中新經(jīng)緯12月5日電 題：券商股再受險資“青睞”或出于收益與策略考量

　　作者 劉春生 中央財經(jīng)大學(xué)副教授

　　12月4日，新華保險發(fā)布公告舉牌海通證券H股。自2019年來，資本市場再現(xiàn)險資舉牌券商股。與五年前相比，此次券商股再受險資“青睞”或受市場環(huán)境顯著變化影響較大。

　　自今年9月以來，眾多支持資本市場高質(zhì)量發(fā)展與對外開放的政策出臺，外資準(zhǔn)入限制進(jìn)一步放寬，券商迎來更多競爭與合作機會。同時，市場歷經(jīng)五年發(fā)展至今，金融工具日益豐富，券商業(yè)務(wù)多元化程度顯著提升，衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展拓展了券商盈利模式，險資投資券商股的收益來源更加多樣化。此外，科技應(yīng)用進(jìn)步使得券商成本有效降低，券商股內(nèi)在價值得到提升。

　　險資投資券商股有收益方面的考量。部分券商經(jīng)歷市場波動后，估值處于相對合理甚至被低估區(qū)間，對于追求資產(chǎn)性價比的險資而言吸引力增強。更重要的是，受益于資本市場改革與發(fā)展，如注冊制的穩(wěn)步推進(jìn)，證券市場規(guī)模正持續(xù)擴大，券商的承銷經(jīng)紀(jì)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)持續(xù)增長，為險資提供了較為穩(wěn)定的收益預(yù)期。

　　險資投資券商股也有明確的策略考量�；�于險資負(fù)債端的長期性，其投資風(fēng)格會傾向長期穩(wěn)健。而券商作為資本市場的重要中介機構(gòu)，從長期看將受益于證券化率提升。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與直接融資比例增加，券商投行業(yè)務(wù)如IPO(首次公開募股)、再融資等業(yè)務(wù)規(guī)模有望擴大，這契合險資對資產(chǎn)長期價值增值的需求。

　　險資舉牌券商行為，在資本結(jié)構(gòu)方面，能增加券商權(quán)益成本，有利于降低資產(chǎn)負(fù)債率，增強資本實力，使資本結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健。從行業(yè)競爭格局來看，被舉牌券商資金實力增強后，大型券商可借助險資資源進(jìn)一步拓展國際業(yè)務(wù)、開展大型并購項目，中小券商則可能借此實現(xiàn)彎道超車，在區(qū)域市場或特色業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成競爭優(yōu)勢。

　　對資本市場流動性和穩(wěn)定性而言，短期險資舉牌可能吸引市場關(guān)注，吸引部分投資者買入券商股，增加交易活躍度，促進(jìn)資本市場流動性。但也應(yīng)注意到，舉牌資金規(guī)模過大可能產(chǎn)生虹吸效應(yīng)(某一區(qū)域?qū)⑵渌麉^(qū)域的資源全部吸引過去)，擠出其他板塊流動性。

　　長期來看，險資作為穩(wěn)定資金來源有助于穩(wěn)定券商股權(quán)結(jié)構(gòu)，券商穩(wěn)健經(jīng)營有利于資本市場穩(wěn)定，在市場波動時資本實力增強的券商能更好履行做市商職責(zé)，維持市場正常交易秩序。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。)

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