多只電力股三季報(bào)預(yù)增，“電改”推進(jìn)有哪些變量？

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者費(fèi)心懿 上海報(bào)道

　　隨著電力板塊多家上市企業(yè)披露今年前三季度的發(fā)電量情況及三季度預(yù)告、財(cái)報(bào)，水電、火電、核電等板塊的三季度表現(xiàn)逐漸出爐。

　　第三季度正逢迎峰度夏的用電旺季，今年多地來(lái)水頗豐助力水電企業(yè)大發(fā)，而動(dòng)力煤價(jià)格下行疊加火電保供需求為火電企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了支撐。但基于各地來(lái)水豐沛情況不同與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)、新能源消納等若干問(wèn)題，電力企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尚未成定局。

　　事實(shí)上，隨著“電改”持續(xù)推進(jìn)，例如國(guó)家能源局日前下發(fā)的《電力輔助服務(wù)市場(chǎng)基本規(guī)則》征求意見(jiàn)稿，或?yàn)殡娏ζ髽I(yè)的遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)預(yù)期新增變量。

　　火電：邊際收益持續(xù)改善

　　上海電力(600021.SH)早早發(fā)布了三季度預(yù)增的報(bào)告，公司預(yù)計(jì)前九個(gè)月的凈利潤(rùn)為22.52億元到26.80億元，同比增長(zhǎng)53.30%至82.44%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為21.58億元到25.68億元，同比增加48.01%至76.13%。

　　上海電力表示，本期業(yè)績(jī)預(yù)盈的主要原因有，一是煤電邊際收益持續(xù)改善，控股和參股煤電企業(yè)效益提升；二是公司加快綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，境內(nèi)外清潔能源發(fā)電裝機(jī)規(guī)模和效益實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　從發(fā)電量情況來(lái)看，上海電力今年前九個(gè)月完成合并口徑發(fā)電量590.01億千瓦時(shí)，同比上升5.15%。上網(wǎng)電量564.44億千瓦時(shí)，同比上升5.18%；上網(wǎng)電價(jià)均價(jià)(含稅)0.61元/千瓦時(shí)。

　　長(zhǎng)江證券判斷，火電今年三季度業(yè)績(jī)同比仍有望保持增長(zhǎng)，但增速或?qū)⑾鄬?duì)較窄。這是因?yàn)�，去年同期煤價(jià)偏低，而今年三季度成本端同比難有正貢獻(xiàn)。另外，電價(jià)維度來(lái)看，2024年大多數(shù)地區(qū)年度交易電價(jià)同比下滑，電網(wǎng)月度代理購(gòu)電價(jià)格也呈現(xiàn)相同的變化。同時(shí)，7月份火電電量同比下滑的拖累較為明顯，雖然8月以來(lái)火電表現(xiàn)有所修復(fù)、三季度整體有望同比增長(zhǎng)，但對(duì)火電盈利的正貢獻(xiàn)有限。但從趨勢(shì)來(lái)看，業(yè)績(jī)表現(xiàn)環(huán)比仍將延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。

　　此外，10月8日，國(guó)家能源局發(fā)布《電力輔助服務(wù)市場(chǎng)基本規(guī)則》征求意見(jiàn)稿的通知(下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)。而《通知》或?yàn)榛痣娖髽I(yè)的盈利模式帶來(lái)新增量。

　　山西證券指出，電改推進(jìn)下輔助服務(wù)機(jī)制不斷完善，火電盈利模式轉(zhuǎn)變或帶動(dòng)估值提升。

　　“過(guò)去火電收入僅由電量電價(jià)決定，由于煤價(jià)的波動(dòng)性和電價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定性，盈利能力呈現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性，因此火電板塊PB均值常年低于具備較強(qiáng)公用事業(yè)性的水電以及核電板塊。而現(xiàn)在火電收入增加輔助服務(wù)及容量電價(jià)，商業(yè)模式對(duì)于電價(jià)以及動(dòng)力煤價(jià)格的敏感程度降低，有助于提高火電企業(yè)盈利穩(wěn)定性，從而提升其公用事業(yè)性，帶動(dòng)估值提升�！鄙鲜鋈�商分析認(rèn)為。

　　水電：今夏多地來(lái)水偏豐

　　受氣候和水文情況影響，2023年我國(guó)長(zhǎng)江流域來(lái)水嚴(yán)重偏枯，不過(guò)今年6至8月有所好轉(zhuǎn)，因此水電企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體有望向好。

　　水電龍頭長(zhǎng)江電力(600900.SH)的發(fā)電量情況最為顯著。其境內(nèi)所屬六座梯級(jí)電站總發(fā)電量較上年同期增加15.97%。具體來(lái)看，今年前三季度，長(zhǎng)江電力的烏東德水庫(kù)來(lái)水較上年同期偏豐12.56%；三峽水庫(kù)來(lái)水較上年同期偏豐20.26%。

　　同屬長(zhǎng)江流域的川投能源(600674.SH)三季報(bào)也顯示其水電板塊的發(fā)電量增長(zhǎng)8%，并助力其前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.10%。

　　華能水電的業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，今年前三季度利潤(rùn)總額90.53億元，同比增加9.39%。公司稱(chēng)，公司利潤(rùn)總額增加的主要原因是2024年前三季度發(fā)電量同比增加。公告顯示，截至9月末，瀾滄江流域?yàn)跖�龍、小灣和糯扎渡斷面�?lái)水同比分別偏豐5%、3.6%和8.5%。

　　桂冠電力(600236.SH)今年前九個(gè)月累計(jì)完成發(fā)電量同比增長(zhǎng)26.80%。報(bào)告期內(nèi)發(fā)電量同比增長(zhǎng)的主要原因包括公司骨干電廠所在的紅水河流域，來(lái)水同比增長(zhǎng)，發(fā)電量同比增長(zhǎng)。以及公司位于貴州、四川、云南的水電站也因所在區(qū)域來(lái)水同比有所增長(zhǎng)，發(fā)電量相應(yīng)增長(zhǎng)。西昌電力(600505.SH)的網(wǎng)內(nèi)電站來(lái)水較上年同期提前所致實(shí)現(xiàn)三季報(bào)扭虧。

　　值得一提的是，10月14日晚間，兩家水電上市公司 國(guó)投電力(600886.SH) 與 川投能源 發(fā)布公告稱(chēng)，向雅礱江流域水電開(kāi)發(fā)有限公司增資150億元，以推進(jìn)雅礱江流域清潔能源項(xiàng)目建設(shè)，保障項(xiàng)目資金需求。而此前國(guó)投電力宣布向全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)發(fā)行A股股票的預(yù)案，擬募集資金70億元，全部用于孟底溝水電站和卡拉水電站項(xiàng)目建設(shè)。定增完成后，社�；�金將持有國(guó)投電力6.88%的股份，成為第三大股東。

　　核電：我國(guó)有望迎來(lái)第三大核電上市平臺(tái)

　　核電方面，中國(guó)核電(601985.SH)與中國(guó)廣核(003816.SZ)業(yè)績(jī)整體平穩(wěn)，增速差異主要體現(xiàn)在機(jī)組檢修節(jié)奏問(wèn)題。

　　中國(guó)核電公告，公司前三季度累計(jì)商運(yùn)發(fā)電量為1,603.88億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)2.70%。其中，核電部分僅江蘇核電發(fā)電量同比增長(zhǎng)，而秦山核電、三門(mén)核電、海南核電、福清核電的發(fā)電量均有所下降，歸因于本年度機(jī)組檢修天數(shù)較去年有所增加、受臺(tái)風(fēng)影響等。但因其新能源裝機(jī)較去年同期增加，總發(fā)電量有所增加。

　　中國(guó)廣核今年前九個(gè)月公司及子公司運(yùn)營(yíng)管理的核電機(jī)組總發(fā)電量約為1,780.69億千瓦時(shí)，較去年同期增長(zhǎng)4.93%。公司在8月22日公告的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中提到“預(yù)計(jì)下半年公司核電機(jī)組大修次數(shù)及天數(shù)均將較去年同期有所減少”。

　　值得一提的是，9月30日，國(guó)家電投集團(tuán)產(chǎn)融控股股份有限公司公告稱(chēng)，公司收到控股股東、實(shí)際控制人國(guó)家電投集團(tuán)《關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的通知》，擬由電投產(chǎn)融通過(guò)發(fā)行股份方式購(gòu)買(mǎi)國(guó)電投核能有限公司控股股權(quán)。同時(shí)，置出國(guó)家電投集團(tuán)資本控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)電投資本控股)控股股權(quán)，并將視具體情況募集配套資金。本次交易預(yù)計(jì)構(gòu)成重大資產(chǎn)重組及關(guān)聯(lián)交易，同時(shí)不構(gòu)成實(shí)際控制人變更。

　　截至目前，中國(guó)具有核電運(yùn)營(yíng)資質(zhì)的公司有四家，分別是中核集團(tuán)、中國(guó)廣核集團(tuán)、國(guó)家電投集團(tuán)和華能集團(tuán)。而如果本次重組完成后，電投產(chǎn)融將成為我國(guó)第三大核電上市平臺(tái)。由于核電建設(shè)周期長(zhǎng)，前期投入大，成功上市將有利于解決資金缺口，實(shí)現(xiàn)核電資產(chǎn)證券化。