藍鯨觀察｜券商“瞄準”并購重組窗口期，跨行業(yè)、未盈利并購空間打開 　

　　藍鯨新聞10月4日訊(記者 胡劼)記者關注度到，今年以來，并購重組活躍度持續(xù)提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，年初至今，A股上市公司涉及重組項目數(shù)達139項，項目數(shù)量較2023年全年增長約17%。

　　隨著近期一連串支持政策密集落地，并購市場將迎來新一輪活躍期。日前，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》(下稱《意見》)，重點支持新質(zhì)生產(chǎn)力、產(chǎn)業(yè)整合等方向，強調(diào)優(yōu)化支付、定價包容度等配套政策。

　　多家券商認為，《意見》支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉型升級，同時進一步提高了監(jiān)管包容度，提升重組市場交易效率。需關注的是，跨界并購、收購未盈利資產(chǎn)機遇與挑戰(zhàn)并存。全面評估資產(chǎn)標的的潛在價值與與增長勢能，衡量收購對公司財務以及持續(xù)經(jīng)營的影響變得至關重要。

　　在政策的鼓勵和市場需求雙重推動下，并購重組業(yè)務有望迎來增長，跨行業(yè)、未盈利并購空間打開，各家券商也都盯上了其中的業(yè)務機會。

　　以并購重組服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

　　大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力已成為構建我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展新格局的一項核心任務。

　　《意見》重點提到，要支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉型升級。證監(jiān)會將積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進行并購重組，包括開展基于轉型升級等目標的跨行業(yè)并購、有助于補鏈強鏈和提升關鍵技術水平的未盈利資產(chǎn)收購，以及支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)等，引導更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

　　市場人士預計，在政策鼓勵和支持下，并購重組作為資本運作的主要方式之一，將成為發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要手段。

　　“隨著推進新型工業(yè)化、建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的內(nèi)涵不斷發(fā)展、實踐持續(xù)深入，需要有新的生產(chǎn)力理論來指導實踐，使其更好服務于高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求�！眹�新證券研報認為，近期出臺的一系列政策文件和指導意見，旨在通過并購重組激發(fā)市場活力，優(yōu)化資源配置，促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。并購重組已成為促進新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要手段，以技術驅動的并購重組已成為當前的新趨勢。

　　國投證券研報指出，《意見》規(guī)定以支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為導向，明確拓寬跨行業(yè)并購、未盈利資產(chǎn)收購、“兩創(chuàng)”板塊公司上下游資產(chǎn)并購的合理運作邊界，將顯著打開并購重組市場空間，推動產(chǎn)業(yè)轉型升級下的并購重組案例數(shù)量增長，滿足跨界跨行業(yè)的合理并購重組需求；同時也為券商投行條線在當前IPO收緊態(tài)勢下打開新的業(yè)務增長及轉型空間，綜合實力領先、財務顧問服務能力突出的券商有望更為獲益。

　　多家券商也表態(tài)將抓住機遇，中信證券即表示，“公司將積極把握重點行業(yè)并購業(yè)務機會，豐富、創(chuàng)新并購專業(yè)服務，大力支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉型升級，助力上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合和資源優(yōu)化�！�

　　廣發(fā)證券介紹，將依托公司長期以來在科技領域積累的優(yōu)質(zhì)客戶，整合內(nèi)部資源，由專業(yè)并購團隊牽頭，與先進制造、生物醫(yī)療、新能源、TMT等行業(yè)組協(xié)同，同時發(fā)揮廣發(fā)證券在產(chǎn)業(yè)研究、股權投資等領域的優(yōu)勢，為上市公司特別是科創(chuàng)上市公司客戶提供更為全面、立體、長周期的投資銀行服務。

　　提高監(jiān)管包容度，審核流程、時限雙優(yōu)化

　　需關注的是，《意見》進一步提高了監(jiān)管包容度，提升重組市場交易效率。這無疑是在進一步打通優(yōu)質(zhì)上市公司并購重組的綠色通道，激發(fā)市場活力，促進并購重組市場的活躍與健康發(fā)展。

　　《意見》指出，將支持上市公司根據(jù)交易安排，分期發(fā)行股份和可轉債等支付工具、分期支付交易對價、分期配套融資，以提高交易靈活性和資金使用效率。同時，建立重組簡易審核程序，對符合條件的上市公司重組，大幅簡化審核流程、縮短審核時限、提高重組效率。

　　“《意見》在多方面提高監(jiān)管包容度，進一步發(fā)揮了市場在并購重組中的主渠道作用�！�

　　開源證券表示，《意見》優(yōu)化了支付機制和審核程序支付方面，建立重組股份對價分期支付機制，將申請一次注冊、分期發(fā)行股份購買資產(chǎn)交易的批文有效期延長至48個月，這有助于上市公司結合標的后續(xù)經(jīng)營狀況靈活調(diào)整股份支付安排。

　　方正證券研究所指出，《意見》提高并購重組監(jiān)管包容度、支付靈活性和審核效率，提升重組市場效率，主要表現(xiàn)在三方面措施。一是證監(jiān)會將對重組估值、業(yè)績承諾、同業(yè)競爭和關聯(lián)交易等事項適當提高包容度；二是證監(jiān)會將支持上市公司通過分期發(fā)行股份和可轉債等支付工具、分期支付交易對價、分期配套融資，提高交易靈活性和資金使用效率；此外，對上市公司間吸收合并，及運作規(guī)范、市值超過100億且信息披露質(zhì)量評價連續(xù)兩年A優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)簡化審核流程，縮短審核時限、提高重組效率。

　　這系列改革措施，為企業(yè)提供了更加靈活和高效的并購重組環(huán)境，特別是允許上市公司跨界并購，收購有助于補鏈強鏈、提升關鍵技術水平的優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，業(yè)內(nèi)普遍認為是一項重大突破。

　　不過，對于企業(yè)而言，機遇與挑戰(zhàn)是并存的。跨界并購增加了企業(yè)多元化發(fā)展的機會，但跨行業(yè)的整合管理難度也隨之提高。

　　“在收購未盈利資產(chǎn)時，要明確所購資產(chǎn)與公司核心業(yè)務的匹配程度，判斷是否具備長期戰(zhàn)略價值，因為博取高回報的同時，往往也伴隨著高風險�！币晃粯I(yè)內(nèi)并購人士對記者表示。由此來看，在收購前全面評估資產(chǎn)標的的潛在價值與與增長勢能，衡量該項收購對公司財務以及持續(xù)經(jīng)營的影響變得至關重要。

　　“這要求券商要發(fā)揮好服務功能，為上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)整合組織并購交易，對投行的執(zhí)業(yè)質(zhì)量、服務水平提出了更高要求�！币晃粯I(yè)內(nèi)人士指出。