M1增速降幅繼續(xù)收窄，11月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)有這些要點

　　杜川

　　12月13日，央行公布最新金融數(shù)據(jù)，金融數(shù)據(jù)總體平穩(wěn)，保持較強的實體經(jīng)濟支持力度。

　　根據(jù)第一財經(jīng)梳理，11月金融數(shù)據(jù)顯示幾大要點：一是M2增速基本穩(wěn)定，M1增速降幅繼續(xù)收窄；二是社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長；三是貸款規(guī)模合理增長。

　　日前召開的中央經(jīng)濟工作會清晰提及“適時降準降息”。對于貨幣政策的具體做法清晰度很高。市場普遍認為，隨著多個重磅會議進一步釋放的積極信號，經(jīng)濟回升向好的有利因素不斷積累增多，市場有效融資需求將進一步改善。未來適度寬松的貨幣政策將與總體宏觀調控思路轉變保持一致，更多支持促消費、惠民生。

　　M1增速降幅繼續(xù)收窄

　　狹義貨幣M1增速降幅繼續(xù)收窄。

　　11月末，狹義貨幣(M1)余額65.09萬億元，同比下降3.7%，較上月(-6.1%)回升2.4個百分點。M1增速邊際回升，既反映出增量政策加快推進的背景下，經(jīng)濟活動企穩(wěn)向好，社會信心有所改善，也受益于金融市場上投資者風險偏好提升。

　　近期中國人民銀行發(fā)布公告稱，決定自統(tǒng)計2025年1月份數(shù)據(jù)起，啟用新修訂的狹義貨幣(M1)統(tǒng)計口徑，個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金將被納入統(tǒng)計。

　　市場人士預計，隨著近期一系列增量政策的支撐效應進一步落地顯效，M1增速有望企穩(wěn)。新口徑M1與當下的經(jīng)濟基本面更貼切，調整后較原M1在絕對數(shù)值上有一定優(yōu)化，綜合來看，2025年新口徑M1增速應較2024年有所回升。

　　M2方面，增速基本穩(wěn)定。央行數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣(M2)余額311.96萬億元，同比增長7.1%。

　　市場權威專家表示，2023年是疫情平穩(wěn)轉段的第一年，M2增速明顯加快，導致基數(shù)較高。從剔除基數(shù)影響的兩年平均增速看，2023年和2024年11月末M2平均增長8.6%，保持了流動性合理充裕。

　　不良資產(chǎn)核銷、化債影響數(shù)據(jù)表現(xiàn)

　　11月末，社會融資規(guī)模存量為405.6萬億元，同比增長7.8%，同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標基本匹配；1-11月，社會融資規(guī)模增量為29.40萬億元，總體平穩(wěn)。

　　貸款方面，11月末，人民幣各項貸款余額254.68萬億元，同比增長7.7%，與上月末(8%)相比，增速小幅回落。

　　市場機構分析，11月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)主要受不良資產(chǎn)處置、地方債務化解的影響較大。

　　市場權威專家對第一財經(jīng)表示，不良貸款核減加快，長期看有利于提升金融體系穩(wěn)健性。

　　今年以來，金融機構改革化險有序推進，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置按下“加速鍵”。銀行業(yè)信貸資產(chǎn)登記流轉中心披露的數(shù)據(jù)顯示，三季度以來掛牌轉讓的不良貸款未償本息及項目數(shù)均較上年同期顯著增加。

　　該專家表示，貸款核減會導致當月各項貸款余額存量減少，進而影響未來12個月金融總量數(shù)據(jù)的同比增速。

　　據(jù)市場機構測算，11月全國金融機構改革化險處置不良資產(chǎn)規(guī)模近5000億元。

　　市場專家普遍認為，從長遠看，不良貸款處置有助于金融機構化解存量風險隱患，為后續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營奠定良好基礎，也會促進區(qū)域金融穩(wěn)定，改善地方金融生態(tài)，提升金融服務實體經(jīng)濟質效。不良貸款核銷只是銀行賬務處理，銀行與企業(yè)之間的借貸關系并沒有改變，不直接影響實體經(jīng)濟的經(jīng)營活動。

　　第一財經(jīng)獲悉，11月也有部分不良貸款是通過打包轉讓出售，實現(xiàn)不良資產(chǎn)整體出表，此部分不計入社會融資規(guī)模，對社會融資規(guī)模增速會有一定影響，但同樣不影響實體經(jīng)濟的融資關系。

　　此外，地方化債力度加大，短期地方政府可能加速置換債務，影響信貸存量。

　　近期中央出臺化債組合拳，新增6萬億元地方政府再融資專項債額度，并從2024年起連續(xù)五年，每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，用于置換隱性債務。

　　據(jù)了解，財政部已將新增地方債務限額下達各地，部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作。目前全國地方政府再融資專項債券發(fā)行合計金額已基本達到全年計劃發(fā)行額度。

　　有市場機構調研，融資平臺等主體拿到專項債資金后，大部分會在10-20天左右歸還債務，其中絕大部分為貸款，以免債券和貸款“兩頭付息”，估計11月全國約完成近2500億元地方債務置換，12月還將有更大規(guī)模的債務置換。

　　地方化債有助于優(yōu)化銀行資產(chǎn)結構，增強金融服務實體經(jīng)濟質效。業(yè)內專家表示，對于地方政府，債務壓力緩釋后，更有利于“輕裝上陣”發(fā)展實體經(jīng)濟；對于銀行機構，貸款的減少轉為政府債券的增加，對銀行資產(chǎn)的影響整體中性。債務置換雖然可能減少銀行利息收入，但地方專項債券的風險權重(20%)低于貸款(75-100%)，債務置換后將降低銀行的信用風險和資本消耗。

　　信貸結構持續(xù)優(yōu)化

　　隨著我國經(jīng)濟結構轉型升級，信貸結構持續(xù)優(yōu)化。其中，11月的信貸結構依然存在不少亮點，特別是個人住房貸款增長有所好轉。

　　第一財經(jīng)從央行獲悉，11月末，制造業(yè)中長期貸款余額13.87萬億元，同比增長12.8%；“專精特新”企業(yè)貸款余額為4.25萬億元，同比增長13.2%，普惠小微貸款余額為32.21萬億元，同比增長14.3%，以上貸款增速均高于同期各項貸款增速。

　　科創(chuàng)領域的信貸需求正被深入挖掘。市場機構調研發(fā)現(xiàn)，當前商業(yè)銀行都在想方設法挖掘潛在信貸需求。例如，安徽以合肥科創(chuàng)金融改革試驗區(qū)建設為契機，瞄準科創(chuàng)企業(yè)“信貸風險與收益不匹配”的核心問題，創(chuàng)新推出“共同成長計劃”服務模式，通過“貸款合同+中長期戰(zhàn)略合作協(xié)議/承諾函”的方式，為企業(yè)提供全生命周期的金融服務，助力科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉型升級實現(xiàn)新突破。

　　個人貸款也有所企穩(wěn)。住戶貸款增速近期已在上升，主要是個人房貸企穩(wěn)回升。

　　第一財經(jīng)獲悉，隨著穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的一攬子增量政策逐步落地顯效，個人房貸提前還款現(xiàn)象明顯減少。數(shù)據(jù)顯示，今年10月個人房貸發(fā)放量超過4000億元，提前還款金額減少，提前還款額占個人住房貸款余額的比重明顯低于增量政策出臺前的8月。

　　房地產(chǎn)市場也呈現(xiàn)積極變化，市場交易邊際改善，11月30大中城市商品房成交面積同比增速近一年半以來首次轉正，12月以來成交依舊相對活躍，與金融數(shù)據(jù)改善相互印證，體現(xiàn)出房地產(chǎn)市場和居民信心的進一步恢復。

　　未來有效信貸需求將逐步釋放。隨著一攬子增量政策的密集出臺與有效實施，社會預期和市場信心正在逐步回升，中央政治局會議、中央經(jīng)濟工作會議進一步釋放積極信號，經(jīng)濟回升向好的有利因素不斷累積增多。

　　市場專家普遍預計，市場有效融資需求將進一步改善，金融資源將更多流向重大戰(zhàn)略、重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，金融支持實體經(jīng)濟高質量發(fā)展將更加有力有效。