十大券商看后市｜A股中樞上行趨勢仍在，跨年行情有望延續(xù)

　　政策積極定調(diào)后，2024年最后一個交易月的后半月A股將作何表現(xiàn)呢？

　　澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，經(jīng)濟政策定調(diào)仍然積極，對于呵護當下市場情緒與維持股市流動性具有重要作用，疊加增量資金方面年末險資入市概率顯著上提，及個人養(yǎng)老金全面推廣，跨年反彈行情有望延續(xù)。

　　中信證券表示，經(jīng)濟政策定調(diào)仍然積極，從當前到明年兩會前的重大政策空窗期內(nèi)，寬松的貨幣環(huán)境仍是市場最強支撐，預計經(jīng)濟和價格指標都將保持平穩(wěn)。貨幣政策想象空間更大，寬松的宏觀環(huán)境，足以支撐市場的活躍度。

　　“目前，政策風格從相機抉擇轉(zhuǎn)向持續(xù)加碼、上不設(shè)限、先手發(fā)力的信號愈發(fā)明確。同時，當前外部關(guān)系出現(xiàn)積極信號，政策預期、風險偏好與流動性寬松驅(qū)動下，預計跨年行情并未結(jié)束，會有震蕩向上特征。”中信建投證券指出。

　　國泰君安證券也認為，決策層對于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟形勢與支持資本市場的積極態(tài)度，對于呵護當下市場情緒與維持股市流動性具有重要作用。因此，跨年反彈行情還會延續(xù)。

　　配置方面，銀河證券認為，目前資金對政策護航已達成共識，現(xiàn)階段機構(gòu)重倉股繼續(xù)不溫不火，這一情況能否改變要看機構(gòu)期待的基本面改善何時出現(xiàn)。

　　“接下來，如果不放量，則大小盤表現(xiàn)割裂的狀態(tài)或持續(xù)，游資+量化的共振或仍是市場上賺錢效應(yīng)的主要來源，那么彈性更大、活躍資金更易參與的‘無機構(gòu)’方向可繼續(xù)關(guān)注。”銀河證券稱。

　　中信證券：主題輪動持續(xù)

　　展望后市，經(jīng)濟政策定調(diào)仍然積極，政策大概率是動態(tài)的、根據(jù)現(xiàn)實情況做出針對性應(yīng)對，靜態(tài)外推不可取。從當前到明年兩會前的重大政策空窗期內(nèi)，寬松的貨幣環(huán)境仍是市場最強支撐，預計經(jīng)濟和價格指標都將保持平穩(wěn)。

　　與此同時，三類資金尚未形成共識，預計活躍資金和機構(gòu)分離定價的市場生態(tài)及主題輪動的市場生態(tài)仍將延續(xù)，配置思路仍指向內(nèi)需消費和績優(yōu)成長切換。

　　首先，從政策定調(diào)來看，超常規(guī)財政政策的空間相對有限，但貨幣政策想象空間更大，寬松的宏觀環(huán)境足以支撐市場的活躍度。

　　其次，從經(jīng)濟運行來看，12月以來地產(chǎn)市場初步有企穩(wěn)跡象，暫時不會對經(jīng)濟產(chǎn)生更大拖累，預計“兩新”政策將無縫銜接，政策真空期內(nèi)消費和投資均有一定支撐。

　　最后，從市場環(huán)境來看，預計短期內(nèi)活躍資金和散戶繼續(xù)推動主題板塊輪動，境內(nèi)主觀多頭機構(gòu)整體仍缺乏定價能力。

　　中信建投證券：跨年行情并未結(jié)束

　　目前，政策風格從相機抉擇轉(zhuǎn)向持續(xù)加碼、上不設(shè)限、先手發(fā)力的信號愈發(fā)明確。中央經(jīng)濟工作會議延續(xù)積極，共有明晰增長目標和財政貨幣政策舉措、全方位擴內(nèi)需成為政策最優(yōu)先任務(wù)、科技聚焦“AI+”、改革舉措側(cè)重落實、對外開放關(guān)注應(yīng)對外部沖擊、地產(chǎn)政策表述強化、改善民生力度加碼等七大看點，明年政策將以全方位擴大內(nèi)需和AI+為核心。

　　國內(nèi)新一輪降準降息可期，增量資金正在路上。10年期國債利率下破1.8%，已提前計入10bp至20bp降息預期，流動性持續(xù)寬裕。增量資金視角，年末險資入市概率顯著上升，個人養(yǎng)老金全面推廣，可投資產(chǎn)品目錄擴容，預計也將帶來可觀資金流入，中長期低利率資產(chǎn)荒背景下，險資或加速配置權(quán)益資產(chǎn)。

　　海外方面，美聯(lián)儲12月降息或成定局，當前外部關(guān)系出現(xiàn)積極信號，政策預期、風險偏好與流動性寬松驅(qū)動下，預計跨年行情并未結(jié)束，會有震蕩向上特征，投資者可淡定面對，逢回調(diào)可積極布局。

　　配置方面，結(jié)構(gòu)上可重點關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議的短期指引與中期部署：短期指引包括首發(fā)經(jīng)濟和冰雪經(jīng)濟等首次寫入中央經(jīng)濟工作會議層面的名詞，以及重點聚焦的“人工智能+”，對應(yīng)傳媒、零售、旅游及景區(qū)、AI應(yīng)用等，為彈性首選。

　　中期部署包括“兩新”擴容下的消費電子/家居和相關(guān)軟件/自動化設(shè)備、提振消費受益的餐飲鏈等服務(wù)型消費、AI應(yīng)用等AI產(chǎn)業(yè)鏈、整治“內(nèi)卷式”競爭驅(qū)動的鋼鐵和新能源等產(chǎn)業(yè)線索，歷史經(jīng)驗看未來一年范圍內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望跑出顯著超額收益。

　　銀河證券：中小盤表現(xiàn)或更好

　　上周市場雖然沖高回落，但看到前所未有的積極定調(diào)，這意味著明年對赤字率提高、超長期特別國債、貨幣寬松等一系列政策都是可以預期的�？梢钥吹剑�上周末管理層繼續(xù)釋放有助于提振消費、股市、樓市等領(lǐng)域信心的政策。

　　目前，資金對政策護航已達成共識，主要分歧在于基本面拐點出現(xiàn)的時間。短期市場大概率維持橫盤震蕩、板塊輪動疊加中小盤表現(xiàn)更好的局面。

　　操作層面，現(xiàn)階段，機構(gòu)重倉股繼續(xù)不溫不火，而這一情況能否改變要看機構(gòu)期待的基本面改善何時出現(xiàn)。證監(jiān)會上周末明確表態(tài)要突出維護市場穩(wěn)定這個關(guān)鍵，故投資者可關(guān)注ETF是否放量。

　　接下來，如果不放量，則大小盤表現(xiàn)割裂的狀態(tài)或持續(xù)，游資+量化的共振或仍是市場上賺錢效應(yīng)的主要來源，那么彈性更大、活躍資金更易參與的“無機構(gòu)”方向可繼續(xù)關(guān)注。

　　以消費為例，建議關(guān)注“新消費”的方向，例如谷子經(jīng)濟、網(wǎng)紅經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟等；而在科技領(lǐng)域，建議關(guān)注機構(gòu)持倉不重的“國內(nèi)映射”交易，比如豆包、機器人等。

　　國泰君安證券：震蕩相持為主

　　展望后市，跨年反彈行情仍會延續(xù)，重點不在股指而個股將活躍。政治局會議與中央經(jīng)濟工作會議所提的超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)、更加積極的財政政策、適度寬松的貨幣政策、全方面擴大國內(nèi)需求、大力提振消費以及穩(wěn)住樓市與股市等新提法，都是近年來所罕見。

　　這折射出決策層對于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟形勢與支持資本市場的積極態(tài)度，這對于呵護當下市場情緒與維持股市流動性具有重要作用，因此跨年反彈行情還會延續(xù)，不會如2023年末般立馬冷卻，個股機會仍將活躍。

　　但是，自跨年反彈啟動以來，樂觀的預期已經(jīng)有所表達，相關(guān)的政策已經(jīng)有所預期，政策的分歧開始逐步減小，市場需要看到更有細節(jié)更有力度的舉措，我們判斷下一階段股指以震蕩相持為主。

　　配置方面，下一階段跨年反彈重主題輕指數(shù)，看好科技與消費。一是可關(guān)注估值分位不高且存在催化的AI應(yīng)用/信創(chuàng)/軍工。二是推薦受益地產(chǎn)政策預期，促消費預期以及年貨旺季臨近的廚電/家居/休閑食品/港股互聯(lián)網(wǎng)等。三是新能源/半導體/機械/汽車。

　　申萬宏源證券：12月仍可作為

　　中央經(jīng)濟工作會議全面響應(yīng)市場關(guān)切，政策本身基本符合前期市場反映的樂觀預期。政策表述期的預期高峰已出現(xiàn)，后續(xù)進一步政策表述對市場的提振作用將鈍化。

　　市場節(jié)奏方面，12月是以政策表述為主要矛盾的最后窗口。明年開年，政策表述的邊際效果鈍化，基本面方向預期會受到國內(nèi)海外政策落地的共同影響，順周期行情的阻力仍較大。對應(yīng)的市場判斷不變，12月仍可作為，但開年行情可能是偏弱的震蕩市。

　　配置方面，短期消費品是強動量方向，結(jié)合主題線索彈性更高，商貿(mào)零售和紡織服裝主題含量更高。

　　中期景氣線索圍繞著“兩新”加力擴圍展開，重點關(guān)注家電、家居、消費電子。人形機器人、AI應(yīng)用、新能源汽車等前期強勢主題出現(xiàn)了分化跡象。中期景氣拐點的方向不變：新能源、科創(chuàng)、港股互聯(lián)網(wǎng)。

　　華泰證券：上有頂、下有底

　　政策預期積極但與實際數(shù)據(jù)暫未接軌，債市明顯搶跑于股市，配置型資金回流的錨點尚未到來。借鑒歷史規(guī)律，短期市場仍維持“上有頂、下有底”的狀態(tài)。

　　配置方面，會議對貨幣政策偏寬松定調(diào)下交易性資金仍有自我實現(xiàn)的空間，風格及板塊的表觀演繹或仍以交易而非配置的思路呈現(xiàn)。

　　行業(yè)方面，建議關(guān)注三條主線：一是繼續(xù)在低估值、低動量、低籌碼的交集品種中尋找具備困境反轉(zhuǎn)邏輯、或景氣數(shù)據(jù)改善的品種，建議關(guān)注化妝品、調(diào)味發(fā)酵品、保險、飼料。二是科技成長中關(guān)注順應(yīng)“AI+”邏輯的傳媒、計算機等。三是主題關(guān)注會議有增量表述的城市更新、物流降本，以及新提出的土地及固廢治理、首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟。

　　招商證券：風險偏好和交易活躍度有望提振

　　在政策支持發(fā)力的背景下金融數(shù)據(jù)也不乏亮點，政策效果顯現(xiàn)。一方面，居民部門信貸有所企穩(wěn)，尤其居民中長期貸款連續(xù)兩個月較去年同期改善，主要受益于地產(chǎn)銷售回暖后居民中長期貸款需求增加，以及在房貸利率政策調(diào)整后提前還貸有所緩解。另一方面，M1同比增速進一步企穩(wěn)回升，有利于改善投資者對企業(yè)盈利回升的預期。

　　整體而言，金融數(shù)據(jù)出現(xiàn)一些積極變化，并且政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議對明年的政策定調(diào)積極，將實施“適度寬松”的貨幣政策和“更加積極”的財政政策，各類促內(nèi)需政策也有望進一步發(fā)力。這有利于改善投資者對明年的經(jīng)濟預期，提振A股市場風險偏好和交易活躍度。

　　配置上，從政策重點支持的產(chǎn)業(yè)方面，重點建議關(guān)注以下三個方向：一是擴內(nèi)需下，整個消費板塊，尤其是大宗消費、商貿(mào)零售、首發(fā)經(jīng)濟等新興概念；二是以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展下，人工智能+、以及未來產(chǎn)業(yè)；三是綜合整治“內(nèi)卷式”競爭下的光伏、鋰電。

　　浙商證券：耐心持倉待上行

　　展望后市，隨著大盤借助政策東風向上“變盤”，中線震蕩向上的格局已經(jīng)完全確立。盡管上證指數(shù)在3500附近受阻，并且出現(xiàn)一定程度回落，但這本身就在此前對路徑的預測當中。上周的沖高，不僅有助于市場重心的提高，也成功地將主要指數(shù)的均線往上“帶”。這也意味著，即使按照“進二退一”的節(jié)奏運行，大盤的回檔也是有限、可控的。

　　事實上，通過與日經(jīng)指數(shù)1992年8月至1993年6月走勢的細致對比，A股當前至多是“區(qū)間震蕩”的格局；在政策強力供給、資金充裕、情緒高漲的情況下，中級行情向上的趨勢并未有任何改變。

　　配置方面，考慮到指數(shù)當前處于區(qū)間震蕩格局，中線整體向上運行，建議投資者堅守當前中線倉位，并在區(qū)間震蕩下沿伺機增配。

　　行業(yè)方面，可關(guān)注“大金融+泛科技”的配置方向，遵循“水往低處走”的原則，優(yōu)先選擇上述板塊中漲幅相對落后(尤其是強勢板塊中沒有升破10月8日高點)的標的。

　　光大證券：“春季躁動”行情或?qū)⒅鸩介_啟

　　12月中央經(jīng)濟工作會議釋放多重積極信號，且年內(nèi)或?qū)⒃俅斡瓉斫禍�，A股“春季躁動”行情可期。

　　2025年春節(jié)時間相比于2024年有所提前，A股“春季躁動”行情啟動時間或也提前。并且，春節(jié)時間同樣在1月份的2023年、2020年，當年A股“春季躁動”行情啟動時間均在上一年的12月。

　　2024年美國大選塵埃落定，特朗普正式就任總統(tǒng)前，海外風險對A股的擾動有望減弱。

　　配置方面，部分行業(yè)在A股“春季躁動”期間表現(xiàn)較好，或值得關(guān)注，包括有色金屬、計算機、電力設(shè)備、機械設(shè)備等行業(yè)。

　　2012年至2024年(除2022年)，多數(shù)寬基指數(shù)在A股“春季躁動”期間均表現(xiàn)較好，分板塊來看，TMT、先進制造等板塊表現(xiàn)相對較好。分行業(yè)來看，A股“春季躁動”期間，有色金屬、計算機、電力設(shè)備、機械設(shè)備等行業(yè)表現(xiàn)相對較好。

　　中銀證券：中樞上行趨勢仍在

　　11月信貸及社融數(shù)據(jù)均顯示，國內(nèi)融資需求相較此前極度悲觀狀態(tài)有所修復，無論在總量還是結(jié)構(gòu)上均呈現(xiàn)出較為積極的修復狀態(tài)。

　　結(jié)合歷年經(jīng)濟工作會議前后市場表現(xiàn)，會后第二周，市場就會重新回到跨年行情的配置主線中去，大盤上漲概率為36%。

　　短期來看，由于本次會議前夕，市場已經(jīng)計價了較多政策預期，未來一周市場或面臨預期兌現(xiàn)后的短期震蕩，但市場下行風險較低，整體大概率呈現(xiàn)箱體震蕩，中樞上行趨勢仍在。市場結(jié)構(gòu)上仍將延續(xù)小票占優(yōu)、主題偏強的格局。

　　記者 田忠方 戚夜云