中新經(jīng)緯11月20日電 題：年內(nèi)LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)維持不變，明年仍有下調(diào)空間

　　作者 溫彬 中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　中國(guó)人民銀行(下稱央行)授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2024年11月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)為：1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。

　　11月LPR為何“按兵不動(dòng)”？

　　11月LPR報(bào)價(jià)“按兵不動(dòng)”，主要源于：

　　一是近期政策利率企穩(wěn)，LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未變。在新的貨幣政策框架下，LPR報(bào)價(jià)與7天期逆回購(gòu)利率掛鉤。7天期逆回購(gòu)操作利率在9月底大幅下調(diào)20bp(基點(diǎn))至1.50%之后，近期維持不變，這使得LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

　　二是年內(nèi)LPR已實(shí)現(xiàn)大幅下行，短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步下調(diào)受限。年初以來(lái)，1年期、5年期以上LPR報(bào)價(jià)已分別累計(jì)下調(diào)35bp、60bp，助力降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，促進(jìn)投資和消費(fèi)，并激發(fā)有效融資需求。同時(shí)，這也進(jìn)一步提升了LPR報(bào)價(jià)的有效性，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。

　　在LPR調(diào)降的帶動(dòng)下，年內(nèi)新發(fā)貸款利率也實(shí)現(xiàn)較大降幅，10月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率在3.5%左右，新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率在3.15%左右，均處于歷史低位，疊加后續(xù)的貸款重定價(jià)效應(yīng)，使得銀行息差繼續(xù)承壓。

　　貸款利率“下行快”、存款利率“降不動(dòng)”造成的存貸款利率偏離度，會(huì)在損害銀行息差的同時(shí)，也制約貨幣政策操作空間。為此央行在《2024年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》里提出，需“增強(qiáng)資產(chǎn)端和負(fù)債端利率調(diào)整的聯(lián)動(dòng)性”。在此背景下，考慮到前期LPR已實(shí)現(xiàn)大幅下行，短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步下調(diào)空間受限。

　　年內(nèi)LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)維持不變

　　展望未來(lái)，年內(nèi)LPR報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)將維持不變，但明年仍有下調(diào)空間。

　　從國(guó)外看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑或放緩，穩(wěn)匯率仍是重要考量。預(yù)計(jì)美元延續(xù)走強(qiáng)，人民幣匯率存在一定挑戰(zhàn)。央行提出要“強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實(shí)現(xiàn)，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)”。因此，預(yù)計(jì)穩(wěn)匯率仍是央行的重要考量，年內(nèi)政策利率將持穩(wěn)。

　　從國(guó)內(nèi)看，一攬子政策效果初步顯現(xiàn)，年內(nèi)進(jìn)一步降息的急迫性減弱。同時(shí)，伴隨一攬子貨幣、財(cái)政、地產(chǎn)和活躍資本市場(chǎng)的穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)落地顯效，10月貨幣活化程度明顯提升，居民端信用向好改善，金融數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

　　下階段看，雖然內(nèi)需和融資的向好力度還有待進(jìn)一步提升，但考慮到政策效果還在釋放、市場(chǎng)信心有所提振，且今年以來(lái)政策利率下調(diào)幅度已達(dá)到近四年最大，年內(nèi)繼續(xù)降息的必要性和緊迫性降低。

　　預(yù)計(jì)明年貨幣政策調(diào)控強(qiáng)度仍將繼續(xù)加大，降準(zhǔn)降息仍有空間，也會(huì)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)進(jìn)一步下行。

　　從明年看，特朗普上臺(tái)會(huì)導(dǎo)致外需的不確定性增強(qiáng)，穩(wěn)內(nèi)需重要性提升，同時(shí)財(cái)政延續(xù)發(fā)力也需要貨幣政策的協(xié)同配合。

　　在支持性的貨幣政策立場(chǎng)下，逆周期調(diào)控強(qiáng)度會(huì)繼續(xù)加大，降準(zhǔn)降息仍有空間，進(jìn)而使得LPR報(bào)價(jià)仍有下調(diào)可能。

　　不過(guò)，筆者認(rèn)為，在下調(diào)LPR、讓利實(shí)體的同時(shí)，為提升利率傳導(dǎo)效率，還需要繼續(xù)發(fā)揮好自律機(jī)制作用，加強(qiáng)對(duì)高息同業(yè)存款等的治理，全面降低銀行負(fù)債成本，并切實(shí)提升銀行機(jī)構(gòu)的自主理性定價(jià)能力，防范實(shí)際貸款利率與LPR報(bào)價(jià)的過(guò)多偏離。(中新經(jīng)緯APP)

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