償付能力攻防戰(zhàn) 11家險(xiǎn)企年內(nèi)債券融資近千億元

　　進(jìn)入2024年第四季度，保險(xiǎn)行業(yè)資本補(bǔ)充債發(fā)行頻繁。

　　中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“人保財(cái)險(xiǎn)”)、華泰人壽保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華泰人壽”)、太平財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“太平財(cái)險(xiǎn)”)及財(cái)信吉祥人壽保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“財(cái)信人壽”)相繼公布資本補(bǔ)充債發(fā)行動(dòng)態(tài)。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有11家保險(xiǎn)公司發(fā)行近千億元債券用以補(bǔ)充資本。

　　據(jù)了解，保險(xiǎn)公司發(fā)債進(jìn)行資本補(bǔ)充需求旺盛與“償二代二期”工程落地實(shí)施有關(guān)�！皟敹�代二期”要求進(jìn)一步夯實(shí)資本質(zhì)量，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率均出現(xiàn)不同程度的降低。

　　麥肯錫報(bào)告指出，雖然“償二代二期”規(guī)則對(duì)夯實(shí)資本質(zhì)量、優(yōu)化資本風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量起到了積極的作用，但也為保險(xiǎn)公司資本管理帶來(lái)較大調(diào)整。尤其是在當(dāng)前利率走低、投資市場(chǎng)波動(dòng)的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司資本管理的矛盾更加凸顯。

　　險(xiǎn)企發(fā)債 緩解償付能力壓力

　　11月28日，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告，該集團(tuán)子公司人保財(cái)險(xiǎn)于2024年11月28日成功在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行120億元資本補(bǔ)充債券。本次發(fā)行的資本補(bǔ)充債券期限為10年，首五年票面年利率為2.33%，在第五年末人保財(cái)險(xiǎn)具有贖回權(quán)。若人保財(cái)險(xiǎn)不行使贖回權(quán)，資本補(bǔ)充債券后五年票面年利率為3.33%。

　　人保財(cái)險(xiǎn)表示，本次資本補(bǔ)充債券成功發(fā)行將進(jìn)一步增強(qiáng)人保財(cái)險(xiǎn)的資本實(shí)力，為實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供有力的資本保障，助力人保財(cái)險(xiǎn)更好的履行央企責(zé)任和服務(wù)國(guó)家發(fā)展大局。

　　華泰人壽也公告表示，該公司債券“24華泰人壽資本補(bǔ)充債01”完成發(fā)行，債券期限為10年期，固定利率債券，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)。該筆債券發(fā)行總額為8億元，票面利率2.9%，債券起息日為2024年11月25日。

　　對(duì)于所募資金用途，華泰人壽表示，將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)用于補(bǔ)充發(fā)行人資本，提高償付能力，為業(yè)務(wù)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造條件。

　　此外，財(cái)信人壽也公告其債券發(fā)行計(jì)劃。財(cái)信人壽表示，其計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行至多10億元資本補(bǔ)充債券，債券期限為10年，且在第五年末發(fā)行方有權(quán)贖回。湖南財(cái)信投資控股有限責(zé)任公司為財(cái)信人壽即將發(fā)行的10億元資本補(bǔ)充債提供本息全額無(wú)條件不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

　　財(cái)信人壽表示，本次債券募集資金用于補(bǔ)充公司資本，提高公司償付能力，為公司業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，保障公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　近期一系列資本補(bǔ)充債發(fā)行背后，展現(xiàn)出保險(xiǎn)行業(yè)在政策與市場(chǎng)雙重壓力下的主動(dòng)求變。

　　以華泰人壽為例，中誠(chéng)信國(guó)際指出，在償付能力方面，得益于最低資本相關(guān)監(jiān)管規(guī)則的優(yōu)化，截至2023年末，華泰人壽最低資本較2022年末減少19.16%，推動(dòng)核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均較上年末有所提升。截至2024年6月末，由于凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)，華泰人壽實(shí)際資本較上年末增加29.78%，推動(dòng)核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均有提升。

　　雖然華泰人壽償付能力有所提升，但中誠(chéng)信國(guó)際表示，現(xiàn)階段來(lái)看，華泰人壽償付能力較為充足，但考慮到未來(lái)業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展以及資本市場(chǎng)不確定性增強(qiáng)等因素，其償付能力充足水平或?qū)⒚媾R一定壓力。

　　部分險(xiǎn)企 面臨資本補(bǔ)充壓力

　　據(jù)了解，“償二代二期”工程落地實(shí)施以來(lái)，保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率及綜合償付能力充足率均出現(xiàn)不同程度的降低，對(duì)保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充和資產(chǎn)負(fù)債管理帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。

　　國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年末，保險(xiǎn)公司平均綜合及核心償付能力充足率分別為196.5%、127.8%，相較2021年末分別減少35.5個(gè)、91.9個(gè)百分點(diǎn)，其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司分別為236.5%和204.3%，人身險(xiǎn)公司分別為186.2%和110.3%。

　　究其原因，“償二代二期”工程對(duì)實(shí)際資本的部分內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整，優(yōu)化了核心資本構(gòu)成，夯實(shí)了資本質(zhì)量，進(jìn)一步完善了實(shí)際資本的計(jì)量方式。

　　具體來(lái)看，“償二代二期”工程規(guī)定保險(xiǎn)公司不得將投資性房地產(chǎn)的評(píng)估增值計(jì)入實(shí)際資本，完善了長(zhǎng)期股權(quán)投資的實(shí)際資本和最低資本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，將保單未來(lái)盈余根據(jù)保單剩余期限分別計(jì)入核心資本或附屬資本等，對(duì)保險(xiǎn)公司實(shí)際資本的認(rèn)定更加嚴(yán)格；投資資產(chǎn)實(shí)行“穿透式”監(jiān)管，上調(diào)對(duì)未上市公司的股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)等基礎(chǔ)因子。

　　在“償二代二期”工程的實(shí)施上，原銀保監(jiān)會(huì)表示，允許在部分監(jiān)管規(guī)則上分步到位，最晚于2025年起全面執(zhí)行到位。

　　因此，國(guó)泰君安非銀首席分析師劉欣琦指出，隨著過(guò)渡期政策結(jié)束，預(yù)計(jì)大量保險(xiǎn)公司會(huì)選擇通過(guò)發(fā)債融資的方式緩解資本壓力。

　　“資產(chǎn)荒”下資產(chǎn)負(fù)債匹配成關(guān)注焦點(diǎn)

　　面臨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、監(jiān)管規(guī)則變化帶來(lái)的資本壓力，保險(xiǎn)公司一般通過(guò)直接增資和發(fā)行債券來(lái)進(jìn)行資本補(bǔ)充。

　　增資可補(bǔ)充核心一級(jí)資本，進(jìn)而提升核心償付能力充足率；而發(fā)債可補(bǔ)充附屬資本，提升綜合償付能力充足率。

　　國(guó)泰君安非銀首席分析師劉欣琦分析，保險(xiǎn)公司主要通過(guò)股權(quán)融資和債權(quán)融資兩大方式補(bǔ)充資本。受制于壽險(xiǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型壓力，近幾年行業(yè)增長(zhǎng)承壓，不利于權(quán)益資產(chǎn)定價(jià)和獲取回報(bào)，保險(xiǎn)公司通過(guò)股權(quán)融資補(bǔ)充資本的難度較大；相比之下債權(quán)融資具有約束少、發(fā)行周期短、發(fā)行成本低等優(yōu)勢(shì)，因此監(jiān)管政策放開(kāi)背景下債權(quán)融資需求大幅提升。

　　也有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，保險(xiǎn)公司對(duì)增資的考量主要包括增資規(guī)模、周期、監(jiān)管要求等，但近期定增、可轉(zhuǎn)債等方式推進(jìn)難度較大，所以保險(xiǎn)公司會(huì)考慮發(fā)公司債、次級(jí)債等進(jìn)行資本補(bǔ)充。

　　此外，中債資信表示，相比而言，資本補(bǔ)充債券發(fā)行流程相對(duì)簡(jiǎn)單，且不涉及稀釋股權(quán)、修改章程等問(wèn)題，已成為最常用資本補(bǔ)充工具。

　　今年以來(lái)，保險(xiǎn)公司發(fā)債頻繁。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2024年12月2日，已有中國(guó)人壽、人保財(cái)險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)、中英人壽、泰康人壽、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、利安人壽、中銀三星人壽等11家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債，合計(jì)發(fā)債規(guī)模956億元。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)，在發(fā)債補(bǔ)充資本的11家保險(xiǎn)公司中，6家保險(xiǎn)公司單次債券發(fā)行規(guī)模超50億元，且中國(guó)人壽在9月24日發(fā)行的資本補(bǔ)充債券規(guī)模更是達(dá)到350億元，創(chuàng)下年內(nèi)保險(xiǎn)公司單筆發(fā)行規(guī)模之最。

　　另有券商非銀首席分析師向記者進(jìn)一步分析，保險(xiǎn)公司債券融資主要原因是新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下綜合償付能力充足率特別是核心償付能力充足率不符合監(jiān)管要求或離監(jiān)管紅線較近，不得不做出的被動(dòng)選擇。

　　對(duì)于債券的長(zhǎng)期負(fù)債屬性是否會(huì)給保險(xiǎn)公司未來(lái)發(fā)展帶來(lái)壓力，該分析師表示，當(dāng)前“資產(chǎn)荒”問(wèn)題仍然較為嚴(yán)重，積累過(guò)多資本對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)也面臨著如何投資的問(wèn)題，以及如何令潛在收益覆蓋成本。

　　所以上述分析師指出，未來(lái)，保險(xiǎn)公司將主要關(guān)注成本收入匹配或者資產(chǎn)負(fù)債匹配的問(wèn)題。整體上看，在滿足自身經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管要求之外，保險(xiǎn)公司沒(méi)有太大融資意愿，如果未來(lái)“資產(chǎn)荒”情況得到有效緩解，保險(xiǎn)公司的融資(擴(kuò)表)需求或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)。