中新經(jīng)緯12月27日電 題：2025年大類資產(chǎn)如何展望？

　　作者 李海靜 恒豐銀行私人銀行投資顧問

　　2024年是全球貨幣政策的轉(zhuǎn)折之年，瑞士央行3月打響降息第一槍，隨后主要經(jīng)濟(jì)體央行紛紛跟進(jìn)，疊加地緣沖突等因素影響，全球資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇。展望2025年，如何看待全球經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)趨勢(shì)變化？資本市場(chǎng)將如何演繹？

　　全球宏觀和政策環(huán)境

　　海外經(jīng)濟(jì)方面，全球經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷高通脹、高利率沖擊后，隨著降息周期開啟進(jìn)入平穩(wěn)期。IMF(國際貨幣基金組織)和OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)均預(yù)測(cè)2024-2025年全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。進(jìn)入2025年，美國降息節(jié)奏或放緩，經(jīng)濟(jì)有望保持韌性；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲軟，歐洲央行降息幅度大概率將高于美聯(lián)儲(chǔ)，美歐利差或?qū)�擴(kuò)大；日本經(jīng)濟(jì)走出通縮正邁向“正�；�”，預(yù)計(jì)日本央行將依經(jīng)濟(jì)、物價(jià)、關(guān)稅等因素決定加息幅度與節(jié)奏。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能正處于切換階段。2024年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在出口韌性、制造業(yè)和基建投資增長(zhǎng)的支撐下，整體呈現(xiàn)平穩(wěn)升溫的態(tài)勢(shì)。前三季度GDP同比增速分別為5.3%、4.7%和4.6%，四季度在政策發(fā)力下有望回升至5%左右。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策在“適度寬松的貨幣政策”與“更加積極的財(cái)政政策”指引下，將助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健向好。

　　大類資產(chǎn)配置邏輯

　　2025年，全球再次迎來新變數(shù)，貿(mào)易關(guān)稅、地緣沖突、再通脹風(fēng)險(xiǎn)、美國潛在的政策轉(zhuǎn)變等一系列不確定將影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，并醞釀成為全球資本市場(chǎng)波動(dòng)的因素�；�于此，如何看待下階段的資產(chǎn)表現(xiàn)？如何平衡資產(chǎn)布局以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)？

　　權(quán)益市場(chǎng)方面，2024年A股呈“N”型走勢(shì)，走出先抑后揚(yáng)的兩波行情。尤其是9月底，A股在超預(yù)期的政策組合拳發(fā)力下強(qiáng)勢(shì)上攻，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于改善，兩市成交量也顯著提升。展望2025年，廣義赤字或擴(kuò)張疊加適度寬松的貨幣環(huán)境釋放了積極的政策信號(hào)，逆周期調(diào)節(jié)對(duì)流動(dòng)性偏利好，大盤中樞大概率抬升；強(qiáng)美元等因素雖然可能對(duì)A股形成一定沖擊，但難成主導(dǎo)因素。預(yù)計(jì)A股整體呈震蕩向上的走勢(shì)。

　　美股在2024年屢創(chuàng)新高，2025年，美國可能采取的大幅減稅、鼓勵(lì)制造業(yè)回流等政策，有望提升企業(yè)盈利能力和經(jīng)濟(jì)活力，而美國家庭主要資產(chǎn)——房地產(chǎn)與股票價(jià)格漲幅明顯，財(cái)富效應(yīng)支撐消費(fèi)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息延續(xù)，都可能助推美股上漲，但也應(yīng)注意到關(guān)稅政策與降息不確定性引發(fā)階段性波動(dòng)的可能。

　　債券市場(chǎng)方面，2025年，國內(nèi)債市或延續(xù)2024年相對(duì)寬松貨幣下的債牛邏輯，利率中樞或仍下行。節(jié)奏上，2025年初，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在前期一系列增量政策的作用下有望繼續(xù)向好，債券利率或受壓制而以震蕩為主；下半年則應(yīng)注意經(jīng)濟(jì)的邊際變化，若關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)繼續(xù)向好，債券利率或再次轉(zhuǎn)為震蕩，反之則可能橫盤在較低位置。

　　美債在2024年受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期、通脹及就業(yè)數(shù)據(jù)波動(dòng)影響，呈現(xiàn)高波動(dòng)特征。2025年，雖美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏放緩，或?qū)⒁龑?dǎo)利率階段性下行，但美國經(jīng)濟(jì)韌性、“美國優(yōu)先”政策下的增長(zhǎng)預(yù)期等因素又會(huì)推升美債利率中樞。預(yù)計(jì)美債總體將維持中高利率狀態(tài)。

　　大宗商品方面，黃金上漲仍有催化因素。黃金在2024年全球央行購金與美元信用風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)下漲勢(shì)迅猛。2025年，全球央行美元資產(chǎn)多元化、復(fù)雜地緣形勢(shì)、關(guān)稅引發(fā)的美國二次通脹風(fēng)險(xiǎn)等不確定性因素都將助推金價(jià)，但美債高利率與強(qiáng)美元可能對(duì)金價(jià)構(gòu)成階段性壓制。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

　　中新經(jīng)緯版權(quán)所有，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載或以其他方式使用。

責(zé)任編輯：謝婧雯