中新經(jīng)緯12月11日電 題：股債雙牛行情有望持續(xù)上演

　　作者 明明 中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

　　10月以來，資本市場(chǎng)幾乎持續(xù)表現(xiàn)為股債雙牛行情，這一行情特征在11月下旬之后尤為明顯——萬得全A指數(shù)自11月22日的5014點(diǎn)上行至12月10日的5261點(diǎn)，10年期國(guó)債則由2.08%下行超20 bps(基點(diǎn))。

　　四大因素主導(dǎo)了本輪股債雙牛行情：

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力。9月末穩(wěn)增長(zhǎng)政策的超預(yù)期發(fā)力，推動(dòng)了投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好從今年前三季度的歷史低水平快速反彈，特別是近日召開的中共中央政治局會(huì)議，進(jìn)一步強(qiáng)化了投資者對(duì)于未來政策發(fā)力的預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)保持高位。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提供支持。今年8月以來，內(nèi)、外需共振反彈，投資端，制造業(yè)投資和基建投資均呈現(xiàn)持續(xù)邊際向好態(tài)勢(shì)；消費(fèi)端，今年社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速和疫情前增速的缺口也在8月之后持續(xù)收窄；外需端，單月出口規(guī)模三季度以來持續(xù)保持在往年同期的較高水平。

　　流動(dòng)性保持寬松。三季度央行的大幅降息同時(shí)提升了權(quán)益資產(chǎn)和債券資產(chǎn)的投資價(jià)值，此外，央行頻繁通過買賣國(guó)債和買斷式逆回購(gòu)進(jìn)行較大規(guī)模的流動(dòng)性投放，資金利率持續(xù)保持低位運(yùn)行。充裕流動(dòng)性推動(dòng)之下，資本市場(chǎng)迎來股債雙牛。

　　外部擾動(dòng)減弱。盡管美國(guó)大選相關(guān)消息一度對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)造成一定擾動(dòng)，但在特朗普內(nèi)閣成員基本敲定之后，“特朗普交易”在全球范圍內(nèi)的熱度有所下降，其對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)的影響也明顯減弱。海外市場(chǎng)的交易重心從“特朗普交易”向“美聯(lián)儲(chǔ)降息交易”切換，這也利好我國(guó)資本市場(chǎng)股債雙牛行情的上演。

　　往后看，首先，中共中央政治局會(huì)議已經(jīng)為2025年政策定下較為積極的基調(diào)，隨著后續(xù)政策逐步得到驗(yàn)證，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有望長(zhǎng)期保持較高水平；其次，本輪經(jīng)濟(jì)向好很大程度上取決于三季度財(cái)政政策的集中發(fā)力，而考慮到財(cái)政發(fā)力到經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)時(shí)間，預(yù)計(jì)本輪向好進(jìn)程不會(huì)戛然而止；再次，貨幣政策“適度寬松”基調(diào)已經(jīng)明確，年末、年初時(shí)點(diǎn)，降準(zhǔn)、降息有望先后落地，同時(shí)，央行也可能持續(xù)通過買賣國(guó)債和買斷式逆回購(gòu)呵護(hù)資金面平穩(wěn)運(yùn)行；最后，海外的不利擾動(dòng)有逐步緩解趨勢(shì)，特朗普當(dāng)選等海外不利因素對(duì)市場(chǎng)的影響短期內(nèi)較為有限。多重因素疊加，我國(guó)資本市場(chǎng)股債雙牛行情有望持續(xù)上演。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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責(zé)任編輯：張芷菡