六組推進(jìn)、五組猜想 券商并購(gòu)再掀熱潮

　　新一輪券商并購(gòu)正在如火如荼推進(jìn)。

　　12月23日，國(guó)泰君安、海通證券合并正式獲證監(jiān)會(huì)及上交所受理，成為“中信證券+中信建投”“中金公司+銀河證券”“國(guó)泰君安+海通證券”三組頭部券商并購(gòu)猜想中的首個(gè)官宣案例。

　　相較于國(guó)泰君安與海通證券，國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券進(jìn)程更快一步。12月17日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)行A股股份購(gòu)買民生證券99.26%股份并募集配套資金，已經(jīng)獲得上交所重組委審核通過(guò)。這使得二者成為新“國(guó)九條”后首單券商并購(gòu)重組過(guò)會(huì)項(xiàng)目。

　　值得注意的是，國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券從交易所受理到成功過(guò)會(huì)，用時(shí)不足3個(gè)月；國(guó)泰君安收購(gòu)海通證券，從首次官宣到監(jiān)管受理，用時(shí)亦不足4個(gè)月。

　　受訪人士分析，兩組券商并購(gòu)重組推進(jìn)如此之快，與券業(yè)合并成為監(jiān)管鼓勵(lì)方向緊密相關(guān)。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2023年11月起，新一輪券商并購(gòu)浪潮已經(jīng)開(kāi)啟。除了前述券商并購(gòu)?fù)�，西部證券收購(gòu)國(guó)融證券、國(guó)信證券收購(gòu)萬(wàn)和證券、浙商證券收購(gòu)國(guó)都證券，均于2023年12月以來(lái)首次公之于眾。華創(chuàng)證券收購(gòu)太平洋證券，也于2023年12月迎來(lái)新進(jìn)展。

　　除此以外，“東興證券+首創(chuàng)證券”“首創(chuàng)證券+第一創(chuàng)業(yè)”“長(zhǎng)江證券+天風(fēng)證券”等多組券商組合，同樣引發(fā)市場(chǎng)猜想。

　　從合并路線來(lái)看，此輪券商并購(gòu)主要有兩個(gè)方向，一是頭部券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，以成為國(guó)際一流投行；二是中小券商之間攜手，以服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)或集團(tuán)發(fā)展。

　　六組合并

　　與近幾年相比，2024年證券公司迎來(lái)一大變化：多組券業(yè)并購(gòu)相繼涌現(xiàn)。這被一些業(yè)內(nèi)人士視為新一輪券商并購(gòu)浪潮的開(kāi)始，也有一些受訪人士認(rèn)為此輪并購(gòu)潮的時(shí)間始于2023年11月。

　　最早公告的是浙商證券收購(gòu)國(guó)都證券，2023年12月8日，浙商證券公告稱，擬受讓重慶信托等轉(zhuǎn)讓方持有的國(guó)都證券合計(jì)約19.15%股份。2024年5月和6月，浙商證券分別通過(guò)競(jìng)拍方式獲得國(guó)都證券7.6933%和7.4159%的股權(quán)。2024年7月，國(guó)都證券變更股東申請(qǐng)事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)受理。2024年12月3日，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)核準(zhǔn)浙商證券成為國(guó)都證券主要股東，同時(shí)核準(zhǔn)浙江省交通投資集團(tuán)有限公司成為國(guó)都證券的實(shí)際控制人。

　　浙商證券與國(guó)都證券的合并，是目前正在推進(jìn)的券業(yè)合并中進(jìn)度最快的。緊隨其后的是國(guó)聯(lián)證券與民生證券組合，二者目前已獲上交所受理，其合并被首次官宣則是在2024年5月14日。

　　彼時(shí)，國(guó)聯(lián)證券公告擬發(fā)行A股股份購(gòu)買民生證券100%股權(quán)。2024年8月8日，收購(gòu)草案發(fā)布，收購(gòu)比例由100%調(diào)整至99.26%。2024年9月27日，二者合并獲上交所受理。不到三個(gè)月后的2024年12月17日，國(guó)聯(lián)證券發(fā)行A股股份購(gòu)買民生證券99.26%股份并募集配套資金，即獲上交所重組委審核通過(guò)。至此，國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券，成為新“國(guó)九條”后首單券商并購(gòu)重組過(guò)會(huì)項(xiàng)目。

　　另一組進(jìn)程較快的券商組合是“國(guó)泰君安+海通證券”，二者2024年9月5日公告合并。2024年12月23日，二者合并申請(qǐng)已經(jīng)正式獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)及上海證券交易所受理，距離首次官宣合并不足4個(gè)月。

　　其他兩組2024年以來(lái)首次公布合并計(jì)劃的券商組合是“西部證券+國(guó)融證券”和“國(guó)信證券+萬(wàn)和證券”。

　　“西部證券+國(guó)融證券”首次官宣時(shí)間略早，為2024年6月21日。2024年11月17日，西部證券公告稱，擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓北京長(zhǎng)安投資集團(tuán)有限公司等8名股東持有的國(guó)融證券64.5961%股份。2024年12月24日，西部證券再度發(fā)布公告，稱其收購(gòu)國(guó)融證券已通過(guò)股東大會(huì)審議，進(jìn)入材料申報(bào)、監(jiān)管審核環(huán)節(jié)。

　　國(guó)信證券收購(gòu)萬(wàn)和證券始于2024年8月21日，彼時(shí)官宣的擬收購(gòu)股份比例為53.0892%。在國(guó)信證券2024年9月4日發(fā)布的公告中，收購(gòu)比例擴(kuò)大至96.08%。2024年12月20日，國(guó)信證券收到深圳市國(guó)資委批復(fù)，原則同意國(guó)信證券發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易方案。

　　除了前述五大組合，目前正在推進(jìn)并購(gòu)進(jìn)程的還有“華創(chuàng)證券+太平洋證券”。不同的是，二者的收購(gòu)起于司法拍賣，所涉股權(quán)比例也相對(duì)較低，僅為10.92%，推進(jìn)速度也明顯慢于其他券商組合。

　　2022年5月，華創(chuàng)證券通過(guò)司法拍賣的方式，以17.26億元的對(duì)價(jià)獲得太平洋證券10.92%股權(quán)。2023年9月21日，太平洋證券變更主要股東或公司實(shí)際控制人的行政許可申請(qǐng)方獲證監(jiān)會(huì)受理。2023年12月22日，證監(jiān)會(huì)對(duì)太平洋證券變更主要股東事項(xiàng)公示三條反饋意見(jiàn)，均與華創(chuàng)證券相關(guān)。截至2024年12月26日，二者合并便再無(wú)下文。

　　掌門人互換

　　值得注意的是，目前券業(yè)并購(gòu)有六大組合正在推進(jìn)，還有多個(gè)組合的猜想引發(fā)市場(chǎng)熱議。

　　關(guān)注度較高的猜想共有五組，分別為兩組頭部券商組合“中信證券+中信建投”“中金公司+銀河證券”，以及三組中小券商組合“東興證券+首創(chuàng)證券”“首創(chuàng)證券+第一創(chuàng)業(yè)”“長(zhǎng)證證券+天風(fēng)證券”。

　　其中，業(yè)內(nèi)認(rèn)為“中信證券+中信建投”“中金公司+銀河證券”合并可能性更大，并且兩組券商已經(jīng)分別完成掌門人互換。

　　進(jìn)度較快的是中金公司與銀河證券。2022年7月，中金公司投行負(fù)責(zé)人王晟加入銀河證券，出任總經(jīng)理；2023年10月，銀河證券原董事長(zhǎng)陳亮空降成為中金公司董事長(zhǎng)，王晟隨之升任銀河證券董事長(zhǎng)。這意味著，15個(gè)月內(nèi)，中金公司與銀河證券完成董事長(zhǎng)互換。

　　中信證券與中信建投則于近期互換總經(jīng)理。中信證券2024年11月7日公告稱，聘任鄒迎光為總經(jīng)理；此前鄒迎光為中信建投高管。2024年11月29日，中信建投官宣，金劍華已經(jīng)于11月正式加盟中信建投，并已出任黨委副書記、執(zhí)行董事、總經(jīng)理、執(zhí)行委員會(huì)委員4項(xiàng)職務(wù)。金劍華早在1997年5月即加入中信證券。

　　此外，東興證券和首創(chuàng)證券也于2024年完成高管互換。2024年年初，東興證券總經(jīng)理張濤履新首創(chuàng)證券，任黨委書記職務(wù)；2024年11月，原首創(chuàng)證券副總經(jīng)理王洪亮加盟東興證券，擬任總經(jīng)理一職。

　　首創(chuàng)證券與第一創(chuàng)業(yè)、長(zhǎng)江證券與天風(fēng)證券，兩組合并猜想則主要源于二者相近的股東背景。首創(chuàng)證券和第一創(chuàng)業(yè)同屬于北京市國(guó)資委旗下券商。長(zhǎng)江證券背后實(shí)控人為湖北省國(guó)資委，天風(fēng)證券實(shí)控人為湖北省財(cái)政廳；并且天風(fēng)證券控股股東宏泰集團(tuán)，同時(shí)持有長(zhǎng)江證券3.22%股權(quán)。

　　兩條路徑

　　六組券商合并推進(jìn)與五組并購(gòu)猜想背后，折射哪些券業(yè)并購(gòu)新思路？

　　根據(jù)受訪人士分析，此輪并購(gòu)集中于兩條路徑，包括頭部券商之間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，以及中小券商之間的彼此攜手。

　　一是，頭部券商合并旨在實(shí)現(xiàn)新“國(guó)九條”所提目標(biāo)，打造具有國(guó)際影響力的一流投行。國(guó)泰君安收購(gòu)海通證券即屬于這一類型。券業(yè)合并猜想中的“中信證券+中信建投”“中金公司+銀河證券”亦屬此類。

　　多位券商行業(yè)資深人士表示，由于頭部券商業(yè)務(wù)條線完備并且同質(zhì)化較為嚴(yán)重，合并若想順利推進(jìn)，理論上需要具備較高的股權(quán)關(guān)聯(lián)或地域關(guān)聯(lián)，位于同一城市、擁有相同大股東的兩家券商間，合并的可操作性更強(qiáng)。

　　二是，中小券商聯(lián)手，合并后將更多強(qiáng)調(diào)“服務(wù)”而非“創(chuàng)收”，更為重視地方經(jīng)濟(jì)或集團(tuán)發(fā)展。

　　對(duì)于中小券商而言，并購(gòu)重組或能在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板、提升市場(chǎng)份額。有券商人士表示，除一線城市外，未來(lái)同一省內(nèi)的券商彼此合并、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)整合。整合后的券商將優(yōu)先服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)與集團(tuán)發(fā)展需要，而后再進(jìn)行其他業(yè)務(wù)拓展。并且，此輪中小券商并購(gòu)大概率由地方政府推動(dòng)。