A股接連回調(diào)，多頭何時(shí)反攻？分析稱預(yù)期修正后將穩(wěn)住陣腳

　　澎湃新聞高級(jí)記者 田忠方

　　A股暴漲后的回調(diào)延續(xù)。

　　10月11日，A股三大指數(shù)均跌逾2%。其中，上證指數(shù)跌2.55%，尾盤一度跌破3200點(diǎn)關(guān)口。深證成指和創(chuàng)業(yè)板指均跌超3%，分別下行3.92%和5.06%。

　　對(duì)于市場(chǎng)的繼續(xù)調(diào)整，多位接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L的市場(chǎng)人士分析稱，主要是兩方面因素所致：一是短期過(guò)熱后勢(shì)必出現(xiàn)調(diào)整，二是預(yù)期兌現(xiàn)和政策效果顯現(xiàn)需要時(shí)間。

　　“近期出臺(tái)了這么多的政策，都是需要一步一步才能看到逐漸的兌現(xiàn)和效果的，是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。”長(zhǎng)城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅對(duì)澎湃新聞?dòng)浾咧赋�，短期任何這種快速的上漲之后，都會(huì)不可避免地出現(xiàn)獲利盤的回調(diào)。

　　“在牛市中只有通過(guò)這種不斷的回調(diào)和浮盈的兌現(xiàn)，進(jìn)行充分的換手，所有投資者的持倉(cāng)成本進(jìn)行提升，這時(shí)候市場(chǎng)才能進(jìn)一步往上走。因此，現(xiàn)階段的回調(diào)是一個(gè)健康的回調(diào)，對(duì)接下來(lái)的行情仍然非常有信心�！蓖粢阏f(shuō)。

　　中信建投證券首席策略分析師陳果也分析稱：“10月8日至今市場(chǎng)的調(diào)整，既是短期漲幅過(guò)大的技術(shù)性調(diào)整，也是對(duì)財(cái)政政策力度預(yù)期修正的過(guò)程�！�

　　展望后市，有券商策略首席對(duì)澎湃新聞?dòng)浾哒f(shuō)：“抗一抗應(yīng)該問(wèn)題不大，時(shí)間上可能還要反復(fù)，空間上往下(的空間)不大了。”

　　兩因素導(dǎo)致回調(diào)

　　截至10月11日收盤，上證綜指跌2.55%，報(bào)3217.74點(diǎn)；科創(chuàng)50指數(shù)跌5.79%，報(bào)898.9點(diǎn)；深證成指跌3.92%，報(bào)10060.74點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌5.06%，報(bào)2100.87點(diǎn)。

　　對(duì)于市場(chǎng)的調(diào)整，分析人士認(rèn)為主要是技術(shù)回調(diào)和預(yù)期兩方面因素影響所致。

　　“在快速拉升后，市場(chǎng)由于資金止盈、調(diào)倉(cāng)等原因出現(xiàn)大幅波動(dòng)并不少見(jiàn)。短期大漲后，市場(chǎng)經(jīng)歷調(diào)整消化是比較常見(jiàn)的現(xiàn)象�！鄙鲜鋈�商策略首席說(shuō)。

　　陳果表示，市場(chǎng)前幾日暴漲后，對(duì)期權(quán)VIX和情緒指數(shù)的跟蹤都表明市場(chǎng)處于短期過(guò)熱的狀態(tài)，隨時(shí)可能出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，此后幾天市場(chǎng)的回調(diào)符合預(yù)測(cè)。

　　“不論是在中國(guó)還是在全球其他市場(chǎng)，沒(méi)有任何一個(gè)地方可以讓人通過(guò)這種像直升機(jī)撒錢的方式不斷獲得回報(bào)。特別是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2015年短期的急漲急跌之下最后行情的結(jié)束時(shí)非常慘烈的，持續(xù)的慢牛對(duì)投資者來(lái)說(shuō)才是更友好的。”汪毅說(shuō)。

　　而在預(yù)期方面，汪毅進(jìn)一步指出，大多數(shù)時(shí)候資本市場(chǎng)會(huì)想得比較遠(yuǎn)，但大多數(shù)政策都不是一個(gè)短期的行為，而是一個(gè)緩慢的過(guò)程，一步一步實(shí)施中才會(huì)不斷有一些階段性的收獲。

　　“周二(10月8日)至今市場(chǎng)的調(diào)整，既是短期漲幅過(guò)大的技術(shù)性調(diào)整，也是對(duì)財(cái)政政策力度預(yù)期修正的過(guò)程。對(duì)于財(cái)政的力度，我們一貫的觀點(diǎn)是應(yīng)該抱有合理的預(yù)期，邏輯上牌沒(méi)必要一把出 ，分批逐步觀察加碼是合理的�！标惞�說(shuō)。

　　陳果表示，在近幾天和市場(chǎng)的交流中，一個(gè)非常直觀的感受是市場(chǎng)已經(jīng)快速修正了此前對(duì)短期財(cái)政力度過(guò)高的期待。

　　“本輪行情的出發(fā)點(diǎn)很大程度上源于政策預(yù)期改善，而提出政策方向、落地細(xì)則、產(chǎn)生效果往往會(huì)有一定的時(shí)滯性，在其中有待驗(yàn)證的‘空窗期’難免會(huì)出現(xiàn)一定資金博弈�！眳R添富基金表示。

　　匯添富基金進(jìn)一步分析稱，就年內(nèi)而言，如近期在一些城市鋪開(kāi)且效果不錯(cuò)的家電補(bǔ)貼政策，包括上月討論度極高的存量房貸下調(diào)政策，其實(shí)都屬于前期重要會(huì)議精神的落地舉措。這也意味著，從政策提出到實(shí)際反映于上市公司業(yè)績(jī)可能需要經(jīng)歷數(shù)月甚至一年的時(shí)間，期間的等待期可能會(huì)讓預(yù)期有所冷卻，但實(shí)際上需求刺激的大方向卻一直沒(méi)有改變。

　　預(yù)期修正后市場(chǎng)將穩(wěn)住陣腳

　　雖然出現(xiàn)了多日調(diào)整，但受訪的多位分析人士均認(rèn)為，本輪行情還未到結(jié)束的時(shí)候。

　　一位券商投顧指出，周五市場(chǎng)回踩基本到位，下周多頭有望在支撐位附近發(fā)起反擊，要觀察反擊力度，如果像滬指周四那樣的弱反擊那沒(méi)用，必須是有效的強(qiáng)反擊(有反包收復(fù)5日線)才算結(jié)束這波調(diào)整。

　　“不論是從經(jīng)濟(jì)面角度還是政策面角度，應(yīng)該說(shuō)行情都是剛剛開(kāi)始，只不過(guò)短期漲得太猛了，所以出現(xiàn)了一個(gè)回調(diào)。”汪毅表示，從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度講，目前不論是房地產(chǎn)還是通縮，都迫切需要一個(gè)較大力度的政策。而恰恰是本輪政策的正確性，政策拐點(diǎn)的出現(xiàn)引爆了市場(chǎng)熱情。

　　陳果認(rèn)為，預(yù)期修正后市場(chǎng)將穩(wěn)住陣腳。對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)，重申要“有信心、有耐心”，尤其是在A股調(diào)整，“重估牛”進(jìn)入第二階段的當(dāng)下，特別強(qiáng)調(diào)要“有耐心”。

　　“耐心等待市場(chǎng)短期調(diào)整到位、穩(wěn)住陣腳，耐心等待政策線索清晰、海外變數(shù)落地，耐心等待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)回升�！标惞�說(shuō)，往后看，“拉鋸戰(zhàn)”中市場(chǎng)震蕩反復(fù)，可能還會(huì)有頗多折磨，這是投資者修煉人性的過(guò)程。

　　不過(guò)，陳果同時(shí)強(qiáng)調(diào)，從周五A股市場(chǎng)盤面來(lái)看，暫時(shí)還不能確認(rèn)已經(jīng)回調(diào)已進(jìn)尾聲，可先等波動(dòng)率降下來(lái)，市場(chǎng)企穩(wěn)后再布局主題熱點(diǎn)和后續(xù)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　此外，在估值方面，匯添富基金指出，從A股整體的估值水平看，經(jīng)歷前期拉升后，截至10月9日，萬(wàn)得全A指數(shù)市盈率回到了近10年的平均值附近，但考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期企業(yè)盈利水平往往相對(duì)較弱，如果以市凈率為參考，萬(wàn)得全A指數(shù)的市凈率僅位于近10年的14.09%分位點(diǎn)，仍然處于一個(gè)相對(duì)較低的位置。

　　配置方面，在當(dāng)前的調(diào)整期，陳果建議投資者重點(diǎn)關(guān)注低PB行業(yè)和三季報(bào)超預(yù)期板塊。其中，三季報(bào)可重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)表現(xiàn)維持韌性的五個(gè)方向。

　　“一是消費(fèi)的養(yǎng)殖(扭虧)、家電(內(nèi)需復(fù)蘇)、教育；二是科技的光模塊、消費(fèi)電子(果鏈)、半導(dǎo)體設(shè)備；三是制造的汽車、船舶、輪胎、電網(wǎng)設(shè)備；四是周期的貴金屬、少部分漲價(jià)化工品(維生素/TMA等)；五是電力(水電)。此外，可關(guān)注業(yè)績(jī)利空落地有望困境反轉(zhuǎn)的CXO、軍工、信創(chuàng)、逆變器等�！标惞�表示。