每經(jīng)記者 蔡鼎 每經(jīng)編輯 蘭素英

　　在過去近四年半的時間內(nèi)，有一個新興市場的主要股指累計漲幅甚至超過了所有發(fā)達(dá)市場股指，冠絕全球，那就是印度。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年4月初至2024年9月末，印度孟買Sensex30指數(shù)的累計漲幅達(dá)186.1%，遠(yuǎn)超美股納指、標(biāo)普500和歐洲眾多發(fā)達(dá)市場主要股指同期的漲幅。

　　圖片來源：Wind

　　然而，10月以來，孟買Sensex指數(shù)累計下跌了2.94%。隨著市場對印度經(jīng)濟(jì)增長的擔(dān)憂加劇，印度股市出現(xiàn)大幅拋售。9月30日~10月4日當(dāng)周，外資拋售了約45億美元的印度股票，這是印度股市有史以來的單周最大規(guī)模拋售。印度國家證券交易所10月15日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，今年10月1日至14日期間，外資已累計拋售印度股票達(dá)6212.6億印度盧比(約74億美元)。

　　一時間，“全球最牛股市熄火”的討論甚囂塵上。在如此大幅的拋售下，包括摩根士丹利在內(nèi)的外資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看空觀點，稱印度股市面臨包括高估值、貨幣財政政策將轉(zhuǎn)向、經(jīng)濟(jì)增長放緩等多個短期風(fēng)險。伯恩斯坦興業(yè)銀行集團(tuán)(Bernstein Societe Generale Group)的亞洲量化策略師稱，印度市場似乎“在中國和新興市場的相對估值創(chuàng)歷史新高的推動下，短期內(nèi)相當(dāng)脆弱”。

　　不過，印度本土券商的觀點仍樂觀。印度財富管理機(jī)構(gòu)Mehta Equities高級副總裁Prashanth Tapse在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，“我們?nèi)匀幌嘈磐赓Y會回到印度股市，因為與其他新興市場相比，投資者最終會認(rèn)識到印度的優(yōu)勢和優(yōu)點，并重新投資和關(guān)注印度市場。外國投資者的任何拋售都只是短期影響�！�

　　10月前14天外資凈賣出74億美元印度股票

　　據(jù)外媒報道，截至9月下旬，包括股票基金在內(nèi)的外國機(jī)構(gòu)投資者持有高達(dá)約1160億美元的錨定印度多個股票基準(zhǔn)指數(shù)和單一股票的期權(quán)和期貨，創(chuàng)紀(jì)錄新高。整體來看，外資對于印度股市衍生品的看漲配置敞口創(chuàng)下自2015年以來的新高。

　　得益于印度股市的迅猛走勢，截至9月底，其在MSCI新興市場可投資市場指數(shù)中的權(quán)重不斷走高至22.14%，在各新興市場經(jīng)濟(jì)體權(quán)重中位列第一。摩根士丹利的印度投資策略師Ridham Desai在9月4日的客戶報告中寫道：“在指數(shù)中權(quán)重上升可能是印度股市繁榮所致。當(dāng)然，這也可能得益于印度股市中的自由流通股改善和上市企業(yè)相對收益提升等基本面因素。”

　　然而，印度國家證券交易所10月15日公布的初步數(shù)據(jù)顯示，10月14日外資凈賣出373.16億印度盧比股票，連續(xù)第11天凈賣出，今年10月1日至14日期間，外資已累計拋售印度股票達(dá)6212.6億印度盧比(約74億美元)。

　　印度證券交易委員會的數(shù)據(jù)同時顯示，10月第一周(9月30日~10月4日)，印度股市遭遇外資1999年1月1日以來的最大凈拋售，凈賣出約45億美元的印度股票。僅10月3日一個交易日，外資就凈賣出18.5億美元的印度股票，創(chuàng)下最高紀(jì)錄。同日，全球基金還凈賣出了1.017億美元印度債券。

　　在這一周，印度Nifty指數(shù)下跌4.5%，創(chuàng)2022年6月以來最差的周度表現(xiàn)，持續(xù)跌離9月26日所創(chuàng)收盤歷史最高位(26216.05點)和9月27日所創(chuàng)盤中歷史高位(26277.35點)。

　　全球資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)EPFR研究主管勃蘭特表示，自去年以來，平均每周流入印度股票的資金在4億至5億美元之間。而截至10月2日當(dāng)周，流入印度股市的外資降至1.01億美元，這一數(shù)字與過去一年的平均水平相比大幅減少。

　　印度經(jīng)濟(jì)“失速”

　　在外資撤出印度股市的背面，是市場對印度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期在不斷惡化。在經(jīng)歷了近幾年的高速增長后，印度經(jīng)濟(jì)似乎正在失去動力。

　　今年9月，衡量印度經(jīng)濟(jì)健康狀況的指標(biāo)——商品和服務(wù)稅的稅收增長降至三年多來的最低水平，作為消費指標(biāo)的汽車銷量同比也大幅下滑19%。前一個月，一項追蹤煤炭、石油和電力等8個核心行業(yè)產(chǎn)出的指數(shù)出現(xiàn)了三年多來的首次下降。

　　此外，印度統(tǒng)計局近日公布的數(shù)據(jù)顯示，2024/25財年一季度(2024年4月至2024年6月)，印度的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長幅度從上一季度的7.8%放緩至6.7%，為五個季度來最小增幅，較去年同期的8.2%也大幅放緩。

　　外媒稱，如果中東地區(qū)沖突升級，油價持續(xù)上漲，情況可能會變得更糟。印度超過85%的石油消費來自進(jìn)口，這使得該國很容易受到油價沖擊的影響。據(jù)估計，石油價格每上漲10美元/桶，印度的GDP就會減少0.4%。燃料補(bǔ)貼的增加也將擠占其他政府支出。

　　但上周，印度總理莫迪在一次有關(guān)印度經(jīng)濟(jì)的會議上發(fā)表講話，一如既往地看好印度的前景。他認(rèn)為，世界正在經(jīng)歷一個“印度時代”。他表示，快速增長、有利的人口結(jié)構(gòu)和新興的科技產(chǎn)業(yè)使印度處于“最佳位置”。

　　對于未來印度經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，印度財富管理機(jī)構(gòu)Mehta Equities高級副總裁Prashanth Tapse在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時承認(rèn)，雖然印度預(yù)計本財年經(jīng)濟(jì)增長率為6%~7%，但面臨著沖突和地緣政治緊張局勢等全球性挑戰(zhàn)。

　　多家投行警告短期風(fēng)險

　　晨星(Morningstar)分析師Prashant Srivastava稱，地緣政治緊張局勢不斷升級，原油價格大幅上漲，中國市場表現(xiàn)改善，目前估值更具吸引力，都是近期外資撤出印度股市的主要原因。

　　摩根士丹利則認(rèn)為，印度股市高估值、貨幣財政政策均將轉(zhuǎn)向，疊加印度經(jīng)濟(jì)最近一個季度放緩，可能成為印度股市短期主要的風(fēng)險。

　　該行稱，印度最新一個季度的經(jīng)濟(jì)增長放緩，不僅是新冠疫情以來印度經(jīng)濟(jì)增長首次降溫，也發(fā)生在印度貨幣和財政政策即將轉(zhuǎn)向之際。如果這種情況持續(xù)下去，經(jīng)濟(jì)放緩可能會成為股市的主要風(fēng)險。同時，該行還看到了印度國內(nèi)的政治風(fēng)險，即“莫迪雖連任成功，但他所帶領(lǐng)的執(zhí)政聯(lián)盟卻失去國會多數(shù)席位，因而印度政府接下來很有可能會把財政支出從此前的資本支出轉(zhuǎn)向福利支出。這一做法可能重新點燃印度通脹，同時給本應(yīng)受益于基礎(chǔ)設(shè)施支出的印度企業(yè)的營收前景帶來下行壓力�！贝竽︻A(yù)估，上述風(fēng)險疊加，會令印度股市從近期峰值回調(diào)逾10%。

　　伯恩斯坦興業(yè)銀行集團(tuán)的亞洲量化策略師也因估值問題下調(diào)了印度股市的評級，同時預(yù)計中國股市將在政策提振下進(jìn)一步上漲。該集團(tuán)量化策略師Rupal Agarwal和Cheng Zhang在10月10日的一份報告中寫道，印度市場似乎“在中國和新興市場的相對估值創(chuàng)歷史新高的推動下，短期內(nèi)相當(dāng)脆弱”。

　　在上周四(10月10日)的報告中，該行將其對印度股市的評級從“中性”下調(diào)至“減持”，理由是預(yù)計外資將繼續(xù)撤出，且印度企業(yè)的盈利疲弱。

　　彭博社報道稱，在中國出臺多項刺激措施后，中國股市在9月底大幅走高，導(dǎo)致眾多基金將資金從其他亞洲市場撤出。盡管如此，印度股票仍是全球估值最高的市場之一，MSCI印度指數(shù)的一年預(yù)期市盈率為24倍，是MSCI中國指數(shù)估值的兩倍還多。

　　彭博社匯編的數(shù)據(jù)還顯示，印度Nifty指數(shù)的成分股一年預(yù)期市盈率為22倍，為全亞洲市場最高，較其歷史平均水平有高達(dá)35%的溢價。今年迄今(截至上周四)，全球基金在印度股票市場的累計投資額仍達(dá)到87.39億美元。

　　印度本土券商樂觀，堅信外資會“回流”

　　在一眾外資機(jī)構(gòu)看空的情況下，印度券商仍然保持樂觀。

　　Prashanth Tapse在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，“近期外資從印度撤出，流入中國市場，只是抓住中國與印度等新興市場之間估值被低估差距的短期機(jī)會。我們?nèi)匀幌嘈磐赓Y會回到印度股市，因為與其他新興市場相比，投資者最終會認(rèn)識到印度的優(yōu)勢和優(yōu)點，并重新投資和關(guān)注印度市場�！�

　　他指出，今天的印度與5年前截然不同，現(xiàn)在的印度市場是由國內(nèi)機(jī)構(gòu)和散戶資金推動的。他認(rèn)為，“因此外國投資者的任何拋售，如我們在2024 年10月(初)所看到的，都只是短期影響�！�

　　“我相信，隨著印度經(jīng)濟(jì)的增長，嚴(yán)肅的外資將繼續(xù)留在印度。10月1日至10月14日收盤，外資凈賣出6212.6億盧比的印度股票，而印度國內(nèi)基金凈買入了6007億盧比的印度股票，兩者幾乎持平。本財年至今，外資機(jī)構(gòu)凈賣出了1.39萬億盧比的印度股票，而印度國內(nèi)機(jī)構(gòu)凈買入了2.91萬億盧比的印度股票。”Prashanth Tapse對記者補(bǔ)充道。

　　在Prashanth Tapse看來，10月以來印度股市的大跌是為投資者提供了一個“低吸”的機(jī)會。

　　他對每經(jīng)記者指出，“在過去的12個月里，印度一直是新興市場中‘逢低買入’的最佳市場，最近的大跌也為低吸甚至加倉基本面強(qiáng)勁的企業(yè)提供了良機(jī)。盡管印度最近出現(xiàn)了大跌，但其成交量仍然高于其他新興市場，因為印度仍然吸引著全球的大量資金。此外，高流動性和散戶流入使印度市場變得非常強(qiáng)勁�！�