十大券商看后市｜A股有望再迎修復窗口，跨年行情值得期待

　　澎湃新聞記者 田忠方 戚夜云

　　市場出現(xiàn)階段性反彈后，進入12月，A股行情將如何演繹？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，隨著重要會議臨近，資金對政策的期待將成為短線交易的關(guān)鍵，增量政策空間有利于市場反彈。疊加前期不利影響因素已有所改善，看好跨年行情。

　　中信證券表示，預計中央經(jīng)濟工作會議將再次提振機構(gòu)資金信心，地產(chǎn)領(lǐng)域價格信號局部好轉(zhuǎn)，人民幣有望企穩(wěn)。機構(gòu)資金、活躍資金和散戶資金有望在12月形成共振，推動市場的跨年行情。

　　“目前，前期不利影響因素已有所改善，統(tǒng)計規(guī)律顯示近十年A股市場歲末年初表現(xiàn)較優(yōu)。由于近期市場情緒偏謹慎，且預計今年12月政策將進一步強化擴內(nèi)需，看好A股市場后續(xù)的跨年行情。”中信建投證券指出。

　　國泰君安證券進一步指出，短期風險事件發(fā)生的概率不高，國內(nèi)股市流動性也有支撐，考慮A500建倉、保險與理財子跨年配置、基金年末排名戰(zhàn)，應積極備戰(zhàn)2024年12月至2025年1月中國股市跨年反彈。

　　配置方面，多家券商認為短期回調(diào)將是布局機會。中信建投證券便指出，短期如市場還有震蕩回調(diào)，投資者可考慮積極布局。

　　“操作層面，短期市場以窄幅震蕩為主，建議繼續(xù)高拋低吸。方向上，會議正式落地之前，資金對政策的期待會成為短線交易的關(guān)鍵。”銀河證券稱。

　　中信證券：資金共振推動跨年行情

　　展望12月，預計中央經(jīng)濟工作會議將再次提振機構(gòu)資金信心；同時，預計四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)穩(wěn)中回升，地產(chǎn)領(lǐng)域價格信號局部好轉(zhuǎn)；此外，外部的負面預期沖擊已階段性消化，人民幣有望企穩(wěn)。因此，機構(gòu)資金、活躍資金和散戶資金有望在12月形成共振，推動市場的跨年行情。

　　首先，從政策信號來看，積極財政政策或是年末經(jīng)濟工作會亮點，消費刺激有望超出市場預期，機構(gòu)資金此前的政策預期普遍較為保守，未來相較活躍資金上修空間更大。

　　其次，從價格信號來看，以舊換新和搶出口等因素有望支撐四季度實體經(jīng)濟穩(wěn)中回升，部分城市房價已有企穩(wěn)回升態(tài)勢，但全局性的止跌回穩(wěn)仍需政策支持。

　　再次，從外部信號來看，潛在加征關(guān)稅的負面沖擊已階段性被市場消化，人民幣在經(jīng)歷一輪快速調(diào)整后在12月有望保持穩(wěn)定。

　　最后，從市場層面來看，12月機構(gòu)對政策的預期上修以及保險資金入場，或?qū)⒏淖儺斍笆袌龆▋r能力上機構(gòu)弱、活躍資金強的態(tài)勢，在配置上也應逐步向績優(yōu)成長和內(nèi)需消費切換。

　　中信建投證券：看好跨年行情

　　前期，海外不確定性攀升、匯率承壓與政策空窗期背景下，市場情緒有所回落。展望后市，目前，前期不利影響因素已有所改善。

　　國內(nèi)方面，近期地產(chǎn)、消費等產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)推進，部分國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際修復。11月PMI為50.3%，比上月上升0.2個百分點，連續(xù)3個月上升，且連續(xù)2個月運行在擴張區(qū)間。核心城市房地產(chǎn)銷售面積有企穩(wěn)回升跡象。

　　海外方面，近日美元指數(shù)已階段見頂回落，匯率邊際修復。前期市場對于美國10年期國債利率過度定價，現(xiàn)亦有所回落。

　　此外，從流動性預期和風險偏好等因素來看，統(tǒng)計規(guī)律顯示近十年A股市場歲末年初表現(xiàn)較優(yōu)。由于近期市場情緒偏謹慎，且預計今年12月政策將進一步強化擴內(nèi)需，看好A股市場后續(xù)的跨年行情，短期如市場還有震蕩回調(diào)，投資者可考慮積極布局。

　　配置方面，A500將是本輪行情的一個代表性指數(shù)，主動管理投資者可以考慮構(gòu)建A500增強策略，建議投資者考慮超配資產(chǎn)重估與化債方向(金融地產(chǎn)、地方開支相關(guān)類)，受益財政的“兩重”“兩新”方向與新質(zhì)生產(chǎn)力。

　　行業(yè)方面，可重點關(guān)注非銀金融、地產(chǎn)鏈、消費電子、機械、建筑、建材、鋼鐵、社會服務等。主題方面，可重點關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力，兩重兩新，供給側(cè)優(yōu)化，央國企市值管理等。

　　銀河證券：短期窄幅震蕩為主

　　上周市場出現(xiàn)階段性反彈，驗證了短期3250-3400點區(qū)間震蕩的判斷。目前來看，大盤仍需外力(政策)刺激，才能打破短期情緒搖擺不定的現(xiàn)狀，在政策落地前，市場大概率延續(xù)震蕩走勢。

　　此外，從大國博弈上看，周末又有關(guān)稅相關(guān)傳聞，出口依然搖擺不定，資金對內(nèi)需(內(nèi)循環(huán))的關(guān)注度或?qū)⒊掷m(xù)。

　　操作層面，短期市場以窄幅震蕩為主，建議繼續(xù)高拋低吸。方向上，會議正式落地之前，資金對政策的期待會成為短線交易的關(guān)鍵，部分資金繼續(xù)嘗試從科技向消費切換。結(jié)合最新的PMI數(shù)據(jù)有超預期表現(xiàn)，資金可能繼續(xù)嘗試在“內(nèi)循環(huán)”與“順周期”的方向?qū)ふ覚C會，但資金切換的趨勢能否形成要看后續(xù)政策落地的實際情況。

　　若政策對消費的刺激超預期，則資金可能從新消費縱深到傳統(tǒng)消費領(lǐng)域，反之資金大概率回流科技領(lǐng)域，再次進行概念和題材的情緒博弈。

　　國泰君安證券：積極備戰(zhàn)跨年反彈

　　展望后市，短期風險事件發(fā)生的概率不高，國內(nèi)股市流動性也有支撐，考慮A500建倉、保險與理財子跨年配置、基金年末排名戰(zhàn)，應積極備戰(zhàn)2024年12月至2025年1月中國股市跨年反彈。

　　首先，前期港股與A股調(diào)整已逐步計入政策空間不足與特朗普關(guān)稅在預期上的不利影響，美元逼近107關(guān)口后暫歇觀望，短期人民幣或企穩(wěn)反彈。

　　其次，國內(nèi)重要會議召開在即，在內(nèi)需不振與外部壓力上升的情形下，增量政策空間得以打開，包括潛在更高的赤字率、更多的向地方轉(zhuǎn)移支付以補充財力，以及更積極的促消費舉措。

　　再次，11月中國制造業(yè)PMI實現(xiàn)“三連升”，也有利于風險偏好的維持與做多情緒的延續(xù)。

　　但中線維度看，預計2025年春季市場仍會有擾動，中線維持N字型走勢判斷，股市系統(tǒng)性行情的出現(xiàn)仍需要看到進一步擴信用的舉措。

　　配置方面，看好大盤成長股與部分順周期，以及港股互聯(lián)網(wǎng)，關(guān)鍵在產(chǎn)能淘汰與困境反轉(zhuǎn)。

　　申萬宏源證券：小盤成長有望占優(yōu)

　　展望后市，中央經(jīng)濟工作會議前是有利于反彈的窗口。反彈波段中或有三大特征：一是短期是政策布局可以作為主要矛盾的最后階段，國內(nèi)完成政策布局，驗證期自然開始，彼時風險偏好可能再受抑制。二是短期行情還只是反彈。三是反彈與交易性資金活躍同步，主題活躍、小盤成長風格占優(yōu)的特征不變。

　　配置方面，反彈的結(jié)構(gòu)演繹形式可能還是“順周期搭臺，成長唱戲”�，F(xiàn)階段A股最重要的順周期資產(chǎn)是核心消費。財政發(fā)力預期下，短期股價可能有彈性。但交易性資金活躍度更高，仍是反彈邊際交易資金，這對應主題活躍，小盤成長風格占優(yōu)仍是核心市場特征。

　　中期方面，結(jié)構(gòu)推薦方向不變：國內(nèi)景氣拐點關(guān)注新能源(供給壓力緩和進程快)、科創(chuàng)(2025年創(chuàng)投市場拐點，一二級聯(lián)動機會增加)。短期海外資產(chǎn)對特朗普交易定價趨于充分，港股反彈會更有彈性。此外，中期繼續(xù)看好港股互聯(lián)網(wǎng)(基本面拐點已確立的核心資產(chǎn))。

　　此外，短期主題投資依然活躍，可關(guān)注特斯拉機器人、數(shù)字經(jīng)濟、谷子經(jīng)濟等近期新主題方向。

　　華泰證券：以賠率思維布局跨年行情

　　三季報披露后至中央經(jīng)濟工作會議前A股常出現(xiàn)“跨年行情”，驅(qū)動力主要為政策預期、盈利預期視角向次年切換、險資“開門紅”布局等。

　　復盤2010年以來的“跨年行情”：一是“跨年行情”出現(xiàn)頻率較高，但僅2012、2019年持續(xù)至次年，而2013-2015、2018、2020-2022年行情高點均在當年12月出現(xiàn)，平均持續(xù)37天，Wind全A平均上漲11.4%；二是政策驅(qū)動下“跨年行情”交易可能搶跑，持續(xù)性取決于政策、流動性和基本面能否形成共振，結(jié)束往往伴隨其中之一走弱；三是12月指數(shù)行情呈現(xiàn)一定動量特征，全A漲跌幅與前11個月漲跌幅正相關(guān)，中央經(jīng)濟工作會議前“賺錢效應”較好。

　　復盤來看，結(jié)構(gòu)上關(guān)注三點特征：一是“跨年行情”中大盤略占優(yōu)，非銀/建材/地產(chǎn)/輕工等受益于穩(wěn)增長政策的板塊，以及傳媒/軍工/電子等受益于產(chǎn)業(yè)政策的成長板塊占優(yōu)；二是會前博弈、會中平穩(wěn)、會后分化：12月初至中央經(jīng)濟工作會議前大盤占優(yōu)，食飲/家電/社服/地產(chǎn)/非銀等領(lǐng)漲，其中社服(節(jié)日消費)、家電(搶出口)具備季節(jié)性景氣邏輯；會議中波動較��；會議后至12月底紅利占優(yōu)，穩(wěn)增長年份資源和消費品領(lǐng)漲，其它年份成長板塊領(lǐng)漲；三是年末排名壓力下公募籌碼有高低切換需求，公募存量博弈年份申萬一級行業(yè)12月漲跌幅與三季度公募配置系數(shù)負相關(guān)。

　　海通證券：短期應密切關(guān)注政策的出臺情況

　　當前隨著年末臨近，市場對于跨年行情的開啟較為期待，基本面或流動性改善、政策催化是推動跨年行情展開的必要條件，接下來更應關(guān)注增量政策出臺和基本面驗證情況。

　　目前來看，國內(nèi)財政支出仍有發(fā)力空間，財政部也指出，明年將實施更加給力的財政政策。即將到來的12月重大會議將對明年經(jīng)濟作出部署，短期應密切關(guān)注政策的出臺情況。

　　展望明年，隨著后續(xù)增量政策逐步出臺和落地，我國宏微觀基本面有望逐步修復，預計2025年實際GDP同比增速或在5%左右，同時2025年A股歸母凈利潤同比增速有望上升至5%-10%，進而支撐A股年度中樞抬升。

　　結(jié)構(gòu)上，科技制造和中高端制造有望成中期股市主線。借鑒歷史，市場底部第一波反彈主要源自政策寬松、情緒修復，由于期間基本面趨勢尚未明確，因此前期跌幅大、估值低板塊往往會有明顯修復。

　　隨著基本面逐漸得到驗證，業(yè)績支撐下市場中期主線將逐漸明晰，當下最需關(guān)注的是基本面更優(yōu)的科技制造和中高端制造。

　　興業(yè)證券：市場有望再度迎來修復窗口

　　隨著12月重要會議窗口臨近并陸續(xù)召開，有望再度修復風險偏好、凝聚市場共識。本輪來看，隨著9月24日以來政策思路反轉(zhuǎn)明確，穩(wěn)增長預期驅(qū)動的行情大概率不會缺席。

　　另一方面，11月中旬以來市場輪動速度明顯加快，行業(yè)輪動強度指數(shù)也逼近年內(nèi)高點，顯示市場再度進入到缺乏共識和主線方向的階段。而往后看，隨著中央經(jīng)濟工作會議對來年經(jīng)濟和產(chǎn)業(yè)發(fā)展作出更加明確的部署和定調(diào)，有望凝聚市場共識、指引主線方向。

　　因此，隨著外部不確定性減弱、內(nèi)部穩(wěn)增長預期升溫、共識重新凝聚，后續(xù)市場有望再度迎來修復窗口。

　　招商證券：政策驅(qū)動，藍籌發(fā)力

　　12月重磅經(jīng)濟會議的召開，將成為最重要的交易方向。當前中國經(jīng)濟進入了五年政策周期中，政策全面走向擴張的階段，因此對明年的經(jīng)濟定調(diào)可能更加積極，繼續(xù)修復對中國經(jīng)濟的信心，也使得十二月與經(jīng)濟相關(guān)的風格和板塊可能會表現(xiàn)相對較好。

　　化債方案落地使得地方政府債務風險明顯降低，近期的房地產(chǎn)銷售和房價的積極信號使得地產(chǎn)風險降低。而近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍在改善，財政支出明顯擴張，諸多信號預示著藍籌風格隨時可能迎來新的突破點。

　　此外，當前ETF產(chǎn)品在銀行渠道的滲透率快速提升，有望進入漸入佳境的階段，為市場提供增量資金。因此，12月隨時可能迎來藍籌躁動的經(jīng)典行情演繹。

　　配置方面，建議投資者重點關(guān)注有望受益于政策催化、基本面邊際改善的領(lǐng)域，具體涉及汽車(汽車零部件、乘用車)、家電(白電、廚衛(wèi)電器等)、商貿(mào)零售、機械設備(自動化設備)、電子(消費電子、半導體)、基礎化工(化學制品)等。賽道選擇層面，12月可重點關(guān)注自主可控、汽車、人工智能、光伏、消費電子等五大具備邊際改善的賽道。

　　國投證券：跨年行情值得期待

　　站在當前，眼下市場跌一跌，臨近年底倒也再次跌出了空間，跨年行情倒也是值得期待的，當然本質(zhì)上還是基于震蕩市思維。

　　一般而言，在政策平穩(wěn)且沒有突發(fā)外圍風險的情況下，A股歲末年初爆發(fā)行情(歲末+年初+歲末年初三種情況)的可能性較大，近十年僅2015-2016年(主要是因為推出熔斷措施)和2023年-2024年沒有歲末年初行情(主要是中小盤流動性危機爆發(fā))。

　　根據(jù)統(tǒng)計，在歲末爆發(fā)行情和年初爆發(fā)行情的概率基本上相當(歲末+年初均有行情主要是2012-2013年、2014-2015年，2022-2023年)，主要是依據(jù)當時市場的核心矛盾是否出現(xiàn)改善來判斷。

　　結(jié)構(gòu)的角度，一般而言歲末年初行情中大盤指數(shù)強于小盤，先價值后成長，行情演繹過程中穩(wěn)增長政策預期扮演重要促發(fā)作用，行情體現(xiàn)為價值搭臺、成長唱戲的特征。

　　配置方面，圍繞內(nèi)需消費+地產(chǎn)的內(nèi)需刺激定價需要留待國內(nèi)后續(xù)增量政策做進一步確認。若12月定價核心依然圍繞風險偏好，那么穩(wěn)妥的超額配置依然是維持杠鈴策略，即高股息底倉配置作用并未消失，大盤領(lǐng)域中市值管理將成為定價階段性重要抓手。

　　同時，全A成交量持續(xù)維持在1.5萬億元以上則提供“散戶定價”品種(以微盤股指數(shù)為例目前已經(jīng)再創(chuàng)新高)存在的土壤，有利于中小盤科技領(lǐng)域與題材的定價。