中新經(jīng)緯11月21日電 題：美元指數(shù)攀升，人民幣匯率釋放積極信號(hào)

　　作者 趙偉 申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　陳達(dá)飛 申萬(wàn)宏源證券首席宏觀分析師

　　李欣越 申萬(wàn)宏源證券高級(jí)宏觀分析師

　　自9月底以來，美元指數(shù)的迅速上升給人民幣匯率帶來了新的挑戰(zhàn)。本輪人民幣匯率波動(dòng)過程中則出現(xiàn)了若干積極信號(hào)，同時(shí)未來匯率的演變也呈現(xiàn)出短期壓力緩和、中期壓力相對(duì)可控的態(tài)勢(shì)。

　　自9月24日起，美元指數(shù)從100.4升至106.7，漲幅達(dá)6.3%。這一漲勢(shì)對(duì)商品市場(chǎng)和匯率市場(chǎng)產(chǎn)生了顯著影響，多種資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下滑。美元走強(qiáng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的體現(xiàn)，包括通脹的粘性、經(jīng)濟(jì)的持續(xù)韌性以及美聯(lián)儲(chǔ)不急于降息的立場(chǎng)。

　　而在本輪美元走強(qiáng)過程中，人民幣匯率則展現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性。本輪人民幣匯率波動(dòng)更多地是受到外部因素的影響，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)能相對(duì)穩(wěn)定。從CFETS(人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率)走勢(shì)來看，人民幣匯率指數(shù)具有韌性。9月20日以來，CFETS升值2.1%，這種韌性的增強(qiáng)，部分得益于逆周期調(diào)節(jié)的淡化以及政策對(duì)市場(chǎng)信心的提振。自8月以來，人民幣逆周期因子逐步退出，近期貶值壓力加劇時(shí)，中間價(jià)與市場(chǎng)價(jià)僅小幅背離。此外，隨著貨幣政策明顯加碼、財(cái)政預(yù)期改善以及制造業(yè)PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))的積極表現(xiàn)，市場(chǎng)參與者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信心不斷提振也促使人民幣結(jié)售匯率出現(xiàn)邊際改善。

　　展望未來，人民幣貶值壓力在短期內(nèi)或有所緩和。從美元指數(shù)維度看，美國(guó)大選落地之后，盡管美德利差僅僅小幅走闊，然而美元指數(shù)卻大幅攀升，這一現(xiàn)象暗示美元指數(shù)或許存在一定程度的超調(diào)。而從人民幣匯率角度，歷史回溯來看，11月、12月的年終結(jié)匯支撐下，人民幣匯率多相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

　　然而，在中期內(nèi)，美國(guó)關(guān)稅等政策沖擊對(duì)匯率的影響仍需關(guān)注。這些政策可能會(huì)給美國(guó)通脹帶來更大壓力，制約降息的空間與節(jié)奏，并對(duì)美元指數(shù)提供支撐。不過，本輪人民幣貶值壓力或相對(duì)可控，這得益于中國(guó)持續(xù)貿(mào)易順差中積累的更多“待結(jié)匯資金”以及政策加碼的預(yù)期升溫。這些因素有望為人民幣匯率提供更厚的“緩沖墊”，幫助應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)。(中新經(jīng)緯APP)

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