面給予一定的優(yōu)惠，有效降低了長(zhǎng)期資金的運(yùn)營(yíng)成本。中國(guó)需借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，降低投資約束，完善法律及監(jiān)管規(guī)定，為中長(zhǎng)期資金創(chuàng)造一個(gè)安全、透明的投資氛圍；建立更為靈活的買賣雙方交易稅征收制度，豐富FOF、權(quán)益類產(chǎn)品線，并加大對(duì)外資開放力度，鼓勵(lì)長(zhǎng)期理性投資；對(duì)信息披露不足、惡意做空、違規(guī)套利等行為，加大打擊和處罰力度，健全投資者權(quán)益保障機(jī)制。

　　保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資有哪些制度障礙？

　　《意見》還提出“著力完善各類中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度”“打通影響保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的制度障礙，完善考核評(píng)估機(jī)制”。當(dāng)前影響保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資的制度障礙主要包括：保險(xiǎn)資金投資時(shí)受到嚴(yán)格的投資比例、范圍限制、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)規(guī)定，對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)配置有著嚴(yán)格要求，限制了險(xiǎn)資入市規(guī)模，制約了保險(xiǎn)資金投資靈活性的發(fā)揮；目前對(duì)保險(xiǎn)公司的考核評(píng)估機(jī)制仍偏短期化，市場(chǎng)波動(dòng)也增加了保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)壓力，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司往往追求短期收益，長(zhǎng)期投資意愿受到制約；此外，還有諸如稅收政策等因素，也對(duì)保險(xiǎn)資金的投資決策產(chǎn)生了一定的影響。

　　因此，需要改革現(xiàn)有政策體系，放寬險(xiǎn)資投資比例和范圍限制，適度優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)規(guī)定，優(yōu)化險(xiǎn)資入市審批程序，降低險(xiǎn)資投資門檻。建立更為科學(xué)的考核評(píng)估體系，落實(shí)長(zhǎng)周期考核機(jī)制，放寬對(duì)權(quán)益投資中長(zhǎng)期投資的考核標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資。同時(shí)，優(yōu)化稅收政策，為保險(xiǎn)資金提供更為有利的稅收環(huán)境，激發(fā)其長(zhǎng)期投資的積極性。此外，加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，細(xì)化監(jiān)管規(guī)則，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的能力建設(shè)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處置機(jī)制。(中新經(jīng)緯APP)

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