中新經(jīng)緯10月11日電 題：9月CPI超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏會(huì)改變嗎？

　　作者 楊子榮 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員

　　美國(guó)勞工部10日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2.4%，是2021年2月以來(lái)最小的同比漲幅；環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，漲幅與前兩個(gè)月持平。但兩項(xiàng)漲幅均高于市場(chǎng)預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，美國(guó)9月核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同比增長(zhǎng)3.3%，也均高出預(yù)期0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　9月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期上漲，反映了美國(guó)抗通脹之路并非一帆風(fēng)順。然而，這還不足以預(yù)示著美國(guó)通脹遞減的進(jìn)展出現(xiàn)停滯。從分項(xiàng)指標(biāo)看，能源價(jià)格下跌帶動(dòng)整體通脹下行，而新車、二手車價(jià)格以及服裝和家具價(jià)格上漲帶動(dòng)核心商品通脹上行，是CPI漲幅超預(yù)期的重要原因。汽車保險(xiǎn)、醫(yī)療保健和機(jī)票價(jià)格等明顯上漲推動(dòng)服務(wù)通脹上行。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月食品價(jià)格上漲0.4%，住房成本上漲0.2%。這兩項(xiàng)占據(jù)CPI漲幅的四分之三以上。其他推動(dòng)CPI上漲的因素包括：二手車價(jià)格上漲0.3%，新車價(jià)格上漲0.2%。醫(yī)療保健服務(wù)價(jià)格上漲0.7%，服裝價(jià)格上漲1.1%。

　　展望四季度，若國(guó)際油價(jià)明顯上漲，疊加低基數(shù)效應(yīng)，美國(guó)整體通脹可能反彈，但二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)較低。而若住房通脹回落，或帶動(dòng)核心通脹進(jìn)一步放緩。

　　當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的重心已轉(zhuǎn)移至就業(yè)目標(biāo)。9月非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期，表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍具韌性。美國(guó)9月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加25.4萬(wàn)人，這遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的增加15萬(wàn)人，前值則由14.2萬(wàn)人修正為15.9萬(wàn)人。9月美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)預(yù)期11月美聯(lián)儲(chǔ)將僅降息25個(gè)基點(diǎn)。而隨著9月美國(guó)通脹率再次超預(yù)期增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)11月美聯(lián)儲(chǔ)僅降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)了。芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，通脹數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)預(yù)期11月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率從前一天的80.3%升至86.9%。

　　筆者認(rèn)為，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑仍具有高度不確定性，降息節(jié)奏、幅度取決于具體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，尤其是就業(yè)指標(biāo)的趨勢(shì)性變化。不過(guò)，如果通脹出現(xiàn)明顯反復(fù)，或?qū)⒀泳徝缆?lián)儲(chǔ)降息進(jìn)程。

　　在未來(lái)一段時(shí)間，美聯(lián)儲(chǔ)降息前景是影響市場(chǎng)情緒及走勢(shì)的主要因素之一，并主要通過(guò)三個(gè)方面產(chǎn)生影響：第一，市場(chǎng)關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。第二，美聯(lián)儲(chǔ)降息決策與市場(chǎng)預(yù)期之間的差距，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。第三，美聯(lián)儲(chǔ)基于就業(yè)疲弱還是通脹下行而降息，對(duì)市場(chǎng)的影響也不相同。

　　美聯(lián)儲(chǔ)降息的不確定性也會(huì)通過(guò)資本流動(dòng)、匯率等渠道對(duì)中國(guó)的政策推行產(chǎn)生一定的影響，但該影響程度很有限。一方面，美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)啟降息通道，人民幣兌美元匯率貶值壓力明顯緩解；另一方面，即便美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩，但只要中國(guó)通過(guò)積極的宏觀政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，人民幣兌美元匯率就有望保持穩(wěn)定甚至升值。(中新經(jīng)緯APP)

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