A股行情大幅波動(dòng) 期權(quán)套利策略風(fēng)險(xiǎn)放大

　　證券時(shí)報(bào)記者 金凌

　　近期A股市場(chǎng)波動(dòng)明顯，給一些機(jī)構(gòu)的衍生品策略帶來(lái)了不小壓力。

　　10月16日，知名私募上海冪數(shù)資產(chǎn)管理有限公司(下稱“冪數(shù)資產(chǎn)”)發(fā)布的一則暫停收費(fèi)公告，引起了業(yè)內(nèi)關(guān)注。

　　期權(quán)產(chǎn)品回撤創(chuàng)紀(jì)錄

　　冪數(shù)資產(chǎn)在其官微中公告稱，受市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，該公司旗下期權(quán)產(chǎn)品出現(xiàn)創(chuàng)歷史的回撤幅度。為盡快修復(fù)凈值，經(jīng)該公司內(nèi)部商議后決定，對(duì)旗下期權(quán)產(chǎn)品輪流暫停收取管理費(fèi)。

　　同日，冪數(shù)資產(chǎn)還發(fā)布另外一條公告稱，該公司已在托管平臺(tái)辦理手續(xù)，將旗下產(chǎn)品“SZP941冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)私募證券投資基金”(下稱“冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)”)的管理費(fèi)臨時(shí)調(diào)整為0，調(diào)整有效期自2024年10月17日至2024年11月16日止。

　　私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月30日到10月11日期間，冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)收益為-6.54%，明顯出現(xiàn)了較大波動(dòng)。今年以來(lái)，該產(chǎn)品的回撤幅度已經(jīng)超過(guò)10%，但成立至今仍有7%以上的正收益。

　　冪數(shù)資產(chǎn)是業(yè)內(nèi)較為知名的從事期權(quán)套利的私募基金。公開(kāi)信息顯示，該公司成立于2015年6月，由證券業(yè)內(nèi)具有十年以上投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建，是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事量化投資資產(chǎn)管理的對(duì)沖基金之一。該公司創(chuàng)始人陳炮畢業(yè)于浙江大學(xué)金融物理專業(yè)，曾是某著名海外對(duì)沖基金背景本土團(tuán)隊(duì)的首批成員，并在多家券商、私募以及研究機(jī)構(gòu)任職。

　　另?yè)?jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，冪數(shù)資產(chǎn)目前管理規(guī)模在5億~10億元。

　　期權(quán)套利遇上極端行情

　　“期權(quán)套利策略的特性就是平時(shí)賺得少、業(yè)績(jī)平穩(wěn)，但極端行情下就可能會(huì)有較大虧損，因此對(duì)管理人的風(fēng)控要求很高。海外有很多的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，比較典型的LTCM(長(zhǎng)期資本)，就是采取套利模式，最終因巨額虧損倒閉。”有私募人士向證券時(shí)報(bào)記者表示。

　　今年7月，冪數(shù)資產(chǎn)陳炮曾在某第三方平臺(tái)路演。根據(jù)介紹，冪數(shù)資產(chǎn)的期權(quán)套利類策略利用了期權(quán)市場(chǎng)參與門檻較高、策略競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度較低的差異化場(chǎng)景，在套利策略上疊加了該公司的擇時(shí)交易策略，為投資者提供了較理想的收益風(fēng)險(xiǎn)比。冪數(shù)富饒?zhí)桌?號(hào)的核心策略就是期權(quán)套利策略，該產(chǎn)品以期權(quán)波動(dòng)率曲面套利為主，對(duì)期權(quán)波動(dòng)率曲面做了時(shí)間序列建模，利用機(jī)器學(xué)習(xí)模型對(duì)套利介入點(diǎn)和出局點(diǎn)做動(dòng)態(tài)調(diào)整。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制需要引起重視

　　值得注意的是，在上周A股市場(chǎng)的大幅波動(dòng)中，除了本身價(jià)格變化外，相關(guān)ETF期權(quán)和股指期貨期權(quán)的波動(dòng)率也一度大幅攀升，這給傳統(tǒng)期權(quán)套利策略帶來(lái)了不小挑戰(zhàn)。場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)遇到的問(wèn)題更多，甚至出現(xiàn)了無(wú)法兌現(xiàn)的情況。

　　本報(bào)近日曾有報(bào)道，今年國(guó)慶節(jié)前后，A股市場(chǎng)上演的“逼空”式行情，造成了一些香港券商的多家交易對(duì)手方巨額虧損并無(wú)法追保，無(wú)法兌付的情況已不是孤例。

　　近日，上述券商大多已向客戶發(fā)送初步處理方案。一些券商正積極行動(dòng)，通過(guò)向?qū)κ址阶酚�、借錢、引入投資方等方式全力籌措資金；另一些券商則稱，將于近期逐步進(jìn)行資金退還。