“�；仡^”極具殺傷力！警惕“風口的豬”，別讓投資心跳成為"投資返貧"！

　　屈紅燕

　　本周是見證歷史的一周。

　　周二，A股開盤一度上漲超過10%，兩市日成交量達到3萬億元，沉睡的賬戶被喚醒，銀行資金搬家重現(xiàn)，股市再度成為街頭巷尾熱議話題。

　　但回顧2007年和2015年的全民牛市，階段性暴漲并不能改變投資者“七虧、兩平、一賺”的盈利格局。這是因為牛市會最大程度卸下投資者的謹慎，平常沒有機會對外派發(fā)的垃圾股只有在情緒高漲的市場里才能獲得高估值和流動性，并被順利轉(zhuǎn)手。

　　市場向好的刺激最容易讓投資者對資產(chǎn)質(zhì)量不聞不問，為數(shù)不少的投資者選擇了績差股、高估值、高杠桿的投資方式，而這是失去財富最容易的方式。低質(zhì)量與高估值相結(jié)合容易形成可怕的泡沫，但賺錢的快樂使得絕大多數(shù)投資者很難主動地在泡沫破裂前脫身，而一旦風向轉(zhuǎn)變脫身就來不及了。

　　熊市盡管難熬，卻很難使投資者真正虧錢，因為投資者在此階段抱有最大程度的謹慎，唯有高質(zhì)量、低估值、高分紅才能進入投資者的股票組合之中。牛市玩得不是“心跳”，保持理性的頭腦和敬畏市場的初心，無論牛熊永遠都不會過時，謹防“投資心跳”成為“投資返貧”。

　　牛市不應(yīng)失去應(yīng)有的謹慎

　　歷史一直在重復，唯有總結(jié)經(jīng)驗教訓，才能讓投資者順利穿越牛熊取得良好的長期收益，你越有能力回溯過去，就越有能力展望未來。

　　牛市最大的誘惑是“風口的豬”。在2013年6月至2015年6月的大牛市中，多只毫無基本面可言的個股因為沾上了互聯(lián)網(wǎng)+等概念而成為10倍股，賺錢效應(yīng)使得投資者樂在其中，投資者很難在上漲的趨勢中主動離場，但泡沫破裂一般不會溫柔地降臨。2015年中期之后，缺少基本面支撐的“風口豬”往往跌得又快又狠，缺少流動性使得大多數(shù)投資者尤其是后知后覺買入的投資者損失嚴重。

　　“價值投資之父”格雷厄姆自己也曾有過慘痛的教訓。1919年美股處于典型的牛市中，格雷厄姆投資了一只名為“薩吾奧爾德輪胎”的股票，這家公司擁有修補汽車輪胎的工藝專利，這在當時還是一項特別有吸引力的新生意。

　　第一次出手，格雷厄姆用5000美元賺了1.5萬美元；第二次出手，格雷厄姆用2萬美元賺了3萬美元；第三次出手，格雷厄姆用了6萬美元去投資，結(jié)果本金基本損失全無。

　　“我們是多么容易上當受騙啊，居然把投資到這類欺詐項目視為特權(quán)，然后寄希望于廣大投機者表現(xiàn)得更貪婪、更愚蠢。”格雷厄姆懊悔地說，“雖然天生的保守傾向和常識告訴我，這類操作本質(zhì)是欺詐，但貪婪還是主宰了我。”

　　格雷厄姆曾說過，質(zhì)量較差的小盤股在牛市期間會被高估，因此在隨后的價格暴跌中，它們不僅比大盤股損失慘重，而且其全面反彈也比較慢，多數(shù)情況將永遠無法全面反彈，顯然，對聰明投資者來說，其教訓是要避免把二類股票納入投資組合中，除非它們有充足的理由證明自己被低估。

　　投資標準應(yīng)保持牛熊統(tǒng)一

　　傳奇基金經(jīng)理彼得·林奇也曾說過，投資中最不能發(fā)生的錯誤是，在牛市中買了垃圾公司，牛市的高估值和垃圾公司的低質(zhì)量兩者結(jié)合是很恐怖的。2015年那波牛市過后，多只曾經(jīng)一度高達上百元的垃圾股不僅反彈無望，而且股價不及高點時的一個零頭，深陷其中的投資者虧損嚴重。

　　正如一位資深投資者所說，垃圾股牛市會上漲更快，但很難讓投資者致富，這就像參加一場華麗的舞會，投資者明知道在舞會逗留時間越久，南瓜馬車和老鼠現(xiàn)出原形的概率就越高，但他們還是舍不得錯過這場盛大舞會的每一分鐘，直到午夜來臨一切顯出原形，問題是“舞會的現(xiàn)場沒有時鐘”。

　　在市場情緒的感染下，即使最聰明的投資者也需要用很強的意志力克服自己從眾的傾向。投資者不應(yīng)因股價上漲而去追逐自己一無所知的個股，只有那些通過謹慎計算滿足最低安全標準的股票，才能讓投資者真正致富。

　　價值投資大佬能夠在長達幾十年的時間里獲得長足的收益，很大程度上是他們無論牛市還是熊市都堅持了自己不變的投資標準。

　　他們不會因為熊市威脅而放棄明顯低估的好股票，也不會因為牛市誘惑去追逐熱門行業(yè)中的熱門股。當市場不再有滿足投資標準的股票時，他們往往選擇離場，當市場有物超所值的股票時，他們就選擇滿倉。

　　因此，無論牛熊，投資者應(yīng)該持有統(tǒng)一的投資標準，不應(yīng)因牛市預期而放松對投資組合的管控，否則牛市很可能是過路財神，投資收益最后竹籃打水一場空。

　　加杠桿可能導致“投資返貧”

　　牛市導致的“投資返貧”還體現(xiàn)在加杠桿上，投資者急于畢其功于一役，但加杠桿往往讓投資者得不償失。

　　伯克希爾曾有一位名叫格林的重要股東。格林的投資業(yè)績一度非常驚人，但格林“太著急發(fā)財”，就使用了杠桿手段去提高收益。市場風向轉(zhuǎn)變可能就在一時之間，后來格林為了補保證金被迫賣出了他的藍籌股。格林當時以每股40美元的價格賣出的伯克希爾當今價值每股70萬美元。

　　格林因為急于致富反而失去了財富，哪怕你只是個稍微超過一般水平的投資者，只要花的比賺得少，一生時間也足以讓你非常富有了——只要你有耐心。

　　“�；仡^”的殺傷力亦是巨大，本周部分個股和產(chǎn)品的波動就已經(jīng)高達20%以上，高位加了杠桿的投資者會感受到巨大壓力。事實上，在一波趨勢性上漲行情中，大幅震蕩時有發(fā)生，比如在2007年那波牛市中，上證指數(shù)正要突破3000點之際，發(fā)生了單日跌幅超過8.84%的一幕。

　　小概率事件和“黑天鵝”是任何人也無法預料到的，如果杠桿過高，可能會在波動中遭遇強制清倉。不僅后續(xù)上漲和投資者不會有任何關(guān)系，本金也可能化為烏有，這是投資和人生的“不可承受之重”。