西北農(nóng)企“轉(zhuǎn)道”IPO，年入十億元的飼料供應(yīng)商，“下注”生豬養(yǎng)殖？

　　21世紀經(jīng)濟報道記者 凌晨 西安報道

　　折戟兩年后，石羊農(nóng)科轉(zhuǎn)道北交所再沖IPO。

　　近日，陜西石羊農(nóng)業(yè)科技股份有限公司(以下簡稱：石羊農(nóng)科)發(fā)布消息稱，已通過IPO輔導(dǎo)驗收，在陜西證監(jiān)局披露輔導(dǎo)工作完成報告，輔導(dǎo)機構(gòu)為西部證券。

　　早在2020年，該公司就曾遞交招股材料，沖擊深交所主板，募資9.8億元。只是，在證監(jiān)會提出有關(guān)國有資產(chǎn)侵占、委托持股、利益輸送等質(zhì)疑后，石羊農(nóng)科撤回申請。

　　雖然IPO之路并不順利，但石羊農(nóng)科態(tài)度堅決。撤回申請僅三個月后，該公司將目光投向上交所。2022年11月18日簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。

　　眼看著越來越多的企業(yè)“轉(zhuǎn)道”北交所，成功上岸。石羊農(nóng)科也敏銳的嗅到了市場最新態(tài)勢，于是便有了上述最新的IPO輔導(dǎo)驗收。

　　只是，與此前不同，如今的石羊農(nóng)科在營收結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)方向等方面已然發(fā)生了許多改變。相比之下，如今的石羊農(nóng)科更像是一家“豬企”。而在新一輪豬周期的背景下，石羊農(nóng)科能否順利上岸依然有待觀察。

　　年入十億元的“飼料商”

　　石羊農(nóng)科起家于飼料業(yè)務(wù)。據(jù)悉，1992年，該公司前身在陜西省渭南市成立第一家飼料廠之后，在陜西、山西、甘肅等相繼投建11座飼料工廠。此后多年內(nèi)，飼料業(yè)務(wù)成為公司營收的主要貢獻力量。

　　2014年底，石羊農(nóng)科業(yè)務(wù)層面出現(xiàn)新一輪擴張和調(diào)整。比如該公司一方面開展飼料原料銷售業(yè)務(wù)，另一方面短暫的嘗試了包裝油業(yè)務(wù)。

　　雖然包裝油業(yè)務(wù)并未成為業(yè)績持續(xù)增長點，但依靠飼料生產(chǎn)銷售，石羊農(nóng)科依然取得了較為亮眼的營收。

　　招股書顯示，2015年至2017年，石羊農(nóng)科的營業(yè)收入分別為18.24億元、10.67億元、10.65億元，其飼料業(yè)務(wù)收入分別為12.10億元、10.26億元、10.15億元。

　　其中，2016年、2017年兩年石羊農(nóng)科飼料業(yè)務(wù)分別達到其總營收的96%、95%。

　　身處并不起眼的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，石羊農(nóng)科憑借“一袋袋飼料”賣出年均10億元的營收，引發(fā)市場、業(yè)界及國資的諸多關(guān)注。

　　值得一提的是，在該公司股權(quán)騰挪轉(zhuǎn)換中，陜西金融控股集團旗下的陜西高端裝備制造產(chǎn)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)、陜西省扶貧產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司等成為其持有5%以上股份的主要股東。

　　不甘于“飼料生產(chǎn)”，包裝油業(yè)務(wù)也未如預(yù)期，石羊農(nóng)科開始聚焦生豬養(yǎng)殖。

　　早在2016年9月，石羊集團便出資設(shè)立了渭南石羊畜牧，并以渭南石羊畜牧為平臺對實控人名下的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)進行了整合。

　　2018年5月，石羊農(nóng)科收購渭南石羊畜牧100%的股權(quán)，石羊集團實控人的生豬養(yǎng)殖板塊業(yè)務(wù)正式并入。當年8月，石羊農(nóng)科從美國引進的PIC原種豬首批694頭順利通關(guān)并投入生產(chǎn)。

　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中更為直觀。招股書顯示，2018年—2020年，該公司實現(xiàn)營收12.76億元、15.63億元、27.46億元，利潤總額分別為0.14億元、1.33億元、4.11億元。

　　同期，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)占總營收的13.64%、16.07%、17.90%，逐年遞增。

　　此后四年內(nèi)，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)營收占比整體上行。

　　2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.78億元，同比下降1.43%；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤5404.31 萬元，同比下降81.81%。

　　其中，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入17.60億元，占主營業(yè)務(wù)收入的49.27%。

　　2024年上半年，其生豬養(yǎng)殖、肉品業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8.79億元，占主營業(yè)務(wù)收入的60.24%，首次超過飼料業(yè)務(wù)。

　　這也代表著，石羊農(nóng)科正式從飼料供應(yīng)商，轉(zhuǎn)變?yōu)橐?guī)�；�養(yǎng)殖銷售的“豬企”。

　　“迎戰(zhàn)”新一輪豬周期

　　路徑逐漸清晰，生存壓力隨之而來。首先是豬價震蕩壓力。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，5月第3周全國生豬均價為15.24元/公斤，同比上漲5.0%；7月第1周，全國生豬均價漲至18.03元/公斤，同比上漲26.7%。

　　若以上述數(shù)據(jù)來計，在不到兩個月的時間里，豬價上漲超18%，同比漲幅也明顯擴大。

　　中國養(yǎng)豬網(wǎng)顯示，12月16日，國內(nèi)生豬價格報16.04元/公斤，環(huán)比下跌1.47%，創(chuàng)下今年5月下旬以來的最低水平。

　　國信期貨認為，因供應(yīng)增量大過旺季消費的影響，期貨表現(xiàn)更弱，使得基差有所走強。從近年表現(xiàn)來看，腌臘需求的影響逐步減弱，或難帶動市場持續(xù)上漲。而近期肥標豬價差偏弱，且出欄均重仍偏高，反映行業(yè)去庫存程度有限，隨著消費窗口的縮減，后期市場仍有壓力。

　　“當前行業(yè)供給偏強，出欄均重仍處于較高位。同時，伴隨著春節(jié)等季節(jié)性需求接近最高點，豬價短期內(nèi)還將保持震蕩趨勢�！睒I(yè)內(nèi)觀察人士說道。

　　豬價震蕩直接影響的便是豬企盈利。Wind數(shù)據(jù)顯示，在豬價上行的背景下，前三季度生豬板塊實現(xiàn)歸母凈利潤205億元，同比扭虧401億元。第三季度行業(yè)資產(chǎn)負債率下降至62%。

　　比如，兩大頭部豬企牧原股份與溫氏股份，2022年底至2024年上半年，兩家公司的能繁母豬存欄分別增長49萬頭和35萬頭。

　　能繁母豬長期保持高位或持續(xù)增長，將進一步拉長豬價在周期底部的時間。這也是大型豬企表現(xiàn)出強抗風(fēng)險能力的原因。

　　正因此，相對規(guī)模較小，養(yǎng)殖成本較高的中小型豬企需要面臨更大的風(fēng)險與波動。

　　具體到石羊農(nóng)科來看，2021年至2024年上半年，該公司實現(xiàn)的凈利潤分別為0.36億元、2.97億元、0.54億元和0.79億元，凈利潤波動較大。

　　該公司在財報中表示，若生豬及豬肉市場價格因上述周期性波動出現(xiàn)持續(xù)大幅下跌，可能對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。此外，若生豬存欄量出現(xiàn)波動性下降，還會傳導(dǎo)至上游飼料銷售，影響飼料產(chǎn)品的需求，可能對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。

　　同時，2021年至 2023年，該公司存貨賬面余額占資產(chǎn)總額的比例分別為 26.07%、33.12%和 34.36%，其中主要為原材料及消耗性生物資產(chǎn)。

　　石羊農(nóng)科表示，公司的消耗性生物資產(chǎn)主要為育肥豬，其可變現(xiàn)凈值受生豬市場價格、疫病等影響，如果未來養(yǎng)殖行業(yè)發(fā)生重大疫病或生豬市場價格持續(xù)大幅下跌，可能導(dǎo)致公司計提較多的存貨跌價準備，進而影響公司的經(jīng)營業(yè)績。

　　值得一提的是，石羊農(nóng)科此前試圖沖刺深交所主板上市時，計劃募集資金9.80億元。其中，4.42億元用于補充流動資金，6060萬元用于飼料公司建設(shè)及老廠改擴建項目，剩余的4.77億元全部用于優(yōu)質(zhì)仔豬擴繁基地建設(shè)項目、優(yōu)質(zhì)生豬育肥基地建設(shè)項目。

　　面對震蕩前行的豬周期，石羊農(nóng)科等較小規(guī)模豬企能否承擔(dān)行業(yè)波動風(fēng)險？IPO能否順利上岸？有待后續(xù)觀察。