創(chuàng)紀(jì)錄！激進(jìn)投資者年內(nèi)購入超萬億日元日股，明年還能繼續(xù)看好嗎？

　　2024年進(jìn)入尾聲，回顧全球股市，能和美股媲美的幾乎只有日本股市。

　　與同樣表現(xiàn)亮眼的美股、印度股市估值已高不同，一年以來接受過第一財(cái)經(jīng)采訪的分析師在談到日股時(shí)，基本都認(rèn)為日股估值仍合理偏中性，且認(rèn)為日本經(jīng)濟(jì)通脹前景也能支撐日股延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市。日本企業(yè)治理改善也存在梯隊(duì)效應(yīng)，在一眾大企業(yè)治理改善推進(jìn)后，后續(xù)中小企業(yè)也將跟上，因而后續(xù)仍能繼續(xù)釋放利好。

　　也許正因此，投資者持續(xù)購入日股。根據(jù)匯編數(shù)據(jù)，今年至今激進(jìn)投資者至少買入價(jià)值1萬億日元(66億美元)的日本股票，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。展望2025年，大部分分析師繼續(xù)看好日股前景。

　　激進(jìn)投資者買入創(chuàng)紀(jì)錄日股

　　包括全球最大的維權(quán)對(duì)沖基金埃利奧特投資管理公司(Elliott Investment Management)、Oasis Management等海外基金以及有日本“民間股神”之稱的村上世彰(Yoshiaki Murakami)、Strategic Capital Inc.等日本本土投資者在內(nèi)的一眾激進(jìn)投資者，今年至今至少購買了價(jià)值1萬億日元(66億美元)的日本股票，入股146多家公司。即使考慮到他們退出交易，凈買入額也可能超過5000億日元。在如此大規(guī)模購入后，激進(jìn)投資者目前估計(jì)持有至少4.8萬億日元的日本股票，約占日本股市約980萬億日元總市值的0.5%。這使得他們成為日股的最大買家，僅次于進(jìn)行股票回購的公司。匯編的投資數(shù)據(jù)僅包括激進(jìn)投資者公開披露的股份，這意味著他們活動(dòng)的實(shí)際規(guī)模幾乎肯定更高。

　　施羅德投資管理的日本股票主管Kazuhiro Toyoda稱：“這些投資者在改變?nèi)毡旧鲜衅髽I(yè)管理層的心態(tài)方面發(fā)揮了積極作用，從‘不，我們沒有任何問題’轉(zhuǎn)變?yōu)椤�是的，有挑�?zhàn)’。”他還透露，在施羅德的投資決策中，激進(jìn)投資者對(duì)日本上市企業(yè)股價(jià)的影響也是一個(gè)重要參考因素。

　　以埃利奧特投資管理公司為例，該機(jī)構(gòu)在2024年一年就通過四項(xiàng)新投資，顯著加強(qiáng)了在日本的業(yè)務(wù)，其中包括對(duì)軟銀集團(tuán)的20億美元押注。相比之下，在2020~2023年的四年期間，該公司只進(jìn)行了三項(xiàng)投資。Strategic Capital Inc.也進(jìn)行了五項(xiàng)新投資�？偛课挥谥袊�香港的Oasis Management更發(fā)起了創(chuàng)紀(jì)錄的12場新的公開活動(dòng)。

　　最大的激進(jìn)投資者是Effissimo Capital Management Pte，該公司持有航運(yùn)公司川崎汽船株式會(huì)社、保險(xiǎn)公司第一生命保險(xiǎn)株式會(huì)社和復(fù)印機(jī)制造商理光公司的大量股份�？偛课挥谟�國的Silchester持有30多家日本公司的股份，包括建筑公司Taisei Corp.和機(jī)械制造商住友重機(jī)械工業(yè)株式會(huì)社。大多數(shù)市場參與者預(yù)計(jì)，明年的股東維權(quán)活動(dòng)將同樣狂熱，甚至更為激烈。摩根士丹利分析師Sho Nakazawa在一份研報(bào)中寫道：“鑒于對(duì)提高資本效率的關(guān)注，我們可能會(huì)進(jìn)一步看到激進(jìn)投資者的增加。”

　　2025年日股仍有望延續(xù)漲勢(shì)

　　除了這些倒逼企業(yè)治理改善的激進(jìn)投資者外，機(jī)構(gòu)分析師們也普遍看好日股2025年表現(xiàn)。

　　全球債券巨頭品浩(PIMCO)董事總經(jīng)理兼投資組合經(jīng)理布朗尼(Erin Browne)近期接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，日本股市仍低于7月底套息交易平倉和波動(dòng)率飆升前的峰值。日經(jīng)225指數(shù)和東證指數(shù)在過去幾個(gè)月一直趨于平穩(wěn)，因?yàn)橥顿Y者正尋求對(duì)外匯的影響、日本央行政策和關(guān)稅方面更清晰的信息。盡管如此，企業(yè)治理改革和開啟“工資-價(jià)格”良性循環(huán)等結(jié)構(gòu)性順風(fēng)仍然存在，估值并不高，日本也沒有面臨與歐洲類似的新長期挑戰(zhàn)，這使其在非美國發(fā)達(dá)市場中相對(duì)具有吸引力。此外，與其他亞太市場不同，日本股票對(duì)特朗普當(dāng)選的反應(yīng)并不大，這可能是因?yàn)槿毡竟�司已�?jīng)在美國設(shè)立了相當(dāng)高比例的供應(yīng)鏈以服務(wù)美國客戶。總體而言，基金經(jīng)理的調(diào)查顯示，他們?nèi)栽谟^望市場，但已準(zhǔn)備好在上述問題明朗化后，將資金繼續(xù)投入日本股市，這表明日本股票在2025年有望恢復(fù)上漲。

　　高盛在2025年日本經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告中也表示，在全球股市中持續(xù)看好日本股市。在該行看來，日本已經(jīng)跨過了關(guān)鍵的通脹關(guān)口，良性的“工資-價(jià)格螺旋”已經(jīng)形成，這一轉(zhuǎn)變對(duì)于日本乃至全球市場都有重要影響。高盛預(yù)計(jì)，明年日本消費(fèi)、出口、資本支出均有望保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，將促使日本經(jīng)濟(jì)在2025年加速復(fù)蘇，實(shí)際和名義GDP增速將分別達(dá)到1.2%(略高于潛在增長的0.7%)和3.4%(13~19年平均水平1.6%的兩倍多)。同時(shí)，積極的通脹和經(jīng)濟(jì)前景將支持貨幣政策正�；�。高盛預(yù)計(jì)，日本央行將在明年1月和7月分別加息25基點(diǎn)，到2025年底，政策利率將達(dá)到0.75%。

　　如此的宏觀環(huán)境，再疊加企業(yè)盈利增長趨勢(shì)，展望2025年，高盛預(yù)計(jì)日本股市基準(zhǔn)指數(shù)——東證指數(shù)有望連續(xù)第三年實(shí)現(xiàn)正回報(bào)，漲至3100點(diǎn)。今年以來，TOPIX指數(shù)已漲逾10%。高盛并預(yù)計(jì)，東證指數(shù)的每股收益(EPS)在2024~2026財(cái)年將增長30%，市盈率達(dá)到14.3倍。這表明企業(yè)盈利的持續(xù)增長，而非估值擴(kuò)張是日本股市的主要驅(qū)動(dòng)力。

　　IG International的分析師Hebe Chen則告訴第一財(cái)經(jīng)，日本225指數(shù)今年的表現(xiàn)同時(shí)凸顯了韌性和脆弱性，進(jìn)入2025年的軌跡可能是有利的經(jīng)濟(jì)基本面和不斷變化的宏觀不確定性之間的平衡，“隨著日經(jīng)225指數(shù)持續(xù)上漲，投資者情緒仍然受到日本經(jīng)濟(jì)韌性和對(duì)股市復(fù)蘇的樂觀情緒的提振。然而，不確定性仍然很大。日本央行2025年預(yù)期的加息可能會(huì)加劇波動(dòng)，日本經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭也會(huì)面臨多重外部風(fēng)險(xiǎn)，包括美國和其他經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易緊張局勢(shì)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)等。這些因素可能會(huì)對(duì)日本股市的持續(xù)上漲造成不利影響�！�

　　她表示，“從技術(shù)角度來看，盡管最近有所回落，但日本225指數(shù)仍保持更廣泛的上漲趨勢(shì)。在上升趨勢(shì)線和主要移動(dòng)均線的指引下，關(guān)鍵支撐位保持不變。如果該指數(shù)突破39425~40000左右的阻力位，看漲的投資者可能會(huì)推動(dòng)該指數(shù)再次創(chuàng)下歷史新高。但如果跌破關(guān)鍵的37000點(diǎn)，則可能預(yù)示著情緒逆轉(zhuǎn)，并有可能進(jìn)一步下跌。無論如何，克服最近趨勢(shì)線的下行壓力對(duì)于維持該指數(shù)上行勢(shì)頭和重新測試7月峰值來說，至關(guān)重要。”

　　作者：后歆桐