中新經(jīng)緯10月10日電 題：互換便利新政“一箭多雕”

　　作者 田軒 清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)

　　中國(guó)人民銀行官網(wǎng)10日發(fā)布公告，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利”，首期操作規(guī)模5000億元。該政策將為資本市場(chǎng)提供更大規(guī)模的流動(dòng)性支持，穩(wěn)預(yù)期，提信心，增活力。同時(shí)，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，改善企業(yè)融資環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定基礎(chǔ)。

　　當(dāng)前，資本市場(chǎng)短期流動(dòng)性尚待進(jìn)一步提高，需要優(yōu)化資源配置，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，引導(dǎo)資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。此時(shí)，市場(chǎng)正需要資金流向和風(fēng)險(xiǎn)更加可控的結(jié)構(gòu)性工具出臺(tái)。

　　央行新政將顯著提升金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動(dòng)性，允許符合條件的機(jī)構(gòu)通過(guò)資產(chǎn)抵押方式，有效利用其持有的債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)，獲取國(guó)債、央行票據(jù)等流動(dòng)性更強(qiáng)的資產(chǎn)，并降低融資成本。

　　具體來(lái)看，對(duì)證券市場(chǎng)而言，互換便利將增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金的獲取能力，提高市場(chǎng)流動(dòng)性，并推動(dòng)證券公司優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，調(diào)整投資組合，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于基金市場(chǎng)，互換便利能促使基金公司優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資金使用效率和投資回報(bào)，吸引更多投資者參與，提升市場(chǎng)規(guī)模并優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)。對(duì)于保險(xiǎn)市場(chǎng)，通過(guò)互換便利獲取的資金只能用于投資股票市場(chǎng)，將促進(jìn)保險(xiǎn)公司積極參與資產(chǎn)組合管理，開(kāi)發(fā)更多新的產(chǎn)品與服務(wù)，滿足客戶服務(wù)需求和自身風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移需要。

　　互換便利給不同類型的金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)的受益程度，因資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)管理能力差異也有所不同。大型金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模較大、風(fēng)險(xiǎn)管理能力較強(qiáng)，能通過(guò)互換便利進(jìn)一步優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表，獲取更多流動(dòng)性，并向其他機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，主導(dǎo)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新。而中小金融機(jī)構(gòu)則將在政策助力下，改善融資環(huán)境，緩解流動(dòng)性壓力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提高資金使用效率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　在促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、支持企業(yè)融資方面，該政策將大幅提高金融市場(chǎng)流動(dòng)性，改善企業(yè)融資環(huán)境，為實(shí)體企業(yè)提供更加靈活和多元化的融資渠道，從而提振企業(yè)信心，加快產(chǎn)業(yè)布局步伐，加大有效投資，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展。尤其當(dāng)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理能力提升時(shí)，中小企業(yè)的融資支持力度也因而加大，市場(chǎng)創(chuàng)新活力得以激發(fā)，這將推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　互換便利首期操作規(guī)模設(shè)定為 5000 億元，這是綜合評(píng)估市場(chǎng)流動(dòng)性需求、貨幣政策傳導(dǎo)效率、對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用以及控制潛在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等因素之后確定的。對(duì)于當(dāng)前金融市場(chǎng)交易體量而言，這一規(guī)模適度，能夠?yàn)槭袌?chǎng)提供較大的流動(dòng)性支持，提高資金使用效率，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，而又不至于引起過(guò)度資金泛濫和風(fēng)險(xiǎn)暴露。

　　若經(jīng)實(shí)踐互換便利該政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場(chǎng)穩(wěn)定與創(chuàng)新等有顯著正向效應(yīng)，那么這一互換便利政策很可能成為常態(tài)化市場(chǎng)機(jī)制的重要一環(huán)，用以拓展金融機(jī)構(gòu)資金支持渠道，助力資本市場(chǎng)持續(xù)健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　至于互換便利的后續(xù)規(guī)模，或?qū)⒏鶕?jù)市場(chǎng)反應(yīng)、后續(xù)流動(dòng)性需求、首期5000億規(guī)模對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激情況以及新的階段性目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。(中新經(jīng)緯APP)

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